2月南美天氣總體良好，充沛的降雨消除了前期干旱的負(fù)面影響，令南美大豆豐產(chǎn)前景進(jìn)一步明朗，但也拖累巴西大豆收割進(jìn)度，月底巴西卡車(chē)司機(jī)大罷工令巴西大豆供應(yīng)雪上加霜，短期內(nèi)全球需求仍將依賴(lài)美豆，外盤(pán)期價(jià)持續(xù)上漲。國(guó)產(chǎn)大豆現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格下滑，農(nóng)戶(hù)庫(kù)存高企，后期拋售可能增加，連豆一期價(jià)承壓下跌。進(jìn)口大豆到港成本下降，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本下行，國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格強(qiáng)勁反彈，油廠壓榨收益好轉(zhuǎn)。

一、巴西收割遇阻 外盤(pán)期價(jià)反彈

2月，CBOT市場(chǎng)大豆期價(jià)持續(xù)反彈，盡管月初期價(jià)在南美良好天氣的打壓下創(chuàng)出新低，但隨后在中國(guó)到港量偏少，巴西大豆收割進(jìn)度遲緩，美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)美豆新作種植面積，印尼生物柴油補(bǔ)貼提升等利好刺激下逐級(jí)反彈，美豆指數(shù)重回1000美分/蒲式耳之上運(yùn)行。

本月CBOT市場(chǎng)大豆期貨價(jià)格延續(xù)反彈走勢(shì)，市場(chǎng)價(jià)格上漲受到諸多利多題材的刺激。利多方面：一是本月巴西大豆收割進(jìn)程明顯晚于往年同期水平。分析機(jī)構(gòu)AgRural公司稱(chēng)，截至2月20日，巴西大豆收獲完成20%，低于去年同期的30%。其中馬托格羅索收獲進(jìn)度為34%，低于去年同期的48%；帕拉納州大豆收獲完成27%，低于去年同期的31%。主要原因是2014年巴西大豆種植期因旱推遲，加之1-2月過(guò)度降雨導(dǎo)致收獲進(jìn)度較慢。二是2月下旬巴西卡車(chē)工人罷工影響大豆收割進(jìn)程。2月下旬巴西卡車(chē)司機(jī)抗議燃料價(jià)格高企的活動(dòng)持續(xù)至3月初仍未結(jié)束，巴西國(guó)內(nèi)的柴油以及原材料供應(yīng)受到干擾，大豆出口也面臨停滯威脅，而目前正值大豆收獲上市高峰期，部分地區(qū)大豆收割受影響。三是巴西大豆成交進(jìn)度遲緩。美國(guó)數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)絡(luò)公司月底稱(chēng)，目前巴西大豆收獲已經(jīng)完成20%，但過(guò)去2周巴西大豆成交依然非常遲緩。主要因農(nóng)戶(hù)現(xiàn)金儲(chǔ)備寬裕不急于賣(mài)豆換錢(qián)，通貨膨脹也抑制出售積極性。四是2月美國(guó)大部分地區(qū)出現(xiàn)低溫嚴(yán)寒天氣，導(dǎo)致河道和道路結(jié)冰耽擱運(yùn)輸，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)產(chǎn)生影響。五是2月美豆周度出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)符合預(yù)期。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品周度出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截至2月19日當(dāng)周，2014/15年度美國(guó)大豆凈出口銷(xiāo)售45.92萬(wàn)噸，其中對(duì)中國(guó)銷(xiāo)售27.29萬(wàn)噸，2015/16年度美國(guó)大豆凈出口銷(xiāo)售3.62萬(wàn)噸。當(dāng)周美國(guó)大豆出口裝船110.33萬(wàn)噸，其中對(duì)中國(guó)出口裝船56.84萬(wàn)噸。六是美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)新季大豆播種面積預(yù)期。USDA在2月19日舉行的年度農(nóng)業(yè)展望會(huì)議上發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015/16年度美國(guó)大豆播種面積預(yù)計(jì)為8350萬(wàn)英畝，略低于2014/15年度的8370萬(wàn)英畝。七是據(jù)中國(guó)天下糧倉(cāng)網(wǎng)站的船期統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2-3月大豆到港量較2014年同期少50萬(wàn)噸，加之大豆港口庫(kù)存較往年也偏少，后期中國(guó)大豆供需或出現(xiàn)階段性偏緊格局，支撐中國(guó)油粕期現(xiàn)貨價(jià)格走高，提升中國(guó)油廠壓榨利潤(rùn)，有利于刺激中國(guó)買(mǎi)興。八是2月初印尼計(jì)劃增加生物柴油補(bǔ)貼，這將提振棕櫚油需求，進(jìn)而提振全球油脂油料需求。

