近期油脂市場(chǎng)存在一種邏輯:四季度國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)緊張(或者說去庫(kù)存)。

具體邏輯為:

1)由于中美貿(mào)易沖突再次升級(jí)，美豆進(jìn)口基本已暫停。而巴西大豆庫(kù)存緊張，阿根廷有限，四季度大豆進(jìn)口量或低于往年同期。

2)同時(shí)，受國(guó)內(nèi)非洲豬瘟影響，豆粕走貨不暢，油廠因此脹庫(kù)被迫下調(diào)壓榨量，豆油產(chǎn)量跟隨走低。

3)再加上，中加關(guān)系也緊張，國(guó)儲(chǔ)菜油不到20萬噸，歐盟菜籽減產(chǎn)等，國(guó)內(nèi)菜籽和菜油供應(yīng)吃緊。

4)豆油需求一般是年內(nèi)高峰。

那么這個(gè)邏輯可信嗎?我們帶著這一問題對(duì)豆油去庫(kù)存進(jìn)行探討。

1 .豆油庫(kù)存走勢(shì)不由己，外部影響因素眾多，是動(dòng)態(tài)的動(dòng)態(tài)平衡

豆油是具有高替代性的附產(chǎn)品。

供給端看，大豆壓榨主產(chǎn)品是豆粕，豆油是副產(chǎn)品，豆油壓榨產(chǎn)量受制于豆粕需求量;進(jìn)口渠道通暢，只有進(jìn)口利潤(rùn)打開時(shí)才存在。

需求端看，豆油是油脂的一.種，國(guó)內(nèi)第一大，全球第二大，棕油供應(yīng)規(guī)模與其相當(dāng)，油脂間具有高度替代性，油脂價(jià)差是影響食用需求主要因素，與原油比價(jià)是影響生物柴油消費(fèi)的主因素。

所以，豆油供需不由己，外部影響因素眾多，是-一個(gè)動(dòng)態(tài)的動(dòng)態(tài)平衡。

近六年豆油供給端變動(dòng)幅度大于需求端，庫(kù)存主要受供給影響。2014- 2018年受到國(guó)內(nèi)蛋白消費(fèi)高速增長(zhǎng)影響，豆油供給超過了消費(fèi)，豆油處于累庫(kù)階段，尤其是下半年，豆油庫(kù)存不斷創(chuàng)同期新高。2019年非瘟形勢(shì)嚴(yán)峻，豆粕脹庫(kù)油廠壓榨下降，豆油庫(kù)存同比下降，目前降至近四年最低水平。

(關(guān)鍵字：豆油)