鋁價連續(xù)上漲，但供需端并未現(xiàn)顯著支撐

近日鋁價再上13000，一周之內(nèi)上漲接近5%，截至1月13日現(xiàn)貨價格收于13310元/噸，滬鋁主力收于13430元/噸。經(jīng)歷了一個月的震蕩休整之后鋁價再度上行，市場關(guān)注其上漲背后的原因。而從月度和周度的高頻數(shù)據(jù)可以看出，復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能釋放量仍在增加，2016年12月電解鋁的產(chǎn)量同比和環(huán)比增速仍快，且社會庫存還在上行，顯示供需端并無強(qiáng)邏輯予以支撐，因此市場普遍將此番漲價歸謬于政策帶來的預(yù)期變化。

鋁不同于黑色品類，政策預(yù)期恐難持續(xù)主導(dǎo)行情

近期限產(chǎn)傳聞四起，供給側(cè)改革擴(kuò)圍的言論亦受到市場關(guān)注。電解鋁行業(yè)集中度高于鋼鐵和煤炭，行業(yè)自身出清能力還算差強(qiáng)人意，我們看好供給側(cè)改革下鋁行業(yè)長端供需結(jié)構(gòu)的修復(fù)，但把其與黑色品類做簡單類比仍需商榷。在無具體去產(chǎn)能細(xì)則之前，政策預(yù)期恐難成為行情的主導(dǎo)因素。

預(yù)焙陽極半月漲超20%，原料漲價或是鋁價背后的“推手”

電解鋁的原料包括氧化鋁、預(yù)焙陽極、氟化鹽和冰晶石。其中預(yù)焙陽極近半月內(nèi)上漲超過20%，氧化鋁方面中鋁提價使得價格再度上漲，其他原料成本在近一個月中盡皆呈現(xiàn)或多或少的上行。受到環(huán)保限產(chǎn)影響，石油焦、預(yù)焙陽極的價格短期或持續(xù)，鑒于鋁行業(yè)預(yù)焙陽極自給率在60%左右，我們認(rèn)為原料成本的上升無疑將抬升電解鋁行業(yè)生產(chǎn)成本，考慮到目前電解鋁行業(yè)平均成本已高于期現(xiàn)價，成本抬升將對鋁價形成“硬支撐”。

關(guān)注預(yù)焙陽極和氧化鋁自給率高的鋁企

原料價格上升一定程度將壓縮鋁行業(yè)平均利潤，但原料自給率較高的企業(yè)受成本漲價影響要稍弱一些。若原料漲價持續(xù)，將對鋁價有一定的上支撐，此時自給率高的企業(yè)將享受“成本節(jié)約”的好處。順著這個邏輯我們建議關(guān)注預(yù)焙陽極完全自給的*st神火，預(yù)焙陽極和氧化鋁雙自給的南山鋁業(yè)，以及國內(nèi)氧化鋁霸主中國鋁業(yè)和氧化鋁自給率正逐步提高的云鋁股份。

風(fēng)險提示：環(huán)保政策執(zhí)行不達(dá)預(yù)期，氧化鋁擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期。

(關(guān)鍵字：鋁價 原料)