在2013年底，我們做作的2014年大豆年報告中，我們認為在2014年全球大豆價格由于與其他主要谷物的關(guān)系處于較高水平，種植面積再創(chuàng)新高，而天氣模型也將有利于大豆生長，大豆產(chǎn)量或再次創(chuàng)出歷史新高。在供應(yīng)的重壓下，大豆價格或進入慢慢下跌通道，在傳統(tǒng)弱勢月份的5月或是11月不排除會觸及1000美分的整數(shù)關(guān)口。

以上結(jié)論在2014年得到完美映證，CBOT大豆價格在5月份達到年內(nèi)高點，并在9月份擊穿1000美分整數(shù)關(guān)口，最低達到900美分的低價區(qū)。

展望2015年，美國經(jīng)濟復(fù)蘇加快，美元傳統(tǒng)的7年一周期的上漲時間窗口進入到第二年，大宗商品將會繼續(xù)承壓。另一方面，原油價格的大幅回落，海運費的同步回落進一步壓制大豆種植成本和運輸成本，在其他谷物價格依然維持相對低位的條件下，大豆的播種面積繼續(xù)增加，供應(yīng)壓力不減，大豆系列產(chǎn)品的熊市進入到第二年。

一般而言，熊市第二年是行情波動最小，也最無聊的行情階段，預(yù)計在2015年，大豆系列產(chǎn)品的波動率將明顯低于2012~2014年，熊牛轉(zhuǎn)換大概率應(yīng)發(fā)生在2016年。

2015年若無黑天鵝事件發(fā)生，則大豆系列產(chǎn)品將是平淡，弱勢振蕩的一年。

豆油行情展望

2014年度，豆油價格連續(xù)第四年下跌，并且已經(jīng)創(chuàng)下了2008年金融危機后的新低點。

從供應(yīng)端看，2015年，馬來油棕進入到小年，產(chǎn)量將有所下滑，大豆的總產(chǎn)量繼續(xù)小幅增加，豆油的供應(yīng)繼續(xù)寬松。

從需求端看，由于原油的大幅下跌，油脂轉(zhuǎn)制生物柴油的摻混會受到嚴重沖擊，兩相比較，油脂的整體基本面繼續(xù)利空主導(dǎo)。

2015 黑天鵝事件

每年的報告，我們都會做一個異想天開的黑天鵝事件集，在去年的報告中，我們提到的是朝鮮半島危機和美國干旱。

今年，我們認為有以下潛在黑天鵝事件：

1. 人民幣加入貨幣戰(zhàn)爭，貶值幅度達到 15%以上；2014年下半年，歐元區(qū)經(jīng)濟不振，釋放出經(jīng)濟下滑信號，歐洲央行[微博]有意進行新一輪量化寬松，歐元大幅貶值。

日本在安倍晉三上臺之后，“安倍經(jīng)濟學(xué)”一直主導(dǎo)日元貶值，日元兌美元從2012年的78貶值到如今的120；新興市場國家受美元走強和大宗商品價格大幅下跌影響，也出現(xiàn)貶值，其中以俄羅斯最具代表性，其他如馬來西亞、巴西和印度都不同程度出現(xiàn)了本幣貶值的現(xiàn)象。

而人民幣繼續(xù)維持了與美元的相對聯(lián)系，在美元大幅升值的背景下也顯得非常強勢。如果國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步下滑，同時新興國家危機失控，則人民幣或會加入到貨幣戰(zhàn)爭當中。

2015年，人民幣相對美元貶值3-5%為正常預(yù)期，但如果超過了15%則可歸為黑天鵝事件了。

2. 南美在 1~2 月持續(xù)干旱；南美目前處于酷夏，并且持續(xù)高溫，雖然土壤墑情不錯，還不至于影 響到作物生長，但如果高溫繼續(xù)持續(xù)，特別是1-2月一直持續(xù)干旱高溫的話，將對處于關(guān)鍵生長期的大豆生長帶來嚴重影響。

3. 2015 年出現(xiàn)嚴重的厄爾尼諾現(xiàn)象，東南亞嚴重干旱；如果2015年，千呼萬喚始出來的厄爾尼諾現(xiàn)象最終發(fā)生的話，同時強度較高，則東南亞將出現(xiàn)嚴重干旱，對油棕的生長將構(gòu)成嚴重影響，進一步影響到棕櫚油的產(chǎn)出，這也是我們在報告中提到了拯救油脂價格為數(shù)不多的救命稻草之一。

豆油在2015年或仍然表現(xiàn)為弱勢振蕩，同時如果原油價格或進一步下滑至45美元，則豆油不排除會接近于豆油期貨上市以來的低點。

預(yù)計2015年豆油期貨價格區(qū)間5000~6000。油脂為數(shù)不多的潛在利多因素是一直在炒作從未真正到來的厄爾尼諾，在2015年仍然要重點關(guān)注。

(關(guān)鍵字：大豆 熊市 豆油)