一、白電：龍頭壁壘堅(jiān)固，市占率仍在提升。

　　行業(yè)層面，2019年1-7月，白電行業(yè)步入調(diào)整，空冰洗國內(nèi)市場銷售量同比均有不同程度的下滑，存量市場競爭加劇。品牌格局穩(wěn)固，TOP品牌市占率仍在進(jìn)一步提升。公司層面：格力19Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入同比+10.5%，成功提速，股轉(zhuǎn)將至，治理有望提升；美的集團(tuán)19H1整體增速穩(wěn)健，電商表現(xiàn)亮眼，份額快速提升，空調(diào)線上份額同比+10pct；T+3高效運(yùn)營模式，盡享成本紅利，毛利率同比+2.4pct；海爾智家19H1內(nèi)銷同比-0.64%，外銷同比+24%，前期海外市場布局進(jìn)入收獲期。未來展望上，1、空調(diào)新能效標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，利好龍頭份額提升。預(yù)計(jì)空調(diào)將有望復(fù)制16年冰箱歷史，加快行業(yè)洗牌進(jìn)程。2、新零售渠道崛起，爭奪低線城市市場。短期看，因銷售占比不大，沖擊整體可控。長期看，龍頭廠商可以網(wǎng)批模式應(yīng)對且握有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，最終會(huì)是兩者共享低線市場紅利。

二、廚電：底部已至，期待拐點(diǎn)

　　行業(yè)層面，19H1傳統(tǒng)廚電疲態(tài)延續(xù)，油/灶/消零售額同比-6%/、-4%/-18%，終端增速已在底部，預(yù)計(jì)再次下探概率較小。18年7月后廚電低基數(shù)，今年基本面底部大概率在二季度已現(xiàn)。公司層面，行業(yè)遇冷，龍頭營收相對承壓，老板/華帝19H1營收同比0.9%/-8%；受益原材料+增值稅紅利，盈利能力顯著增強(qiáng)，老板/華帝19H1毛利率+1.2/3.3pct。老板工程端發(fā)力+80%；華帝股份加強(qiáng)旗艦店、一二線KA店布局，19H1品牌門店同比凈增113家。未來展望上，1、關(guān)注地產(chǎn)竣工邊際回暖，7月竣工釋放邊際改善，當(dāng)月同比-0.6%，降幅環(huán)比收窄13pct；2、集成灶細(xì)分增速靚麗，正處快速滲透階段。15-18年國內(nèi)集成灶銷量CAGR達(dá)36%，銷額達(dá)38%，增速明顯領(lǐng)先傳統(tǒng)廚電，滲透率低于10%，發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

三、小家電：暫時(shí)承壓

　　行業(yè)層面，2019H1小家電規(guī)市場模289億，+2.7%，行業(yè)增速趨緩，線上價(jià)格戰(zhàn)激烈。公司層面，蘇泊爾19H1內(nèi)銷/外銷收入同比+11%/+11%，SEB訂單托底；飛科電器Q2收入同比-5%，靜待渠道恢復(fù)與新品；九陽19Q2收入同比+15%，新品是未來業(yè)績驅(qū)動(dòng)力。未來展望上，1、行業(yè)空間廣闊，歷史業(yè)績穩(wěn)定在7-12%增速；2、看好蘇泊爾長期增長的穩(wěn)健性。

四、投資建議

　　我們維持行業(yè)“增持”評級。公司方面，白電領(lǐng)域我們看好龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績增長強(qiáng)勁的三大白電龍頭以及中央空調(diào)最純標(biāo)的海信家電，廚電看好華帝、老板、浙江美大，小家電看好蘇泊爾。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步下滑，貿(mào)易沖突進(jìn)一步加劇。

(關(guān)鍵字：家用電器行業(yè)：白電龍頭優(yōu)勢顯 廚電底部將向上)