近期，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派 言論頻發(fā)，市場對基建投資提振金屬消費(fèi)預(yù)期樂觀，市場關(guān)注焦點(diǎn)集中在特朗普式政策 和美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑上，短期外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨穩(wěn)。國內(nèi)方面，央行定調(diào)穩(wěn)健中性的貨幣政策 ，經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)運(yùn)行�；�本面來看，國內(nèi)鋁市目前正在高鋁價(jià)刺激冶煉廠增產(chǎn)與環(huán)保政策限產(chǎn)的供給端博弈中尋找供需新平衡的過程，短期來看，環(huán)保限產(chǎn)政策的推進(jìn)支撐鋁價(jià)，但社會(huì)庫存增加顯示供應(yīng)壓力仍存，后市存在高位回落風(fēng)險(xiǎn)。具體分析如下：

一、美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派 言論頻發(fā)

美國新總統(tǒng)特朗普承諾未來10年投入1萬億美元用于擴(kuò)大和重建公路和機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施，雖然未向國會(huì)提出正式提案，但提振市場對基本金屬等原材料未來需求預(yù)期。近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，數(shù)據(jù)大多表現(xiàn)靚麗，顯示美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，同時(shí)向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐美元強(qiáng)勢。

就業(yè)市場來看，美國勞工部(DOL)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日當(dāng)周經(jīng)季節(jié)調(diào)整初請失業(yè)金人數(shù)為23.9萬人，低于預(yù)估24.5萬人，連續(xù)第102周位于30萬人關(guān)口下方，繼續(xù)維持1970年以來最長記錄；上周初請失業(yè)金人數(shù)四周均值增加500人至24.5250萬人，但依然為水門事件以來最低水平，數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場持續(xù)向好。

此前公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國1月份非農(nóng)就業(yè)人口增加22.7萬人，為四個(gè)月來最佳表現(xiàn)，亦好于市場預(yù)期，預(yù)期為增加18萬人，前值為增加15.6萬人；不過失業(yè)率錄得4.8%，差于前值和預(yù)期的4.7%。且薪資增長方面，美國1月平均每小時(shí)工資年率增長2.5%，不及預(yù)期和前值的增長2.9%；美國1月平均每小時(shí)工資月率亦僅增長0.1%，差于市場預(yù)期的0.3%，前值由增長0.4%下修為增長0.2%。薪資增長低于預(yù)期，令市場存在隱憂。

制造業(yè)來看，美國1月工業(yè)產(chǎn)出月率-0.30%，預(yù)期值0%，前值0.80%。但值得注意的是，工業(yè)產(chǎn)出月率下滑，主要因反常的暖天氣導(dǎo)致取暖需求下降，制造和礦業(yè)方面錄得0.2%和2.8%的增長，主要受美國主要公共設(shè)施產(chǎn)出下滑5.7%，拖累此次美國1月工業(yè)產(chǎn)出月率錄得不及預(yù)期的表現(xiàn)。

通脹方面，美國勞工部上周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI月率增長0.6%，大幅高于預(yù)期，創(chuàng)2013年2月以來新高，同比也進(jìn)一步升至2.5%，創(chuàng)2012年3月以來新高。

此外，美國1月零售銷售月率增長0.4%，超過預(yù)期的0.1%，不過低于前值的增長1.0%；較去年同期飆升5.6%，創(chuàng)近5年最大年度漲幅。主要受到家庭消者購買電子產(chǎn)品以及各類商品的助推，表明美國持續(xù)利好的國內(nèi)需求將在今年一季度支撐經(jīng)濟(jì)增長。

近期，美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派 言論頻發(fā)，2月14日，耶倫在參議院金融委員會(huì)發(fā)表半年度貨幣政策證詞。這是耶倫在特朗普就任美國總統(tǒng)后首次發(fā)布半年度貨幣政策報(bào)告。她重申，在撤出貨幣寬松政策上等待太久將是不明智之舉；如果就業(yè)和通脹符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在未來某次會(huì)議上加息可能就是適宜的；等待太久可能要求迅猛加息，這樣的決策具有破壞性，可能會(huì)將美國經(jīng)濟(jì)推入衰退。令市場對美聯(lián)儲(chǔ)逐步加息預(yù)期增強(qiáng)。

