春節(jié)過后，國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)快速上漲，其背后存在兩大支撐因素是巴西卡車司機(jī)罷工以及國(guó)內(nèi)油脂油料到港量低。隨著時(shí)間的消化，當(dāng)前的豆油期現(xiàn)價(jià)格充分反映出這兩個(gè)因素，主要表現(xiàn)在現(xiàn)貨貿(mào)易成交量縮小，期貨成交量和持倉(cāng)量不再大增。

筆者分析，今年全年度植物油供給充裕格局將不會(huì)發(fā)生改變，并且供給壓力將逐月增加，主要集中在馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)以及南美大豆集中上市，因此對(duì)豆油市場(chǎng)維持弱勢(shì)判斷。

南美罷工暫時(shí)可控，心理影響大于實(shí)質(zhì)

近期，美豆最強(qiáng)的支撐因素是巴西卡車司機(jī)罷工還在如火如荼的進(jìn)行中。最新消息顯示，巴西總統(tǒng)調(diào)遣了在高速公路上開罰單的警察和警衛(wèi)，防止新的罷工，并且上調(diào)巴西國(guó)內(nèi)卡車運(yùn)費(fèi)，一定程度上舒緩了工人情緒。3月10日，巴西政府將和工人正式談判。市場(chǎng)等待并關(guān)注著會(huì)議最終結(jié)果。那么，在此之前，巴西各港大豆待運(yùn)量尚可維持一周左右的正常船只裝貨，卡車司機(jī)罷工對(duì)國(guó)際市場(chǎng)大豆供給影響暫時(shí)可控。

其實(shí)近幾年，南美大豆上市之際，巴西和阿根廷等地的港口工人、卡車司機(jī)都進(jìn)行過罷工。2012—2013年影響最甚，當(dāng)時(shí)由于港口工人罷工，致使豐收的大豆運(yùn)不出去，國(guó)際需求只能轉(zhuǎn)向美國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)而促使CBOT大豆快速拉升。與之相比，今年的情況要樂觀很多，由于大豆播種時(shí)間晚于往年，巴西大豆收割進(jìn)度也要晚于往年。意味著大豆批量待運(yùn)的時(shí)間窗口也要較往年推遲，這就為政府爭(zhēng)取到時(shí)間，可以和罷工工人達(dá)成協(xié)議。后市一旦工人恢復(fù)工作，也僅需要少量的時(shí)間就可以把目前落后的船期裝運(yùn)進(jìn)度追趕回來。

因此，對(duì)豆類市場(chǎng)來說，如果巴西卡車司機(jī)罷工事件在3月10日能夠解決，那么它對(duì)市場(chǎng)的心理影響大于實(shí)質(zhì)影響，豆油價(jià)格將重回下跌通道。但是如果3月中旬還沒有解決，那么巴西卡車司機(jī)罷工將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，屆時(shí)將造成短期豆類供給緊張，進(jìn)而提振豆油價(jià)格。

馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量或增，庫(kù)存壓力加大

一般來說，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量在每年2—3月達(dá)到年度低點(diǎn)，隨后進(jìn)入增產(chǎn)期。不過，今年情況略有不同，產(chǎn)量拐點(diǎn)或?qū)⑻崆�。依�?jù)有兩點(diǎn)：一是馬來西亞棕櫚油1月產(chǎn)量偏低，容易出現(xiàn)環(huán)比增加。二是馬來西亞2月天氣比較理想。美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA）預(yù)報(bào)顯示，2月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)天氣以晴朗為主，降水大幅減少。低降水量緩解前期洪澇的不利影響，利于棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)�？梢耘袛�，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量低點(diǎn)已現(xiàn)，至少是相差不遠(yuǎn)，而且得益于洪澇帶來的土壤墑值提高，今年馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)速度將快于往年。

與此同時(shí)，馬來西亞棕櫚油出口在2月依舊低迷。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2月出口環(huán)比下降10%以上至95萬—99萬噸。進(jìn)入3月，隨著中國(guó)需求的恢復(fù)，馬來西亞棕櫚油出口預(yù)計(jì)改善，但改善空間有限。因馬來西亞棕櫚油不具備比價(jià)優(yōu)勢(shì)及全球植物油消費(fèi)整體平穩(wěn)，可以說，3月是供給和需求比拼速度的時(shí)候，誰恢復(fù)快誰將主導(dǎo)市場(chǎng)。從目前情況看，供給增加力量更足，有望引領(lǐng)市場(chǎng)，終將導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油價(jià)格沖高回落，這對(duì)全球豆油來說也是利空因素。

國(guó)內(nèi)到港量雖少但開工率預(yù)增

就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，油廠的開工率是決定豆油供給的重要環(huán)節(jié)。雖然船期預(yù)報(bào)顯示3月大豆到港量有453萬噸，到港量不高。但是當(dāng)前油廠壓榨利潤(rùn)良好，而且當(dāng)前的壓榨利潤(rùn)要高于遠(yuǎn)期利潤(rùn)，油廠有充足的積極性開工壓榨。因此，預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)油廠開工率及壓榨量將明顯回升，即大豆周度壓榨量將達(dá)到130萬噸，豆油庫(kù)存將逐漸增加。與此同時(shí)，豆油下游需求一般，主要以未執(zhí)行合同的執(zhí)行為主，需求難以對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成引導(dǎo)。

總的來看，豆油反彈空間并不樂觀，因?yàn)橹灰�南美物流問題解決，利多因素就不存在，價(jià)格報(bào)復(fù)性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)加大。

(關(guān)鍵字：豆油 反彈空間 風(fēng)險(xiǎn))