隨著多家國際機構(gòu)相繼對全球貿(mào)易增長前景表示擔(dān)憂和警告，近一段時間的大宗商品市場也大幅承壓�？傮w來看，當(dāng)前的彭博商品指數(shù)較5月份的高點下跌了約10%。過去兩個月中，工業(yè)金屬一直處于守勢；隨著美元繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，黃金仍在努力維持其避險地位；上周原油價格下跌10%后，原油價格正在鞏固；而農(nóng)產(chǎn)品在經(jīng)歷了兩個月的熊市后，正試圖反彈。

具體而言，貴金屬方面，盡管全球貿(mào)易戰(zhàn)和地緣政治緊張局勢不斷升級，但黃金仍面臨壓力。目前，黃金價格為每盎司1223.74美元的相對低位，年內(nèi)跌幅高達6%以上，且根據(jù)截至7月17日的市場交易期貨合約顯示，對黃金的投機性空頭頭寸處于2016年1月以來的最高水平，逆轉(zhuǎn)了之前金價長達兩年半的牛市行情。銀價似乎也沒有喘息的機會，目前，銀價也徘徊在一年來的低點附近。

賤金屬方面，在全球需求擔(dān)憂的背景下，銅價依然低迷。自6月初以來，賤金屬實際上一直處于自由落體狀態(tài)，上周四跌至去年7月14日以來的最低水平。不過目前出現(xiàn)了新的上漲動能跡象：智利埃斯康迪達銅礦罷工的談判陷入僵局，沒有跡象表明雙方即將達成協(xié)議，目前的合同將在不到一周的時間內(nèi)到期。埃斯康迪達銅礦是全球最大的銅礦。勞資緊張局勢或?qū)⒆屻~價受益。

能源方面，國際油價近來大起大落引發(fā)強烈關(guān)注。不過，紐約商品交易所WTI原油和RBOB汽油合約的倉位僅略低于今年早些時候創(chuàng)下的紀錄高點。過去兩個月，布倫特原油、天然氣的投資者信心出現(xiàn)了更劇烈的下跌，但仍保持在凈增長的范疇，這在幾年前是不可想象的。

分析人士表示，近來大宗商品承壓主要有兩重原因。一則，人們越來越擔(dān)心貿(mào)易戰(zhàn)可能破壞全球經(jīng)濟增長，抑制了從鋁到大豆等所有商品的需求。二則，由于美元走強，美聯(lián)儲今年暗示將持續(xù)加息，這抑制了這種金屬的投資吸引力，例如黃金這種傳統(tǒng)避險資產(chǎn)。

不過，最近石油看多頭寸的減少卻表明，美元的強勢確實開始侵蝕以美元計價的產(chǎn)品的價格，但許多大宗商品的看漲頭寸表明，外匯走勢并不是問題的全部。對黃金波動的一個長期解釋也是如此，即每當(dāng)美國實際利率上升時，黃金就會走弱，因為它的收益不像股票和債券那樣。市場緊張情緒攀升，推動大宗商品市場熊跡隱現(xiàn)。因為當(dāng)前形勢的任何逆轉(zhuǎn)，都將使基金經(jīng)理在不斷上漲的市場上做空。

對于大宗商品市場的未來走勢，市場人士見仁見智。高盛保持了對該領(lǐng)域未來牛市持續(xù)的看法。該行預(yù)計，標普/高盛大宗商品指數(shù)(GSCI)未來12個月的回報率將達到10%。有關(guān)新興市場需求疲弱、貿(mào)易戰(zhàn)、歐佩克及其盟友從原油供應(yīng)削減退出的擔(dān)憂已被“夸大”。隨著伊朗局勢趨緊，石油市場的勢頭已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。高盛還表示，預(yù)計貿(mào)易緊張局勢升級對大宗商品市場的影響“非常小”，但大豆除外。鑒于美國的出口和中國的進口規(guī)模，大豆的資金流或?qū)⒑茈y急轉(zhuǎn)。高盛補充稱，如果實施汽車關(guān)稅，將對全球金屬需求構(gòu)成最大風(fēng)險。高盛表示，預(yù)計美元將走軟，而中國的穩(wěn)定需求和政策調(diào)整相結(jié)合，可能會在今年下半年支撐金屬需求。

(關(guān)鍵字：大宗商品 工業(yè)金屬 原油價格)