總體而言，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，制造業(yè)和就業(yè)市場數(shù)據(jù)總體向好，目前，市場的焦點(diǎn)集中在特朗普式政策 和美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑上。美國加大基建投資令市場對基本金屬需求前景樂觀情緒上升，而強(qiáng)勢美元或抑制期價(jià)漲勢。后期需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)態(tài)及特朗普基建投資兌現(xiàn)情況。

二、中國經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)運(yùn)行，央行定調(diào)穩(wěn)健中性的貨幣政策

近日，央行發(fā)布《2016第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中顯示，今年不僅要防通脹，還要嚴(yán)格限制信貸，防止經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛，報(bào)告直指各種風(fēng)險(xiǎn)和泡沫，尤其是樓市。同時(shí)，央行此次對貨幣政策的描述，一改以往穩(wěn)健的貨幣政策 的提法，首次采用了穩(wěn)健中性的貨幣政策 的表述方式。

14日數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加2.03萬億元，略低于市場預(yù)期，也低于去年1月的2.51萬億元，但仍為2009年以后的歷史第二高位。與此同時(shí)，在表內(nèi)貸款和表外融資的共同推動(dòng)下，2017年1月份社會(huì)融資規(guī)模增量為3.74萬億元，創(chuàng)歷史新高。

主要增量來自幾方面：一是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款大幅多增，個(gè)人住房貸款增加較多；二是企業(yè)債券融資略有增長，股票融資同比多增；三是委托款和信托貸款明顯增加。央行對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的信心有所增強(qiáng)，房市債市調(diào)控之后銀行增加了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款力度，企業(yè)盈利有望改善。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月份全國CPI同比上漲2.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。近日公布了全國31個(gè)省(區(qū)、市)1月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)。數(shù)據(jù)顯示，30省份1月份CPI同比漲幅均較去年12月份擴(kuò)大。1月份CPI漲幅擴(kuò)大，主要是受春節(jié)效應(yīng)影響，消費(fèi)需求旺盛，供應(yīng)相對緊張，食品等價(jià)格有所上，缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。

2017年基建項(xiàng)目仍將是穩(wěn)增長的核心支柱,抑制房地產(chǎn)泡沫的基礎(chǔ)上，基建將繼續(xù)成為穩(wěn)定投資及穩(wěn)增長的主要力量，據(jù)預(yù)計(jì)，2017年我國固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)保持在8%左右，整體規(guī)模預(yù)計(jì)約為16萬億元。目前已明確公布2017年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)的省份有23個(gè)，累計(jì)投資目標(biāo)超過40萬億元。其中，2017年固定資產(chǎn)投資占2016年GDP比重超過100%的有16個(gè)省份，主要為西部省份。

總體而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)運(yùn)行，央行貨幣政策定調(diào)穩(wěn)健中性 ，略顯收緊。17年進(jìn)入適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的實(shí)質(zhì)階段，從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對財(cái)政政策積極有效 的定位來看，上半年降息降準(zhǔn)率較小，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在結(jié)構(gòu)性改革的陣痛中維持復(fù)蘇，基建仍將是穩(wěn)增長的核心支柱。

三、供需基本面

1.春節(jié)后運(yùn)力恢復(fù)，鋁錠社會(huì)庫存激增

新疆地區(qū)發(fā)運(yùn)明顯好轉(zhuǎn)，近幾日平均鋁錠 鋁棒發(fā)運(yùn)量在2.2萬噸以上，這意味著后期新疆滯留的大量鋁錠將陸續(xù)發(fā)出，在原本鋁市供應(yīng)略顯過剩以及發(fā)運(yùn)正常的背景下，未來一個(gè)月華東的鋁錠庫存仍有較大的增長空間，現(xiàn)貨壓力短期難改。

