自2016年以來，大宗商品逐漸走強的趨勢已經(jīng)表現(xiàn)出了足夠的韌性。2018年，金融驅(qū)動力或?qū)⒊�過基本面的影響，導(dǎo)致所有商品重新定價。在全球經(jīng)濟持續(xù)向好、美元步入熊市周期、股票市場估值偏高與債券價格下跌的環(huán)境下，大宗商品市場將再次迎來收獲的一年

日前，就2018年全球大宗商品市場走勢，經(jīng)濟日報記者專訪了中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉。傅曉表示，其團隊將2018年全球商品市場主題確定為“芳華正茂”，表示了對大宗商品市場的信心。自2016年以來，大宗商品逐漸走強的趨勢已經(jīng)表現(xiàn)出了足夠的韌性。2018年，金融驅(qū)動力或?qū)⒊�過基本面的影響，導(dǎo)致所有商品重新定價。在全球經(jīng)濟持續(xù)向好、美元步入熊市周期、股票市場估值偏高與債券價格下跌的環(huán)境下，大宗商品市場將再次迎來收獲的一年。

從全球宏觀層面來看，傅曉表示，2018年美元弱勢還將持續(xù)。2017年美元指數(shù)全年貶值10%，成為自2003年以來表現(xiàn)最差的年份。今年，在美國稅改通過與美聯(lián)儲加息的雙重提振下，美元仍然延續(xù)低迷走勢，超出了絕大多數(shù)市場人士的預(yù)期。同時，預(yù)計美國長期國債收益率仍保持在極低水平，很可能會吸引全球其他國家借貸，這將對美元產(chǎn)生壓力。因此，2018年美元熊市周期可能會更加顯著。

在歐元區(qū)方面，2017年歐元區(qū)總體經(jīng)濟復(fù)蘇較為強勁。2018年雖然邊緣國家和部分地區(qū)仍然存在政治不確定性，但是各方預(yù)計歐元區(qū)主要國家政治較為穩(wěn)定，整體經(jīng)濟增長勢頭仍將繼續(xù)。在中國，預(yù)計2018年在政府新的經(jīng)濟政策影響下，經(jīng)濟雖然面臨一定下行風(fēng)險，但2018年的GDP增長預(yù)計會維持在6.5%或以上水平。

受上述因素影響，全球商品市場波動將呈現(xiàn)如下態(tài)勢。在黃金市場方面，傅曉認(rèn)為，當(dāng)前美元指數(shù)可能已經(jīng)達(dá)到峰值，并且已經(jīng)進(jìn)入為期數(shù)年的熊市周期，這將為黃金及其他大宗商品價格提供重要上漲動力。2018年各主要國家刺激性的財政政策以及寬松的金融環(huán)境可能會推升通脹水平，同時中東地區(qū)和朝鮮半島地緣政治不確定性仍然較高。因此，溫和的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、對沖通脹以及避險需求將會鼓勵更多資金流入以實物為抵押的黃金。此外，預(yù)計包括俄羅斯、哈薩克斯坦和土耳其在內(nèi)的新興市場國家央行可能會繼續(xù)增加黃金持有量。上述新的宏觀驅(qū)動力將在2018年推升黃金逐步接近1400美元/盎司。

在能源市場方面，傅曉表示，2017年原油市場整體回暖，年底價格更是快速反彈，目前投機者倉位處于歷史最高水平。短期內(nèi)油價大幅上漲可能難以為繼，受到一定回撤壓力。但是，展望2018年，鑒于美元持續(xù)疲軟，以及全球主要地區(qū)庫存明顯下降，全年原油價格預(yù)期將進(jìn)一步上調(diào)。然而，隨著美國頁巖油產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高、季節(jié)性需求下降以及石油輸出國組織年底前可能逐步退出減產(chǎn)協(xié)議等因素影響，2018年四季度油價或面臨小幅下行風(fēng)險。

在基本金屬方面，傅曉表示，2018年主要基本金屬價格都將呈現(xiàn)上升趨勢。其中，銅在2017年受全球經(jīng)濟增長向好、電動車生產(chǎn)增加的樂觀預(yù)期、供給短缺以及美元走弱的綜合影響，全年上漲了31%。展望未來，傅曉預(yù)計銅市仍接近平衡，供給缺口約在14萬噸左右。在美元進(jìn)入弱勢周期的環(huán)境下，銅價的持續(xù)上漲有望持續(xù)，預(yù)計2018年的價格區(qū)間在6800美元/噸至8000美元/噸。值得關(guān)注的是，今年智利和秘魯?shù)V山薪資談判也有可能帶來更大的不確定性。

鋁是2017年表現(xiàn)最好的基本金屬。展望未來，考慮到2018年一季度以及2018年至2019年的冬季限產(chǎn)，鋁價仍有小幅上漲空間。季節(jié)性減產(chǎn)、冶煉利潤收緊以及違規(guī)產(chǎn)能關(guān)�；�?qū)⒌窒�新增產(chǎn)能，這將支撐鋁價走高。

鎳價格在2017年上漲了28.7%。展望2018年，傅曉表示，新能源汽車可能對鎳電池帶來巨大的需求前景，不過，印度尼西亞鎳生鐵供給增加、新能源汽車行業(yè)發(fā)展的不確定性以及交易所庫存仍居高位等因素都會為鎳市場的樂觀情緒帶來負(fù)面影響，因此對鎳價依然保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，預(yù)計2018年鎳價將向13500美元/噸攀升。

受到全球供給不足以及中國環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，LME鋅價在2017年增長近30%，目前價格達(dá)到了10年來的最高水平。展望未來，盡管因價格持續(xù)上升刺激了嘉能可等公司重啟部分產(chǎn)能，但鋅市場仍會存在一定的供給缺口，鋅價有望繼續(xù)上漲，只是新增產(chǎn)能將會限制上漲空間。

(關(guān)鍵字：大宗商品 股票 債券)