進(jìn)入8月以來油脂可謂是農(nóng)產(chǎn)品板塊的明星，不僅一舉打破年后以來的陰跌走勢(shì)，而且觸底反彈，出現(xiàn)爆發(fā)性上漲，一周左右的時(shí)間內(nèi)Y2001從5682元/噸上漲到6206元/噸，Y1909從5518元/噸上漲到6096元/噸，當(dāng)真是在沉默中爆發(fā)，增速之快讓人措手不及，有人感嘆油脂是坐動(dòng)車，還沒反應(yīng)過來就到站了，想等靠邊進(jìn)場(chǎng)，可惜是直達(dá)。那既然錯(cuò)過了這趟動(dòng)車，對(duì)于又開始橫盤的油脂，何時(shí)能再守得云開見月明?

宏觀層面不確定

從豆油的供應(yīng)來看，首先看全球大豆的產(chǎn)量。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的9月供需報(bào)告顯示，美國(guó)2019/20年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為36.33億蒲式耳，8月預(yù)估為36.8億蒲式耳。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的9月供需報(bào)告顯示，中國(guó)2019/20年度大豆進(jìn)口預(yù)估為8500萬(wàn)噸，8月預(yù)估為8500萬(wàn)噸。美豆產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)，而中國(guó)的大豆進(jìn)口量卻保持穩(wěn)定。盡管今年南美大豆豐產(chǎn)，但受宏觀層面的不穩(wěn)定性影響，中國(guó)買家對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的采購(gòu)?fù)Ｖ梗�三大供�?yīng)商剔除一家，剩下的巴西、阿根廷賣家供應(yīng)緊缺，趁機(jī)抬高升貼水價(jià)格，造成進(jìn)口成本大幅上漲，豆油期價(jià)自然上漲。此外，人民幣匯率“破7”，進(jìn)口成本增加，進(jìn)一步支撐豆油期價(jià)。宏觀層面關(guān)系緩和，可能對(duì)油脂價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)，但整體來說豆油上漲是主流。

豆油庫(kù)存同比下降

豆油庫(kù)存方面，據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，截止2019年9月13日，全國(guó)主要港口地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約119.08萬(wàn)噸。其中，東北10.21萬(wàn)噸，華北24.33萬(wàn)噸，山東13.37萬(wàn)噸，華東25.15萬(wàn)噸，廣東26.77萬(wàn)噸，廣西11.15萬(wàn)噸，福建8.1萬(wàn)噸。從圖中可以看到，進(jìn)入2019年以來，全國(guó)豆油庫(kù)存基本保持穩(wěn)定，波動(dòng)幅度不大，除了在節(jié)假日有小幅下降，其他時(shí)候維持在120-130萬(wàn)噸之間。由于非洲豬瘟的影響，豆粕需求下降，油廠減少壓榨量，而進(jìn)口豆油利潤(rùn)受限，數(shù)量較低。豆油庫(kù)存從以前的被迫增加變成現(xiàn)在的主動(dòng)管理，很難在像去年那樣回到140萬(wàn)噸以上的高位。

繼續(xù)堅(jiān)挺兩個(gè)月

豆油需求方面，目前都是低價(jià)才能吸引部分成交。在中秋節(jié)來臨的前一個(gè)月，因預(yù)期需求增加，價(jià)格大幅上漲。傳統(tǒng)節(jié)假日作為油脂的需求旺季，在豆油庫(kù)存不高，且宏觀層面不穩(wěn)定的因素下，期價(jià)上漲看似偶然，實(shí)為必然。再加上今年的豆粕需求較差，油廠挺油賣粕，油脂市場(chǎng)整體上漲，油廠基本無(wú)現(xiàn)貨可售，多以出售遠(yuǎn)月合同為主，對(duì)后期的看法較為樂觀。國(guó)慶節(jié)備貨下游客戶在前期成交，目前多以執(zhí)行前期合同為主，而少數(shù)缺貨的基本也都是逢低補(bǔ)庫(kù)，隨用隨采為主。在現(xiàn)貨售罄，宏觀層面又不確定的情況下，油廠的遠(yuǎn)月基差報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，目前大都開始報(bào)11月的基差合同，繼續(xù)堅(jiān)挺一個(gè)月，12月備貨期一到，將重回上漲走勢(shì)。

棕櫚油跌勢(shì)受限

那么，棕櫚油和菜油能不能威脅到豆油的強(qiáng)勢(shì)呢?在小編看來，隨著氣溫的下降，國(guó)內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)將繼續(xù)下降，一些化工廠和食品加工廠的剛需支撐棕櫚油期價(jià)。外盤方面，印尼的B30生柴摻混計(jì)劃持續(xù)炒作，馬來西亞棕櫚油在四季度也將進(jìn)入減產(chǎn)期，且今年馬來西亞棕櫚油庫(kù)存一直在降，外盤棕櫚油期價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油期價(jià)產(chǎn)生支撐。但國(guó)內(nèi)四季度的棕櫚油消費(fèi)依然不容樂觀。尤其是在前期大量買船之后，昨天因原油暴漲，馬棕進(jìn)口利潤(rùn)打開，國(guó)內(nèi)瘋狂買船13-15船，對(duì)后期的價(jià)格打壓猶如雪上加霜。菜油方面，菜籽進(jìn)口受政策面牽引，傳統(tǒng)菜油剛需或?qū)⑻Ц哌h(yuǎn)月菜油基差。前期有澳籽買船，因澳籽量小，基本已消耗完。目前菜油庫(kù)存下降，但受相關(guān)油脂跌勢(shì)拖累，菜油期價(jià)高位窄幅震蕩。

由此看來，國(guó)內(nèi)四季度的棕櫚油和菜油除卻剛需，可消費(fèi)的渠道有限，棕櫚油跌勢(shì)受限，因外盤將對(duì)棕櫚油期價(jià)產(chǎn)生支撐。而菜油則呈高位窄幅震蕩。反觀豆油，短期內(nèi)受限于豆棕價(jià)差呈震蕩偏弱走勢(shì)，但近幾年來豆棕價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，近期更是加劇到1200-1400元/噸，四季度棕櫚油消費(fèi)下降，而產(chǎn)地壓力維持，豆棕價(jià)差回調(diào)更加艱難。在挺過10月和11月的油脂消費(fèi)淡季之后，春節(jié)備貨，豆油需求大幅增加，屆時(shí)豆油價(jià)格或能再如8月的動(dòng)車那般，直達(dá)終點(diǎn)。

(關(guān)鍵字：豆油)