據(jù)消息，截止上周四，國內(nèi)鋁錠社會(huì)總庫存量為87.45萬噸，較前一周同期增加10.15萬噸。部分持貨商對隔月進(jìn)行套保，換現(xiàn)意愿有所減弱，但整體而言供應(yīng)仍較充足，中間商和下游企業(yè)保持原有策略不變，接貨需求主要來自實(shí)體企業(yè)的采購剛需，整體成交持穩(wěn)，供需過剩局面未見改變。

2.環(huán)保限產(chǎn)支撐鋁價(jià)，政策實(shí)施有待觀察

2月15日，環(huán)保部《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》征求意稿,其中要求北京周邊五大地區(qū)2 26 城市冬季采暖季電解鋁限產(chǎn)30%以上,氧化鋁限產(chǎn)50%左右。消息一出,市場對國內(nèi)鋁供給收縮預(yù)期上升,國內(nèi)鋁價(jià)大幅上漲。據(jù)SMM預(yù)期，1月電解鋁產(chǎn)量303.8萬噸左右，主要因山東、新疆低成本區(qū)新增產(chǎn)能投放。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月底國內(nèi)鋁冶煉企業(yè)建成產(chǎn)能4389.8萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能3722.1萬噸，產(chǎn)能運(yùn)行率84.79%，較上月上升0.71個(gè)百分點(diǎn)。

3.受購置稅優(yōu)惠政策退坡影響，乘用車產(chǎn)銷下滑

中汽協(xié)公布的最新汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，受購置稅優(yōu)惠政策退坡、春節(jié)有效工作日減少等因素影響，傳統(tǒng)燃油乘用車和新能源汽車銷量均出現(xiàn)下滑，分別下降1.1%和74.4%。

新能源車也出現(xiàn)了大幅下滑。1月新能源汽車產(chǎn)銷分別為6889輛和5682輛，比上年同期分別下降69.1%和74.4%。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成5857輛和4978輛，比上年同期分別下降63.8%和67.8%。新能源汽車銷量下降與去年29號(hào)發(fā)布的《新能源汽車補(bǔ)貼調(diào)整通知》有主要關(guān)系，其中明確規(guī)定新能源汽車《目錄》要進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和規(guī)定。

此外，三名直接參與價(jià)格談判的消息人士周一稱，一大型鋁生產(chǎn)商提供給日本買家的第二季度(4-6月)鋁升水參考價(jià)格為每噸125美元，較第一季度上漲32%。在1-3月，日本買家同意支付每噸95美元的升水，較前一季度上漲27%，因現(xiàn)貨升水較高。

國內(nèi)鋁市目前正在高鋁價(jià)刺激冶煉廠增產(chǎn)與環(huán)保政策限產(chǎn)的供給端博弈中尋找供需新平衡的過程，短期來看，環(huán)保限產(chǎn)政策的推進(jìn)，支撐鋁價(jià)，后市需關(guān)注環(huán)保政策落地情況及冶煉廠產(chǎn)能產(chǎn)量。

四、技術(shù)面及結(jié)論

從滬鋁主力AL1704合約日K線圖來看，期價(jià)自2016年底在12500元一線尋獲支撐，受運(yùn)力等因素提振，反彈至14500元高位，目前在高點(diǎn)附近徘徊，均線呈多頭排列并對期價(jià)有所支撐，總體來看，盤面呈高位震蕩。短期來看，環(huán)保政策限產(chǎn)預(yù)期，對鋁價(jià)形成支撐，但隨著運(yùn)力恢復(fù)，社會(huì)庫存增加，疊加下游消費(fèi)受限，后市仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)，期價(jià)高位風(fēng)險(xiǎn)聚集，建議投資者多單謹(jǐn)慎持有，穩(wěn)健投資者減倉操作，關(guān)注環(huán)保政策落地及鋁錠社會(huì)庫存變化。

(關(guān)鍵字：鋁 金屬)