利空方面繼續(xù)來(lái)自南美創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量和美國(guó)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供需轉(zhuǎn)向?qū)捤桑阂皇墙�期南美天氣良好，過(guò)多的降雨雖然造成早播大豆收割進(jìn)程遲緩，但也有利于晚播大豆的后期生長(zhǎng)，南美大豆產(chǎn)量再次創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)已無(wú)懸念。二是美國(guó)國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)繼續(xù)下滑，主要原因是本月美國(guó)油粕現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)弱于大豆價(jià)格走勢(shì)，美國(guó)油廠大豆供應(yīng)充足。美國(guó)農(nóng)業(yè)部壓榨周報(bào)顯示，截至2月26日當(dāng)周，美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)為2.39美元/蒲式耳，較一周前的2.42美元/蒲繼續(xù)下跌，遠(yuǎn)低于上年同期的2.73美元/蒲式耳。

資金方面，本月投機(jī)資金在CBOT市場(chǎng)豆類(lèi)品種上空翻多，截至2月24日的CFTC報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，投資基金大幅減持大豆凈空頭頭寸，大幅增持豆粕的凈多頭寸，小幅增持豆油的凈多頭寸，說(shuō)明投機(jī)資金押注短期豆類(lèi)價(jià)格上漲。

后市看來(lái)，一方面，今年巴西大豆收割進(jìn)度本已不及往年，2月下旬愈演愈烈的卡車(chē)工人大罷工令巴西大豆供應(yīng)延后，利好美豆需求，2月美豆期價(jià)持續(xù)上漲屬于典型的事件驅(qū)動(dòng)型上漲。另一方面，中國(guó)2-3月大豆到港量偏少，支撐中國(guó)國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格和壓榨利潤(rùn)走高，有利于美豆的出口需求，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的格局。短期看，市場(chǎng)仍將圍繞這兩個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行炒作。期現(xiàn)貨價(jià)格承壓下行或許需要等到南美大豆收割接近尾聲，市場(chǎng)供應(yīng)壓力顯現(xiàn)的時(shí)候。中長(zhǎng)期看，如果南美供應(yīng)中斷情況等到改善，后期南美豐產(chǎn)壓力仍將讓期價(jià)承壓下行，期價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)3月頓挫行情。

技術(shù)面上，美豆主力5月期價(jià)春節(jié)期間突破1000美分/蒲式耳整數(shù)關(guān)口，整體技術(shù)面維持多頭走勢(shì)，美豆期價(jià)短期繼續(xù)反彈的可能性較大，并有望上沖1070-1080美分/蒲式耳的強(qiáng)阻力位，中期沖高回落可能性較大，建議投資者在接近1070美分/蒲式耳附近逐步分批減持前期多單。

二、市場(chǎng)供需寬松 豆一近月期價(jià)承壓

本月，連豆一指數(shù)大幅下跌，持倉(cāng)量月環(huán)比大幅下降，與外盤(pán)期價(jià)持續(xù)反彈形成鮮明對(duì)比。國(guó)產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，經(jīng)過(guò)節(jié)前備貨后，春節(jié)后成交愈發(fā)清淡，農(nóng)戶(hù)庫(kù)存結(jié)余高企，連豆一期價(jià)承壓下行。

經(jīng)過(guò)春節(jié)前的階段性放量成交后，春節(jié)期間國(guó)產(chǎn)大豆現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)格維持穩(wěn)定，購(gòu)銷(xiāo)停滯。月底黑龍江地區(qū)食用大豆收購(gòu)價(jià)格4160-4280元/噸，油用豆收購(gòu)價(jià)格3600-3700元/噸，均與上月同期基本持平。春節(jié)前農(nóng)戶(hù)現(xiàn)金需求增加刺激農(nóng)戶(hù)出售，大豆市場(chǎng)流通量和成交量增加，但食品企業(yè)經(jīng)過(guò)節(jié)前的集中采購(gòu)，補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)結(jié)束，節(jié)后大豆購(gòu)銷(xiāo)將重回清淡。由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)國(guó)產(chǎn)大豆和進(jìn)口大豆的價(jià)差處于歷史高位，導(dǎo)致油用和食用領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)豆均受到進(jìn)口豆的低價(jià)沖擊，進(jìn)口豆替代量持續(xù)增加，國(guó)產(chǎn)豆需求疲軟，主產(chǎn)區(qū)大部分油廠停收國(guó)產(chǎn)豆，南方食品企業(yè)也對(duì)后市行情不看好，采購(gòu)心態(tài)維持謹(jǐn)慎，隨購(gòu)隨用。

