周四（3月1日）利好大宗商品上漲的因素與股市的整體走勢是一致的。美元貶值、通脹上升和全球PMIs都有利于金屬和作物等實(shí)物資產(chǎn)，一個(gè)額外的刺激因素是股市波動(dòng)似乎已經(jīng)觸底。

1.大宗商品升值而美元疲軟

大宗商品價(jià)格持續(xù)升值，而美元疲軟。盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，但美元指數(shù)仍進(jìn)一步的疲軟，在今年2月份的大部分時(shí)間里都比2017年的低點(diǎn)更低。在美聯(lián)儲(chǔ)加息前的兩年里，對(duì)加息周期的預(yù)期是導(dǎo)致美元升值20%以上的原因。“賣出事實(shí)”和“重拾漲勢”的話題仍圍繞著美元。

自2000年以來，商品現(xiàn)貨指數(shù)與貿(mào)易加權(quán)美元的年相關(guān)性為-0.70。美元持續(xù)走強(qiáng)對(duì)大宗商品的升值構(gòu)成了顯著威脅。然而在經(jīng)濟(jì)再平衡的早期階段，市場的需求與供應(yīng)狀況在經(jīng)歷了多年的低價(jià)格后變得非常有利。

2.對(duì)比大宗商品與股票

大宗商品可能會(huì)為長期優(yōu)于股市的表現(xiàn)做準(zhǔn)備。自2010年-2011年，大宗商品總回報(bào)率指數(shù)才開始凸顯，該指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。VIX指數(shù)最低，以及10年里最有利的商品需求與供應(yīng)平衡，都有利于實(shí)物資產(chǎn)。而BCOM一年期期貨曲線的加權(quán)平均值約1%的溢價(jià)，是四年來最低的，這也顯示了較好的回報(bào)率。

美元走軟、通脹加劇、全球經(jīng)濟(jì)增長和PMI數(shù)據(jù)，顯然都是對(duì)大宗商品有利于的。與過去10年相比，大宗商品價(jià)格的大幅下跌，也是大宗商品關(guān)鍵的均值回歸支持因素，而股票方面可能正好相反。

3.債券是大宗商品的朋友

宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢有利于大宗商品進(jìn)入春季。在通脹加劇的背景下，BCOM在2018年的表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，尤其是如果美元和美國國債價(jià)格繼續(xù)走弱的話。股價(jià)下跌和波動(dòng)性加劇可能會(huì)抑制債券的回調(diào)，但這也為大宗商品的良好表現(xiàn)提供了客觀因素。

大宗商品的總回報(bào)率應(yīng)該保持在接近于現(xiàn)貨價(jià)格變化的水平，這一點(diǎn)從期貨價(jià)格曲線平緩就可以，這也是需求與供應(yīng)間不斷增加的一個(gè)指標(biāo)。BCOM一年制曲線的加權(quán)平均值在2018年平均為1.3%，是四年來最低值。

4.谷物價(jià)格上漲，農(nóng)業(yè)反彈

在大宗商品兩年的復(fù)蘇中，落后的農(nóng)業(yè)終于趕上了。在過去5年里，它基本傾向于反彈失敗，但這次出現(xiàn)了不同。美國糧食產(chǎn)量的范式正潛在轉(zhuǎn)變，有利于大豆，而且與動(dòng)物飼料相比，將更多的玉米分配給乙醇生產(chǎn)，從而形成一個(gè)長期的價(jià)格底部。以豆粕和小麥為首的谷物代表了2018年2月回報(bào)率最大的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)。

谷物價(jià)格上漲是導(dǎo)致牲畜價(jià)格下跌的潛在原因力，牲畜價(jià)格是今年表現(xiàn)最差的。盡管現(xiàn)貨溢價(jià)支持總回報(bào)，但60美元/桶的油價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步回調(diào)，這將進(jìn)一步壓榨能源。

(關(guān)鍵字：大宗商品 股市 債券 標(biāo)普500 金屬)