進入2015年后國內(nèi)豆油市場延續(xù)下跌走勢。除全球大豆豐產(chǎn)壓力外，國際原油市場持續(xù)崩盤式下跌繼續(xù)對油脂價格構(gòu)成壓力。近兩日原油價格連續(xù)大幅反彈提振國內(nèi)豆油價格跟盤反彈，短期技術(shù)走勢略有改善。

不過，整體上看，雖然豆油價格已步入歷史低價區(qū)域，但在全球大豆及其他油籽供需偏空格局未發(fā)生變化及原油跌勢未確認結(jié)束情況下，短期反彈仍難以改變豆油弱勢格局。短線謹慎參與反彈，在無實質(zhì)利多提振下，市場仍將延續(xù)震蕩筑底。

全球油籽產(chǎn)量增加提振植物油供應(yīng)繼續(xù)加大。美國農(nóng)業(yè)部最新供需報告預(yù)計全球2014/2015年油籽產(chǎn)量5.307億噸，創(chuàng)歷史紀錄，其中大豆產(chǎn)量增幅最大，年比增加10%。預(yù)測油籽年終庫存為1.006億噸，年比亦增加10%。油籽產(chǎn)量和庫存增加提振植物油供應(yīng)量。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測全球2014/2015年度棕櫚油、豆油和菜油三大油脂產(chǎn)量年比增長5.15%。預(yù)測全球2014/2015年度豆油產(chǎn)量年比增加3.15%。由于供應(yīng)增速大于需求增速，預(yù)計全球豆油年終庫存將達到321.2萬噸，年比增3%。全球豆油供應(yīng)繼續(xù)保持充足。

美盤豆油方面，雖然出油率降低導(dǎo)致美國油籽加工商協(xié)會月度豆油產(chǎn)量連續(xù)下調(diào)，但在美豆產(chǎn)量創(chuàng)紀錄及壓榨量年比繼續(xù)增加的情況下，預(yù)計2014/2015年度美豆油產(chǎn)量仍將達到近年高位。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測美豆油產(chǎn)量將達創(chuàng)紀錄水平，年比增加2%，而最新預(yù)測豆油用于生物柴油生產(chǎn)的需求量年比下降1億磅。上周美國能源署宣布允許阿根廷生物燃料生產(chǎn)商申請美國生物燃料貸款，預(yù)計未來美國進口阿根廷生物柴油數(shù)量將加大，這將進一步抑制美豆油工業(yè)用量，美豆油期價跌至近六年最低。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測美國豆油年終庫存為14.3億磅，年比增22%。全球油籽和植物油供應(yīng)繼續(xù)增加，未來國際植物油價格上行壓力仍較大。

近年來國內(nèi)外植物油食用消費量占總消費量的比重一直在下降，而相比工業(yè)需求則持續(xù)增長。但自6月下旬以來國際原油市場價格連續(xù)下跌，供應(yīng)加大預(yù)期及需求擔憂不斷打壓原油價格。原油重挫行情令植物油的能源屬性迅速消失，植物油的工業(yè)用消費需求迅速萎縮。

整體工業(yè)需求看，此前看好的東南亞生物柴油需求利好預(yù)期未兌現(xiàn)，東南亞生物柴油消費需求的增長也沒有此前預(yù)期樂觀。馬來西亞受制于基建設(shè)施的不完善，生物柴油推廣遭遇難題。與此類似的是，印尼提高生物柴油摻兌比例的目標也未兌現(xiàn)。因此，在原油價格跌勢未改及全球生物柴油需求低迷情況下，能源概念題材難以對包括豆油在內(nèi)的植物油市場提供利好支撐。

去年10月份后國內(nèi)進口大豆數(shù)量的不斷增加及油廠開機率的提高，國內(nèi)豆油供應(yīng)壓力進一步放大。但隨著豆油市場進入季節(jié)性消費旺季，去年年末以來去庫存化進程有所加快。截至2月3日豆油商業(yè)庫存降至88.9萬噸，較去年10月中旬高點137萬噸減少35%。庫存的迅速下滑對現(xiàn)貨價格有所支撐，新年后現(xiàn)貨明顯抗跌于期價。但整體看，庫存年比同期仍增近10%。隨著本周年前備貨基本結(jié)束，豆油去庫存化將再次緩慢。

另外，1月中旬后國內(nèi)開啟國儲菜油拋儲時間窗口。截至去年末，國儲菜油庫存約為630萬噸。雖然前兩次拍賣成交數(shù)量有限對市場影響相對較小，但隨著拋儲的繼續(xù)展開，國內(nèi)油脂供應(yīng)量會繼續(xù)加大。與此同時，豆油和菜油價差縮小也將抑制豆油消費量。

(關(guān)鍵字：庫存 豆油 格局)