無(wú)論是樓市，還是股市、商品市場(chǎng)，2017年都可以將其稱(chēng)為分化的一年。

黑色系商品的飆漲固然吸引人，但文華商品指數(shù)年內(nèi)漲幅僅有4.69%，CRB指數(shù)同期還出現(xiàn)了2.41%的下跌。這與動(dòng)輒50%以上漲幅的國(guó)內(nèi)房產(chǎn)價(jià)格相比，顯然要遜色不少。

此外，年初至今，上證指數(shù)漲幅為5.7%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌10.51%。

隨著地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入階段性拐點(diǎn)、國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向保守，以及歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的外部影響，2018年房產(chǎn)、股市、債券和商品等大類(lèi)資產(chǎn)也將再次迎來(lái)輪動(dòng)。

野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)12月25日表示，“房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)領(lǐng)先于投資，目前銷(xiāo)售數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始回落，加上流動(dòng)性收緊和前期累計(jì)漲幅較大，已大幅消化了市場(chǎng)原有的購(gòu)買(mǎi)力，預(yù)計(jì)2018年房地產(chǎn)投資熱情會(huì)有所冷卻，并帶動(dòng)相應(yīng)商品價(jià)格回落。”

房地產(chǎn)調(diào)整也將刺激部分資金流入到其他市場(chǎng)，比如股市、商品或債券等其他大類(lèi)資產(chǎn)，并帶來(lái)相應(yīng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春相對(duì)看好2018年的股市機(jī)會(huì)，“今年投資的焦點(diǎn)都是市值800億以上的大家伙，明年可能會(huì)下降到400億元至700億元，因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)投資風(fēng)格改變，和機(jī)構(gòu)化特征愈發(fā)明顯。”

分化的2017

“2016年3月，上海房?jī)r(jià)開(kāi)始快速上漲，并一路向著內(nèi)陸擴(kuò)散，。”長(zhǎng)期跟蹤地產(chǎn)行業(yè)的西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授劉璐25日表示。

直至2016年10月，調(diào)控開(kāi)始，熱點(diǎn)城市逐漸熄火，但二三線城市則開(kāi)始補(bǔ)漲。

鏈家地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，今年1月，全市二手房掛牌均價(jià)10640元/平，至今年11月份時(shí)，這一價(jià)格已漲至16668元/平。

因此，單單從收益率來(lái)看，2017年房產(chǎn)漲幅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)商品、股票和債券市場(chǎng)。

作為地產(chǎn)行業(yè)的延伸，大宗商品市場(chǎng)也受到帶動(dòng)，同時(shí)疊加供給側(cè)改革，促使黑色系商品出現(xiàn)上漲。

不過(guò)，由于大宗商品年內(nèi)走勢(shì)呈現(xiàn)前低后高格局，漲幅要明顯低于2016年，如螺紋鋼主力年初至今漲幅為32.09%，遠(yuǎn)低于2016年的60.71%。

“股市下半年有部分資金進(jìn)場(chǎng)，但回升幅度相對(duì)有限，而商品市場(chǎng)則延續(xù)了2016年的狀態(tài)，處于穩(wěn)步上漲，收益率有所提升。相比之下，今年債市表現(xiàn)較差，資金進(jìn)場(chǎng)意愿不高。”中大期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川25日評(píng)價(jià)稱(chēng)。

需要指出的是，股票、商品兩個(gè)市場(chǎng)均屬于結(jié)構(gòu)化行情，如黑色系、有色金屬的漲幅，要明顯高于其他工業(yè)品。

以股票指數(shù)為例，2017年初以來(lái)，以白馬股為代表的上證50指數(shù)上漲25.94%，而同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則下跌了10.51%。

魏鳳春認(rèn)為，年內(nèi)A股投資主線，集中在了供給側(cè)改革所引發(fā)的周期行業(yè)，以及消費(fèi)升級(jí)相關(guān)行業(yè)上，另一個(gè)被忽視的部分，則是存在技術(shù)升級(jí)預(yù)期的新興行業(yè)，如京東方（000725.SZ）等。

與前述資產(chǎn)相比，在去杠桿背景下，2017年債市表現(xiàn)較差。

三季度，金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)去杠桿，債市橫盤(pán)震蕩。進(jìn)入四季度，金融監(jiān)管繼續(xù)加碼，加上海外市場(chǎng)調(diào)整影響，債市再次大幅調(diào)整。

樓市回落傳導(dǎo)鏈

“這一輪樓市行情資金推動(dòng)特征明顯，2015年連續(xù)六次降準(zhǔn)降息和降低首付比例，以及其他刺激政策的共同作用，使樓市產(chǎn)生了一輪大行情。”劉璐表示，如今這些因素已很難再次復(fù)制。

他認(rèn)為，2015年至今樓市的上漲，原有驅(qū)動(dòng)力已發(fā)生根本性改變，在部分前期滯漲城市的補(bǔ)漲結(jié)束，本輪樓市行情也隨之告終。

“與樓市密切相關(guān)的大宗商品價(jià)格，明年也會(huì)隨著房地產(chǎn)投資增速回落而下跌。”趙揚(yáng)指出。
魏鳳春近期公開(kāi)演講時(shí)提供的數(shù)據(jù)，與之地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)商品上漲的邏輯也保持了一致。2005年以來(lái)，大宗商品出現(xiàn)3輪牛市，每一輪牛市都是在房地產(chǎn)帶動(dòng)下啟動(dòng)的，大宗商品指數(shù)滯后房?jī)r(jià)指數(shù)變化約8個(gè)月至1年，而2017年初房?jī)r(jià)指數(shù)已率先進(jìn)入下行通道。

上述背景下，股票市場(chǎng)恐難以獨(dú)善其身，那么股票市場(chǎng)的投資主線又將如何切換？

在魏鳳春看來(lái)，中國(guó)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)原來(lái)是房地產(chǎn)一條線，但未來(lái)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)則在中高端消費(fèi)、創(chuàng)新引領(lǐng)、綠色低碳等行業(yè)，通過(guò)培養(yǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，提供新的動(dòng)能。

其中包含兩個(gè)層面，首先是符合技術(shù)升級(jí)的制造業(yè)，比如部分稀有金屬和材料，而非“傻大黑粗”的鋼鐵、煤炭。
另一個(gè)層面則是以符合市場(chǎng)的需求為導(dǎo)向，這與當(dāng)前的消費(fèi)升級(jí)契合。他表示，“過(guò)去的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)可能再也回不來(lái)了，此前沒(méi)有上漲的板塊并不意味著明年就會(huì)補(bǔ)漲，有可能未來(lái)就不會(huì)上漲了。”

(關(guān)鍵字：樓市 股市 商品 文華商品指數(shù) CRB指數(shù))