短短一個月，美股市場已經兩度巨震，給全球權益類市場造成沖擊。而大宗商品市場也受到波及，能化、基本金屬板塊跌幅居前。業(yè)內人士認為，全球風險資產大幅下跌，預示著經濟面臨衰退或者經濟增長動能減弱，在全球市場通脹預期抬升背景下，消費需求的前景出現(xiàn)悲觀預期，因此令大宗商品面臨調整。

美股觸發(fā)熊市指標

10月24日美股巨震，納斯達克指數(shù)重挫4.43%；標普500下跌3.09%；全球股市再度陷入恐慌。早間包括A股在內的亞太股市悉數(shù)大幅低開，滬深兩市跌開逾2%。不過，午后滬指強勢收復2600點大關，成為亞太股市中“一點紅”。

美銀美林量化分析團隊的最新研報指出，19個熊市指標中美股已經被觸發(fā)了14個。

中大期貨副總經理、首席經濟學家景川表示，美股本輪下跌具有多方面原因，首先還是估值過高，整體超過金融危機前水平，本身具有調整空間；其次美債收益率隨著美聯(lián)儲加息走高，之前升破3.2%重要關口，對市場預期有重大影響；然后是美國房地產市場數(shù)據(jù)近幾個月來表現(xiàn)不佳，隨著市場利率的上升，近期美國30年固定房貸利率升破5%，對于未來房地產市場可能構成顯著不利。

“短期因素上，主要是近期眾多公司將公布三季度財報，市場預計表現(xiàn)不佳，提前有所調整。作為全球經濟的引擎，美國股市的大幅下挫傳導至其他經濟體，造成了全球權益市場的巨震。”景川說。

寶城期貨研究所所長程小勇表示，從近期美股持續(xù)下跌來看，實際上在前期已經有所征兆。三個因素決定了美股泡沫會走向破滅：一是美國部分經濟先行指標顯示美國經濟三季度大概率觸頂，如美國住房市場景氣指數(shù)在去年12月拐頭向下，按照住房景氣指數(shù)和失業(yè)率的關系，失業(yè)率滯后美國住房景氣指數(shù)拐點大約6個月至1年，8月份美國失業(yè)率創(chuàng)新低，離住房景氣指數(shù)頂部拐點已經8個月，美國失業(yè)率可能會在四季度止跌反彈。二是美國債券收益率曲線過度平坦化，歷史經驗表明，美債收益率曲線過度平坦化必然存在經濟動力減弱的內在問題。三是美聯(lián)儲持續(xù)加息疊加美國財政持續(xù)擴大共同推升了美債收益率攀升，美債收益率攀升意味著企業(yè)融資成本增加和政府債務負擔加重，雙雙制約了企業(yè)私人投資和政府公共投資的未來空間，美國經濟必然會從局部過熱走向滯脹或者新一輪下行周期。

風險鏈條傳至商品

“此前，新興市場動蕩導致全球資本逃離新興市場，回流美國，進一步助推了美股泡沫，由此美股大幅下挫必然帶來資本的損失，新一輪恐慌出現(xiàn)，美債價格上漲，而全球金融市場一體化意味著市場擔心美國觸及新一輪繁榮頂點。”程小勇說。

受恐慌情緒波及，10月25日大宗商品市場波動加劇，能化類產品重挫，PTA期貨、甲醇期貨主力合約跌幅均逾2%；基本金屬亦表現(xiàn)弱勢。

“權益類資產大幅波動對大宗商品不存在絕對的直接影響，權益類資產大幅波動說明全球宏觀因素存在變化，宏觀因素變化會導致大宗商品的波動幅度加大。”元邦投資基金經理田常潤表示。

東吳期貨研究所所長姜興春表示，從全球經濟數(shù)據(jù)情況看，近兩個月全球PMI持續(xù)走低，而經濟復蘇緩慢同時，由于美聯(lián)儲加息過快，促使美元升值、美股近一年大幅上漲，風險資產得到追捧，相當于利潤增長呈現(xiàn)估值高估。全球風險資產大幅下跌，預示著經濟面臨衰退或者經濟增長動能減弱，會倒逼美聯(lián)儲放緩加息步伐，前者利空大宗商品，后者則由于美元走軟對大宗商品有所支撐；但是國際原油價格大幅回升以后，全球市場通脹預期抬升背景下，關注點更多是消費需求的前景，當前的經濟數(shù)據(jù)以及貿易狀況都不太有利于商品的需求，因此全球股市持續(xù)下跌會令大宗商品面臨進一步調整。

“中國因素”板塊一枝獨秀

“不過權益類資產的表現(xiàn)，可能預示著全球性通脹預期的增加，大宗商品的重心會緩慢提升。”田常潤表示更加看好能源和農產品。

相對而言，昨日受國內因素影響較大的焦煤期貨和焦炭期貨大漲2%以上。

景川表示，目前來看，國內貨幣和財政政策，包括四季度環(huán)保等方面的影響仍是商品的主導因素，由于四季度的限產措施，加上螺紋鋼、焦炭等品種庫存低位，黑色煤炭整體走勢仍偏強。而化工類受到經濟下行壓力拖累，目前看來繼續(xù)做多黑色做空化工對沖是個不錯的選擇。未來如果減稅以及基建發(fā)力等方面有進一步信號出現(xiàn)，可能繼續(xù)形成利好帶動。不過預計財政政策發(fā)力時間上相對偏后，短期來說較難有具體的變化出現(xiàn)。近期的意大利預算問題，以及11月4日將生效的對伊朗制裁，加上英國退歐談判在11月迎來關鍵最后期限，都對貴金屬產生利好。

姜興春表示，由于原油價格的回升，對初級農產品以及能源化工商品形成成本支撐，這兩個板塊整體會區(qū)域震蕩甚至小幅重心上移，而對工業(yè)品有色金屬相對謹慎看空，貴金屬由于避險中期值得逢低多頭配置；國內黑色系相對獨立，整體高位震蕩，應該說大宗商品整體震蕩分化明顯，短期內小幅利空。

程小勇指出，當前商品的供需基本面和2000年有所不同，經歷了2011-2015年商品下跌，有色和化工品等都經歷了去產能和庫存出清，黑色品種則經歷了2016-2017年供給側改革和環(huán)保沖擊，總體上過剩壓力不如2000年，所以商品下跌整體下跌幅度不會如2001年那一輪美股泡沫破滅那么嚴重，當時反映海外商品的CRB指數(shù)跌幅超過25%。冬季限產支撐黑色，如螺紋鋼、焦煤和焦炭等品種抗跌，但是整體宏觀環(huán)境走弱沖擊下，對黑色品種的上漲空間也不宜看得過高。

(關鍵字：美股 大宗商品 權益類市場 能化 基本金屬 黑色品種 螺紋鋼)