有色金屬價格已接近底部,未來短期反彈的概率較大。在經(jīng)歷連續(xù)6年的下跌之后,有色金屬價格已經(jīng)下跌至2008年金融危機以來的最低水平,但在2016年終于逐步企穩(wěn)。銅、鋁和鎳三種金屬2016年全年均價仍有較大幅度的下跌,不僅低于2009年的全年均價,而且低于行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)的生產(chǎn)成本。雖然有色金屬的供需狀況仍未得到顯著改善,但我們認為有色金屬價格前期的持續(xù)下跌已經(jīng)消化了這些利空因素,當前的價位也使得金屬缺乏進一步下跌的空間。供應(yīng)端也不斷釋放出積極的信號,全球主要的采礦企業(yè)持續(xù)削減資本開資和關(guān)停高成本產(chǎn)能,此外全球范圍內(nèi)的礦山企業(yè)資產(chǎn)重組也有助于改善供需狀況,未來有色金屬價格反彈的概率極大�？傮w而言,我們認為有色金屬價格均已經(jīng)觸底,短期內(nèi)反彈的概率很大,這有利于有色企業(yè)改善盈利能力和提高行業(yè)的整體估值水平。

優(yōu)質(zhì)礦業(yè)公司的估值仍處于較低水平。金屬價格下跌使得有色金屬礦業(yè)公司的整體盈利水平下降,但卻使得部分優(yōu)質(zhì)公司更具投資吸引力。這些企業(yè)由于其顯著的生產(chǎn)成本優(yōu)勢在當前的金屬價格水平下仍能保持可觀的盈利能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流。除此之外,金屬價格的大幅下跌使得陷入困境的高杠桿企業(yè)被迫出售礦山資產(chǎn)改善債務(wù)狀況,且礦山資產(chǎn)的出售價格大幅下降。資產(chǎn)負債表良好的企業(yè)能夠充分利用當前有利的時機積極擴張,為企業(yè)未來的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ),并在下一輪的上漲周期中獲益。有色股票經(jīng)過前期的持續(xù)調(diào)整之后,目前的估值水平十分吸引,行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)極具有投資價值。建議關(guān)注具有顯著生產(chǎn)成本優(yōu)勢,現(xiàn)金流充沛的企業(yè)。

洛陽鉬業(yè)(03993HK)的成功海外資產(chǎn)收購顯著提升了公司的金屬資源儲量。洛陽鉬業(yè)在2014年成功從必和必拓收購了澳大利亞的NorthParke銅金礦,這是澳大利亞排名前列的在產(chǎn)銅金礦。在2016年,洛鉬又成功收購英美資源集團在巴西的磷酸鹽礦資產(chǎn)和鈮礦資產(chǎn)以及自由港集團在剛果Tenke銅鈷礦的權(quán)益。收購?fù)瓿珊?洛鉬將成為全球第二大的鈮生產(chǎn)商,進一步鞏固公司在特殊合金領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位,并成為巴西重要的磷礦生產(chǎn)商。

在成功收購剛果銅鈷礦后,公司的權(quán)益銅礦產(chǎn)量將增長2.5倍。我們認為公司的海外資產(chǎn)收購代價合理,將極大提升公司未來的發(fā)展?jié)摿�。我們對公司的目標價是2.00港元,投資評級是“收集”。

中國宏橋(01378HK)是全球最大的、具有顯著成本優(yōu)勢的鋁電一體化生產(chǎn)商。雖然目前的鋁價水平跌破了大多數(shù)電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)成本,但中國宏橋的毛利率仍保持在20%左右。中國宏橋的電力自給率已經(jīng)達到80%,電力成本顯著低于電網(wǎng)價格,且公司仍在繼續(xù)提高電力和氧化鋁的自給率以維持公司的生產(chǎn)成本優(yōu)勢。公司在過去幾年充分利用市場環(huán)境提高市場占有率,公司將電解鋁產(chǎn)能進一步擴大至500萬噸以上,成為全球最大的電解鋁生產(chǎn)商。我們認為中國宏橋能夠保持其生產(chǎn)成本優(yōu)勢,未來盈利水平將隨著鋁價的企穩(wěn)而進一步改善。我們對公司的目標價是7.80港元,投資評級是“收集”。

(關(guān)鍵字：有色金屬 交易)