誰在導(dǎo)演商品之王強(qiáng)勢飆升

國際油價本周繼續(xù)向上突破，布倫特原油升破80美元/桶，WTI原油升破72美元/桶，雙雙創(chuàng)下近四年新高。分析人士指出，美國對伊朗實(shí)施制裁，影響全球原油產(chǎn)出以及“OPEC+”拒絕增產(chǎn)是助推油價再上一層樓的重要因素，此外美元大幅回落亦是推手。

業(yè)內(nèi)人士表示，在歐佩克增產(chǎn)有限、伊朗地緣緊張局勢加劇的背景下，基金有望借勢大舉推高油價，布倫特油價和WTI油價將在更高臺階運(yùn)行。

國際油價再上一層樓

本周國際油價突破前期高點(diǎn)，繼續(xù)向上拓展反彈空間。北京時間9月24日，WTI原油最高上探至72.74美元/桶；9月25日截至記者發(fā)稿時，布倫特原油最高上探81.48美元/桶，雙雙突破前期高點(diǎn)，創(chuàng)下近4年新高。

寶城期貨研究所所長程小勇指出，國際油價大漲的主要驅(qū)動的因素有三：一是美國對伊朗實(shí)施制裁，恐影響全球原油產(chǎn)出和供應(yīng)；二是“OPEC+”拒絕增產(chǎn)；三是美元出現(xiàn)大幅回落。

9月23日，伊朗石油部發(fā)表聲明，確認(rèn)韓國已經(jīng)完全停止進(jìn)口伊朗石油，成為美國威脅在1月重啟制裁伊朗石油出口后，第一個把伊朗石油進(jìn)口量降至零的國家。伊朗原油出口量正在加速下滑，預(yù)計(jì)9月出口量將從6月的230萬桶/日下降至150萬桶/日。

同日，OPEC+部長級會議上，沙特與俄羅斯能源部負(fù)責(zé)人均排除了立即增加原油產(chǎn)量的可能性。盡管8月EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，OPEC原油產(chǎn)量增加42萬桶/日，但是OPEC+國家8月份產(chǎn)量目標(biāo)合規(guī)率約僅僅降至108%。7月為109%，產(chǎn)量短期快速釋放意愿很弱。

美元方面，程小勇表示，從最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一方面歐美經(jīng)濟(jì)對比有所變化，花旗美國和歐洲意外指數(shù)差距收斂，美元短期面臨回撤風(fēng)險；另一方面，通過對比失業(yè)率和自然失業(yè)率，美國GDP分項(xiàng)指標(biāo)中私人投資增速下滑，美債收益率曲線繼續(xù)平坦化都意味著美國經(jīng)濟(jì)可能四季度觸頂，強(qiáng)勢美元可能進(jìn)入尾聲。

銀河期貨深圳分公司投研部經(jīng)理劉燕義指出，當(dāng)前原油庫存水平整體偏低，現(xiàn)貨需求較好，伊朗供應(yīng)產(chǎn)出下滑明確，給予市場較強(qiáng)支撐；美國受管道制約短期增量有限，而OPEC+彌補(bǔ)缺口需要過程，且中東數(shù)國存地緣沖突產(chǎn)量下滑隱患。同時，布油Back結(jié)構(gòu)穩(wěn)步加深驗(yàn)證市場強(qiáng)勢，基金凈多觸底回升數(shù)周，都給了油價突破上行的底氣。

三方面影響大類資產(chǎn)

“JMMC會議預(yù)示歐佩克增產(chǎn)有限，伊朗地緣緊張局勢加劇，在供需現(xiàn)貨面較好的背景下，基金有望借勢大舉推高油價，布倫特油價和WTI油價將在更高臺階運(yùn)行。同時，在油價突破80美元之際，特朗普再度斥責(zé)高油價，需留意其做出打壓油價的實(shí)質(zhì)性措施的可能。”劉燕義提醒道。