收購(gòu)進(jìn)度方面，2月大豆收購(gòu)進(jìn)度持續(xù)落后往年同期水平，且收購(gòu)量差距逐漸拉大。國(guó)家糧食局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2月25日，內(nèi)蒙古、黑龍江等5個(gè)大豆主產(chǎn)區(qū)各類(lèi)糧食企業(yè)累計(jì)收購(gòu)新產(chǎn)大豆175萬(wàn)噸，比上年同期減少270萬(wàn)噸。數(shù)據(jù)顯示春節(jié)前收購(gòu)進(jìn)度略有加快，其中 2 月 1-5 日收購(gòu)大豆12萬(wàn)噸，而上期僅收購(gòu)了0.5萬(wàn)噸，1月份全月收購(gòu)量也僅 17 萬(wàn)噸。由于惜售，當(dāng)前農(nóng)戶(hù)國(guó)產(chǎn)大豆庫(kù)存結(jié)余普遍高于往年同期，增加春節(jié)后價(jià)格下行壓力。

期貨方面，連盤(pán)豆一合約期價(jià)弱勢(shì)下跌，中期震蕩下行趨勢(shì)不變。盡管外盤(pán)大豆期價(jià)反彈利好，但3月底國(guó)產(chǎn)大豆目標(biāo)價(jià)格監(jiān)測(cè)期結(jié)束后，臨儲(chǔ)大豆拍賣(mài)可能重啟，加之春播前農(nóng)戶(hù)很可能拋售大豆，春節(jié)后國(guó)產(chǎn)大豆供應(yīng)可能增加，令國(guó)產(chǎn)大豆節(jié)后價(jià)格下跌壓力增加。

操作上，建議農(nóng)戶(hù)春節(jié)后繼續(xù)拋售國(guó)產(chǎn)大豆，或在連豆一期貨上適度賣(mài)出套保，下游企業(yè)隨購(gòu)隨用，維持低庫(kù)存。

三、國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力減輕 粕價(jià)快速反彈

2月連盤(pán)豆粕期價(jià)持續(xù)大幅反彈，持倉(cāng)量月環(huán)比大幅上升，多空分歧持續(xù)加大。本月豆粕期現(xiàn)同步走強(qiáng)，但基差整體走弱，連豆粕合約期價(jià)月底收盤(pán)價(jià)較上月同期上漲160-220元/噸，月底五沿海43%蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格集中3000-3100元/噸，較上月同期上漲110-160元/噸。

2月養(yǎng)殖需求持續(xù)偏弱，畜禽養(yǎng)殖收益較差，豬肉價(jià)格持續(xù)下跌，且生豬出欄體重下降，顯示養(yǎng)殖戶(hù)有恐慌性出欄的情況。由于養(yǎng)殖收益低迷期較長(zhǎng)，加之春節(jié)后行情仍不樂(lè)觀，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶(hù)節(jié)前出欄積極性較高，而節(jié)后的補(bǔ)欄意愿可能受到抑制，不利于今年1-2季度豆粕需求的增長(zhǎng)。

從供需角度來(lái)看，由于2-3月國(guó)內(nèi)大豆到港量可能偏少，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)工率因春節(jié)長(zhǎng)假而降低，國(guó)內(nèi)粕類(lèi)短期供需由寬松轉(zhuǎn)向緊張，盡管節(jié)后需求仍相對(duì)偏弱，但供應(yīng)的減少更加明顯，未來(lái)豆粕供需偏緊的預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格上行動(dòng)力充足。從期現(xiàn)基差角度來(lái)看，當(dāng)前粕類(lèi)期現(xiàn)基差縮小至100-150元/噸，期貨價(jià)格將對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生支撐。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)充分消化了未來(lái)國(guó)內(nèi)粕類(lèi)供應(yīng)偏少的預(yù)期，后期豆粕價(jià)格的持續(xù)上漲需要南美供應(yīng)持續(xù)斷檔來(lái)支撐。如果南美供應(yīng)得到有效恢復(fù)，粕類(lèi)價(jià)格可能出現(xiàn)滯漲回調(diào)走勢(shì)。

