近期國內(nèi)豆油期價(jià)在經(jīng)歷了前期強(qiáng)勢上漲之后，本周漲勢有所放緩，但整體強(qiáng)勢格局仍在延續(xù)。隨著豆油期價(jià)迎來補(bǔ)漲，油脂市場中豆油和棕櫚油形成輪動(dòng)上漲格局，令油脂板塊的強(qiáng)勢得到進(jìn)一步的鞏固和延續(xù)。

全球供需格局顯著收緊

目前，美豆油期價(jià)在2019年5月份達(dá)到近10年價(jià)格低點(diǎn)后，累計(jì)的漲幅已經(jīng)達(dá)到30%。

同期，投機(jī)基金在CBOT豆油期貨和期權(quán)上持有的凈多頭達(dá)到103340手，位于近兩年高位，繼續(xù)向2016年11月1日的高點(diǎn)12.65萬手邁進(jìn)。投機(jī)基金對(duì)美豆油期貨的關(guān)注日益升溫也對(duì)美豆油期價(jià)繼續(xù)向縱深方向拓展起到推波助瀾的作用。

美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，2019/2020年度全球豆油供應(yīng)將增長至7193.7萬噸，同比增長2.87%，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2019/2020年度全球豆油產(chǎn)量將會(huì)增長至5672.8萬噸，同比增長1.79%;在消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)2019/2020年度豆油消費(fèi)量為6865.6萬噸，同比增長3.47%。預(yù)計(jì)2019/2020年度豆油年末庫存為328.1萬噸，同比下滑8.89%。受到消費(fèi)量大幅增長的推動(dòng)，2019/2020年度全球豆油庫存消費(fèi)比出現(xiàn)顯著下降的趨勢，預(yù)計(jì)為4.78%，為有記錄以來的歷史第三低位。推動(dòng)全球豆油庫存加速下降的主要力量來自食用消費(fèi)的大幅增長和工業(yè)消費(fèi)的穩(wěn)中有增。 美豆油庫存繼續(xù)下降

剛剛過去的一周，美國將生物燃料行業(yè)的免稅優(yōu)惠延長到2022年，并追溯到2018年開始的時(shí)間，此舉將提振生物燃料行業(yè)的發(fā)展。

2019年美國生物燃料摻混目標(biāo)提高5.9億加侖，至198.8億加侖。2020年生柴摻混量增加3.3億加侖，對(duì)豆油制生物柴油的需求增量還存在不確定性，按照豆油原料占比49%測算，由此帶來豆油的生柴用量最多增加49萬噸，這將成為美國豆油的剛需增長，在美豆壓榨保持2019年水平的情況下，美豆油庫存仍將繼續(xù)下降，這將對(duì)美豆油期價(jià)構(gòu)成支撐。

巴西生柴需求穩(wěn)中有增

南美市場來看，巴西豆油制生物柴油的需求將迎來增長。從美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)來看，巴西2019/2020年度生物柴油的原料使用量中，大豆油的使用量從2018/2019年度的309.4萬噸上升至353.1萬噸，增長14.2%。巴西制生物柴油主要以豆油為主，占比在70%~80%。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行董事AndreNassar稱，巴西從2019年開始實(shí)施新的強(qiáng)制摻混政策，這將使得2020年巴西生物 柴油產(chǎn)量增加35萬噸左右，帶來的豆油消費(fèi)增量在20萬噸左右。生物柴油需求增加，將消耗巴西國內(nèi)更多的豆油供應(yīng)，如果沒有建成新的壓榨廠，將會(huì)造成豆油出口減少。

國內(nèi)庫存降至三年低位

截至12月20日當(dāng)周，國內(nèi)油廠開工率為56.26%，較前一周上升了5.7個(gè)百分點(diǎn)，油廠開工率的上升令豆油產(chǎn)出水平有所增長。但相比之下，國內(nèi)油廠豆油庫存仍呈現(xiàn)小幅下滑的趨勢。2019年國內(nèi)豆油商業(yè)庫存整體延續(xù)了2018年10月份以來的下降趨勢，雖然在2019年上半年一度出現(xiàn)反復(fù)，但從6月份開始，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存開始出現(xiàn)加速下降。截至12月20日當(dāng)周，國內(nèi)油廠豆油庫存下降至90.1萬噸，周比下降5.2%，同比下降45.1%。自2019年10月11日以來，連續(xù)10周出現(xiàn)下降，創(chuàng)下2016年12月下旬以來的最低水平。

雖然12月中旬以后，油廠開工率穩(wěn)步上升，但并沒有扭轉(zhuǎn)當(dāng)前豆油庫存的下降趨勢，顯示出國內(nèi)豆油需求的旺盛。

總之，國內(nèi)節(jié)前備貨迎來小高峰，豆油對(duì)棕櫚油的替代消費(fèi)顯著增強(qiáng)。同時(shí)，豆油庫存位于3年低位，庫存去化持續(xù)加快，這將支撐豆油期價(jià)的強(qiáng)勢表現(xiàn)。

(關(guān)鍵字：豆油 庫存)