美爾雅期貨能化分析師黎磊認(rèn)為，在美國原油產(chǎn)量徘徊不前的情況下，美伊制裁導(dǎo)致伊朗原油出口下滑三分之一，隨著制裁生效日臨近，下降趨勢將會進(jìn)一步擴(kuò)大，而OPEC其他產(chǎn)油國剩余產(chǎn)能有限，短期無法彌補(bǔ)供給缺口。綜合來看，全球原油供給端趨緊，導(dǎo)致美國及OECD原油庫存處于下降趨勢，原油價格處于上行通道。

混沌天成期貨研究所表示，沙特表示會滿足市場的任何需求，如果市場需求升至1090萬桶/日，也會得到滿足。但如果將減產(chǎn)執(zhí)行率降至100%，OPEC15個國家的產(chǎn)量需要達(dá)到3290萬桶/天，而8月OPEC產(chǎn)量在大幅增加后僅為3260萬桶/天。因此，后期來看隨著伊朗、委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量進(jìn)一步下滑，OPEC想要將減產(chǎn)執(zhí)行率降至100%幾乎不可能完成。在離11月4日越來越近的情況下，短期內(nèi)油價上行壓力越來越大。

從大類資產(chǎn)配置角度來看，程小勇認(rèn)為，國際油價對資產(chǎn)影響主要體現(xiàn)在三個方面：生產(chǎn)成本、通脹預(yù)期和貨幣政策。回顧2018年全球經(jīng)濟(jì)形勢，全球同步復(fù)蘇勢頭已經(jīng)不再，部分新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)遭遇資金外流沖擊，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)增速也放緩，未來原油價格上漲可能帶來滯脹或類滯脹風(fēng)險。資產(chǎn)配置方面，包括美股在內(nèi)的股市可能面臨一定壓力，而商品可能受益，樓市繁榮可能不再。

通脹傳導(dǎo)或有時滯

那么，原油價格對于國內(nèi)通脹水平影響幾何？

“國內(nèi)PPI對油價反應(yīng)較快，通常滯后于國際油價1個月，根據(jù)估算，布倫特油價上漲10%將拉動中國PPI上漲0.5個百分點(diǎn)。CPI對油價的反應(yīng)較慢，但當(dāng)油價劇烈波動時，CPI對油價的跟隨性將顯著增強(qiáng)，根據(jù)測算，國際油價上漲10%將推動國內(nèi)CPI上行0.26個百分點(diǎn)。當(dāng)前原油價格在美伊制裁的推動下快速上漲，將對國內(nèi)的通脹造成一定影響。”黎磊表示。

程小勇指出，通過8月份中國CPI可以看出，中國通脹開始回升，尤其是食品中豬肉價格和蔬菜價格漲幅較大，主要是牲畜疫情和自然災(zāi)害影響了豬肉和蔬菜的供應(yīng)。如果疊加工業(yè)品中能源、化工和黑色系列產(chǎn)品漲價，核心CPI一直處于高位，因此原油價格上漲可能帶動通脹在后市加快上升，但并非需求驅(qū)動，因此也可能出現(xiàn)類滯脹的風(fēng)險。

海通證券姜超團(tuán)隊(duì)表示，上周菜價、豬價漲幅擴(kuò)大，禽蛋價格繼續(xù)上漲，預(yù)測9月食品價格環(huán)比上漲2.4%，9月CPI小升至2.6%。9月以來鋼價、煤價、油價高位震蕩，預(yù)測9月PPI環(huán)漲0.3%，9月PPI同比漲幅回落至3.4%。進(jìn)入8月份以來，由于雨水天氣和牲畜疫情等因素推動蔬菜和豬價大漲，短期通脹預(yù)期明顯升溫，預(yù)計(jì)9月CPI或突破2.5%，第四季度CPI或維持在2.5%-3%之間。

(關(guān)鍵字：國際油價 布倫特原油 WTI原油)