進(jìn)入2015年，油脂市場(chǎng)延續(xù)去年的下跌行情。BMD棕櫚油在馬來(lái)西亞洪災(zāi)緩解之后開始回調(diào)，CBOT豆油結(jié)束為期4個(gè)月的整理，向下突破區(qū)間下沿。目前市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至南美大豆生長(zhǎng)情況和收割進(jìn)度方面，美國(guó)2014/2015年度大豆豐產(chǎn)已是事實(shí)，南美2014/2015年度大豆豐產(chǎn)也是大概率事件。國(guó)內(nèi)方面，由于季節(jié)性因素和偏低的豆棕價(jià)差，棕櫚油消費(fèi)需求轉(zhuǎn)移至豆油，而大豆集中大量的到港以及油廠高開工率保證了豆油的寬松供給。

總體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)豆油基本面偏空，期價(jià)將維持振蕩下跌的趨勢(shì)。

南美大豆豐產(chǎn)概率大

根據(jù)1月發(fā)布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）供需報(bào)告，2014/2015年度美國(guó)大豆產(chǎn)量突破1億元大關(guān)，為1.08億噸。壓榨量較去年增加125萬(wàn)噸至4844萬(wàn)噸，出口量較去年增加175萬(wàn)噸至5160萬(wàn)噸；由于供應(yīng)增量大于需求增量，期末庫(kù)存從2013/2014年度的250萬(wàn)噸增至1116萬(wàn)噸，至庫(kù)存消費(fèi)比升至11.19%。美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆供需狀況較上一年度明顯改善，供應(yīng)寬松。從季節(jié)性來(lái)看，美豆出口已經(jīng)接近尾聲，出口需求對(duì)價(jià)格的支撐弱化。

USDA2月供需報(bào)告存在下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量的可能，但與上年相比，巴西大豆仍然增產(chǎn)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在1月供需報(bào)告中將巴西2014/2015年度大豆產(chǎn)量上調(diào)150萬(wàn)噸至9550萬(wàn)噸，較上年增產(chǎn)880萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力陡增，巴西1月曾遭遇干燥炎熱天氣，部分機(jī)構(gòu)開始下調(diào)對(duì)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，USDA可能在2月報(bào)告中對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)空間在50萬(wàn)—100萬(wàn)噸至9450萬(wàn)—9500萬(wàn)噸，巴西2014/2015年度大豆仍較上年增產(chǎn)，供需環(huán)境進(jìn)一步寬松。

豆油供應(yīng)寬松

去年12月中國(guó)大豆進(jìn)口量創(chuàng)下853萬(wàn)噸的歷史最高紀(jì)錄，預(yù)計(jì)1月大豆到港量仍將達(dá)到720萬(wàn)噸，保證了下游豆油供應(yīng)量。因而在商業(yè)庫(kù)存持續(xù)減少的情況下，豆油期現(xiàn)貨價(jià)格依然保持下跌趨勢(shì)。

雖然預(yù)計(jì)2月大豆進(jìn)口到港量將下降至420萬(wàn)噸，但2月正值農(nóng)歷新年，豆油階段性需求減少，將不會(huì)對(duì)供需環(huán)境產(chǎn)生較大影響。

中長(zhǎng)期基本面偏空

去年12月中旬左右，馬來(lái)西亞遭遇特大洪災(zāi)，國(guó)內(nèi)棕櫚油生產(chǎn)以及運(yùn)輸都受到了較大影響。12月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量?jī)H136.5萬(wàn)噸，環(huán)比下滑22%，同比下滑18%。短期來(lái)看，洪災(zāi)對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量影響未完全消退。但大部分洪澇集中在成熟油棕櫚樹區(qū)域，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這將提高棕櫚油單產(chǎn)，這對(duì)中長(zhǎng)期國(guó)際國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)無(wú)疑是個(gè)壓力。

數(shù)據(jù)顯示，1月1日—25日馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為88.6萬(wàn)噸和87.8萬(wàn)噸，分別較上月下滑17.7%和19%。若產(chǎn)量和出口保持這種下滑速度，1月馬來(lái)西亞棕櫚油出口量將繼續(xù)大于產(chǎn)量，月末庫(kù)存持續(xù)下降，短期為市場(chǎng)帶來(lái)支撐。

2013年以來(lái)，我國(guó)豆油棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差持續(xù)走低，目前已跌至11年以來(lái)的低位�？傮w來(lái)看，油脂類中長(zhǎng)期基本面仍舊偏空，遇到短期利好消息刺激或出現(xiàn)波段性反彈。

(關(guān)鍵字：供應(yīng)壓力 豆油)