公司擬以發(fā)行股份的方式購買控股股東礦冶科技集團有限公司所持有的當升科技(常州)新材料有限公司31.25%的股權。我們認為其意義重大：(1)目前公司現(xiàn)有產(chǎn)能2.4萬噸，而常州基地20000噸產(chǎn)能將于Q4投產(chǎn)，且常州基地全部按照高鎳產(chǎn)品線布局，若產(chǎn)品下沉生產(chǎn)5系、6系產(chǎn)品，其產(chǎn)能有進一步彈性擴張能力，即2021年有效產(chǎn)能同比翻倍增長，為業(yè)績穩(wěn)定、高速增長將提供強力保障。(2)收購剩余31.25%股權成為其全資子公司，有利于增厚公司業(yè)績。(3)此次是繼員工增持后，大股東用資產(chǎn)增持上市公司，其持股比例上升，進一步彰顯對公司發(fā)展的堅定信心。我們認為，公司作為正極龍頭，善于把握產(chǎn)業(yè)趨勢，積極布局，當下是公司步入中長期向上發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，也是投資公司的佳期。

2020Q2實現(xiàn)營收6.75億元(YoY-1.66%,QoQ+62.26%)，歸母凈利潤1.13億元(YoY+30.08%,QoQ+242.42%)，扣非歸母凈利潤0.68億元(YoY-11.35%,QoQ+47.83%)，Q2環(huán)比Q1大幅改善。隨著行業(yè)需求復蘇以及海外客戶需求放量，預期公司年內環(huán)比、同比數(shù)據(jù)將持續(xù)改善。

公司迎中長期向上拐點。(1)出貨量逆勢攀升：公司在2019年正極材料出貨量1.5萬噸，其中多元材料1.26萬噸，綜合公司產(chǎn)能以及下游客戶需求，我們預計2020年出貨量有望高達2.2萬噸以上，在磷酸鐵鋰邊際回暖的背景下實現(xiàn)逆勢高速增長。(2)海外占比持續(xù)提升：2020H1公司多元材料海外出口高達4095噸，出口占比高達53%。隨著海外需求持續(xù)高速增長，公司海外出口比例將進一步提升，有望持續(xù)保持價穩(wěn)量升的良好格局。(3)股權激勵激發(fā)員工活力：為實現(xiàn)員工與公司共發(fā)展,截至本公告日，公司股權增持計劃已通過二級市場競價方式累計買入公司股票2,025,800股，占公司總股本的0.46%，占本次股權增持計劃認購總金額的72.98%，為后續(xù)發(fā)展奠定夯實基礎。(4)業(yè)績反轉：2019由于比克電池壞賬計提以及中鼎高科商譽減值影響，存在較大虧損;即使不考慮上述非經(jīng)常性損益影響，2020年公司產(chǎn)能釋放匹配需求增長，將迎來業(yè)績反轉。基于以上多重因素影響，我們看好公司有望成為全球正極材料主力供應商，迎來中長期發(fā)展機會。

維持公司“買入”評級：基于審慎原則，收購完成前暫不考慮其對業(yè)績的影響，公司作為動力電池正極龍頭，在全球電動化的大勢下，一方面受益于海外渠道的拓展疊加白名單外資電池廠入華，其客戶結構有望持續(xù)優(yōu)化;另一方面其高鎳產(chǎn)品體系有望維持公司競爭優(yōu)勢，未來有望打開成長空間。預計公司2020-2022年分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.26、4.85、5.92億元，對應EPS分別為0.75、1.11、1.36元，維持“買入”評級。

(關鍵字：當升科技 正極材料)