經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲后，油脂進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)，進(jìn)口油脂大量涌入，限制國(guó)內(nèi)菜油進(jìn)一步上漲。同時(shí)，大量獲利資金有兌現(xiàn)需要，市場(chǎng)近期缺乏新的上行驅(qū)動(dòng)。

短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)短缺的情況已被市場(chǎng)消化，驅(qū)動(dòng)油脂價(jià)格上行的多項(xiàng)利好因素落地，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存仍較為充足。在經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲后，菜油缺乏新的驅(qū)動(dòng)因素，且獲利資金有兌現(xiàn)需要，短期有調(diào)整需要。

供應(yīng)不確定已經(jīng)反映

今年以來(lái)，加拿大輸華油菜籽數(shù)量大幅下降。2019年1—10月份中國(guó)共進(jìn)口加拿大菜籽219萬(wàn)噸，同比下降41.5%;中國(guó)累計(jì)進(jìn)口油菜籽248萬(wàn)噸，同比下降37.5%。由于進(jìn)口菜籽數(shù)量大幅下降，國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽庫(kù)存長(zhǎng)時(shí)間保持在低位，市場(chǎng)對(duì)四季度國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)有一定擔(dān)憂，這是驅(qū)動(dòng)菜油價(jià)格上行的一個(gè)重要因素。

國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽數(shù)量減少在今年上半年表現(xiàn)得較為突出，3—6月份共進(jìn)口菜籽85萬(wàn)噸，而去年同期為148萬(wàn)噸。市場(chǎng)對(duì)此早有預(yù)期，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)酵，這一因素在價(jià)格中也已經(jīng)反映。中國(guó)對(duì)加拿大菜籽的進(jìn)口只是減少，并沒(méi)有停止，隨著中美談判朝著樂(lè)觀的方向發(fā)展，中國(guó)恢復(fù)對(duì)加拿大豬肉和牛肉的進(jìn)口，菜籽供應(yīng)方面的不確定性對(duì)菜油價(jià)格的驅(qū)動(dòng)已經(jīng)大幅減弱。

多項(xiàng)利好因素逐漸落地

今年以來(lái)，在多項(xiàng)利好因素的驅(qū)動(dòng)下，菜油價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁，除受進(jìn)口菜籽減少影響外，還受到豆油和棕櫚油的影響。豆油方面，受非洲豬瘟影響，豆粕消費(fèi)下滑，國(guó)內(nèi)大豆壓榨量減少，豆油供應(yīng)下降。截至11月22日，2019年國(guó)內(nèi)大豆累計(jì)壓榨量7398萬(wàn)噸，同比下降6.8%，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存逐步下降。棕櫚油方面，東南亞干旱引發(fā)棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期，加上印尼推行B30生物柴油政策，馬來(lái)西亞推行B20生物柴油政策，棕櫚油供應(yīng)格局從寬松趨向偏緊，棕櫚油價(jià)格大幅上漲，從7月份的價(jià)格低點(diǎn)到11月25日，四個(gè)月時(shí)間上漲了37%。

目前來(lái)看，多項(xiàng)利好因素已經(jīng)在價(jià)格中反映，MPOB 10月份供需報(bào)告出現(xiàn)超預(yù)期的利好，產(chǎn)量低于預(yù)期，庫(kù)存低于預(yù)期，出口好于預(yù)期。東南亞棕櫚油減產(chǎn)、生物柴油政策帶動(dòng)消費(fèi)、出口增加、庫(kù)存下降，多項(xiàng)利好因素在短時(shí)間內(nèi)集中涌現(xiàn)，除干旱減產(chǎn)的持續(xù)性仍有待觀察外，其他利好因素基本落地。而且此次油脂價(jià)格連續(xù)上漲，大量的獲利資金有兌現(xiàn)需要，短期缺乏新的向上驅(qū)動(dòng)，油脂價(jià)格有調(diào)整需要。

進(jìn)口油脂數(shù)量大幅增加

目前，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和進(jìn)口菜籽渠道不暢，但從全球范圍看，菜籽、大豆供應(yīng)仍然充足，且菜油、豆油進(jìn)口并未受影響，通過(guò)直接進(jìn)口菜油可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)供應(yīng)的短缺。

隨著國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格連續(xù)上漲，進(jìn)口油脂數(shù)量大幅增加。2019年1—10月國(guó)內(nèi)共進(jìn)口菜油129萬(wàn)噸，同比增加26%;進(jìn)口豆油78萬(wàn)噸，同比增加56%;進(jìn)口棕櫚油443萬(wàn)噸，同比增加60%。國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格高企，許多企業(yè)增加進(jìn)口，并在國(guó)內(nèi)期貨盤(pán)面賣(mài)出，鎖定進(jìn)口利潤(rùn)，從而限制國(guó)內(nèi)油脂上漲幅度。

綜上所述，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)的不確定性已經(jīng)被市場(chǎng)消化吸收，支撐油脂價(jià)格上漲的多項(xiàng)利好因素逐步落地。且經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲后，油脂進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)，進(jìn)口油脂大量涌入，限制國(guó)內(nèi)菜油進(jìn)一步上漲。同時(shí)，大量獲利資金有兌現(xiàn)需要，市場(chǎng)近期缺乏新的上行驅(qū)動(dòng)，菜油近期有調(diào)整需要。

(關(guān)鍵字：菜油)