美聯(lián)儲還沒公布終止縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模(縮表)的計劃，地方聯(lián)儲的經(jīng)濟學家就已經(jīng)在研究，未來何種情形下要重新擴表。

美東時間6日周三，探討了聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的銀行業(yè)準備金余額與兩種銀行借款利率的息差有何關系。

美聯(lián)儲所需的準備金水平取決于聯(lián)邦基金利率與準備金利率(IOR)的息差。自2014年達到巔峰以來，聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的準備金余額持續(xù)下降，這期間，聯(lián)邦基金利率與IOR的息差持續(xù)擴大。假如進一步減少準備金，可能讓息差進一步擴大，這意味著，聯(lián)儲將最終需要穩(wěn)定準備金余額，避免聯(lián)邦基金利率面臨不必要的上升壓力，保持在接近于目標區(qū)間中央的水平。

如果聯(lián)儲決策者選擇，將息差保持在接近于零的水平，根據(jù)Smith的模型測算，聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的準備金余額需要達到約1.5萬億美元。如果選擇略高于這兩種銀行借款利率的平均息差水平，可能約1.1萬億美元的準備金余額就足矣。

目前美聯(lián)儲的準備金余額略低于1.7萬億美元，僅略高于Smith估算的息差接近于零所需水平——1.5萬億美元。

而包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)，不止一位聯(lián)儲高官最近提出了他們認為合理的本輪縮表結束時準備金規(guī)模：略高于1萬億美元。

鮑威爾上周二在國會作證時稱，銀行準備金平均1萬億美元是“合理的”，對未來準備金的合理預期是約1萬億美元加上一個緩沖。費城聯(lián)儲主席Harker和美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯均曾談起的準備金需維持在1.0-1.3萬億美元。

上月公布的今年1月美聯(lián)儲會議紀要顯示，1月會上，幾乎所有聯(lián)儲官員都支持今年晚些時候公布終止縮表的計劃。鮑威爾上周重申，聯(lián)儲計劃在今年稍晚結束縮表，稱資產(chǎn)負債表不會重回非常小的規(guī)模。

鮑威爾上周三在國會作證時稱，聯(lián)儲已制定縮表計劃框架，預計很快公布。他當時說，超額準備金利率(IOER)是目前美聯(lián)儲政策管理的基礎。聯(lián)儲在追蹤包括股市在內(nèi)的多個方面。市場對縮表的問題變得敏感得多。

此后，美聯(lián)儲將把資產(chǎn)負債表規(guī)�？s減至3.4萬億美元左右，其中超額準備金縮減至1萬億，至縮表結束時，此前第二、第三輪量化寬松的影響將被徹底抵消。

預計，聯(lián)儲將在1萬億大限之上流出約0.2萬億美元的緩沖資金，最終實際目標銀行超額準備金規(guī)模將為1.2萬億美元。在其預測的四種可能情形中，美聯(lián)儲今年9月停止縮表的可能性最大，幾率50%。其認為，9月行動不必背上“引起年底市場動蕩”的黑鍋，同時更具備靈活性。

(關鍵字：美聯(lián)儲 擴大 負債表)