操作建議上，預(yù)計(jì)3月豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格將處于底部寬幅震蕩格局，在新的炒作題材出現(xiàn)之前，價(jià)格繼續(xù)大幅上漲的難度較大。從飼料廠采購(gòu)的角度來(lái)看，短期現(xiàn)貨價(jià)格漲幅已經(jīng)較大，建議飼料養(yǎng)殖企業(yè)在豆粕現(xiàn)貨采購(gòu)上不宜追漲，以回調(diào)買(mǎi)入為宜。

四、油粕價(jià)格反彈 壓榨收益好轉(zhuǎn)

2月底進(jìn)口大豆到港成本3350元/噸，月環(huán)比下降70元/噸，港口分銷(xiāo)價(jià)3120-3200元/噸，月環(huán)比下降60-100元/噸。下游油粕產(chǎn)品期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，而大豆成本下降，油廠壓榨收益由負(fù)轉(zhuǎn)正。

本月國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨價(jià)格漲幅為200-300元/噸，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格漲幅110-160元/噸。按照油粕現(xiàn)貨價(jià)格核算的近月船期大豆壓榨盈利維持在180-290元/噸區(qū)間，壓榨收益大幅增加，提升國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口大豆的積極性，但連盤(pán)油粕套保維持正收益，油廠在國(guó)內(nèi)油粕期貨賣(mài)出套保壓力較大。

五、1月大豆進(jìn)口不及預(yù)期 豆粕出口繼續(xù)增加

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2015年1月大豆進(jìn)口量為687.58萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.26%，月環(huán)比下降19.39%，在2014年12月進(jìn)口量刷新月度進(jìn)口新高后，1月進(jìn)口大豆到港量略低于市場(chǎng)預(yù)期，加之2月下旬至3月上旬的春節(jié)長(zhǎng)假是大豆進(jìn)口的傳統(tǒng)淡季，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2-3月大豆到港量將呈現(xiàn)月環(huán)比下降趨勢(shì)。1月我國(guó)豆粕出口量為16.21萬(wàn)噸，同比大幅增加26.87%，月環(huán)比增加42.69%。

后市看來(lái)，今年巴西大豆收割進(jìn)度本已不及往年，2月下旬愈演愈烈的卡車(chē)工大罷工令巴西大豆供應(yīng)延后，利好美豆需求，2月美豆期價(jià)持續(xù)上漲屬于典型的事件驅(qū)動(dòng)型上漲。中國(guó)2-3月大豆到港量偏少，支撐中國(guó)國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格和壓榨利潤(rùn)走高，有利于美豆的出口需求，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的格局。短期看，市場(chǎng)仍將圍繞這兩個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行炒作。中長(zhǎng)期看，如果南美供應(yīng)中斷情況等到改善，后期南美豐產(chǎn)壓力仍將讓期價(jià)承壓下行，期價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)3月頓挫行情。技術(shù)面上，美豆主力5月期價(jià)春節(jié)期間突破1000美分/蒲式耳整數(shù)關(guān)口，整體技術(shù)面維持多頭走勢(shì)，短期美豆期價(jià)繼續(xù)反彈的可能性較大，并有望上沖1070-1080美分/蒲式耳的強(qiáng)阻力位，當(dāng)中長(zhǎng)期利好匱乏的背景下，中期期價(jià)沖高回落的可能性較大，建議投資者在接近1070美分/蒲式耳附近逐步分批減持前期多單。國(guó)產(chǎn)大豆春節(jié)節(jié)后價(jià)格下跌壓力增加，建議農(nóng)戶(hù)春節(jié)后繼續(xù)拋售國(guó)產(chǎn)大豆，或在連豆一期貨上適度賣(mài)出套保，下游企業(yè)隨購(gòu)隨用，維持低庫(kù)存。預(yù)計(jì)3月豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格將處于底部寬幅震蕩格局，在新的炒作題材出現(xiàn)之前，價(jià)格繼續(xù)大幅上漲的難度較大。從飼料廠采購(gòu)的角度來(lái)看，短期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格漲幅已經(jīng)較大，建議飼料養(yǎng)殖企業(yè)在豆粕現(xiàn)貨采購(gòu)上不宜追漲，以回調(diào)買(mǎi)入為宜。

(關(guān)鍵字：大豆 行情回顧)