習近平在G20杭州峰會期間強調(diào)：“將在有序開展人民幣匯率市場化改革、逐步開放國內(nèi)資本市場的同時，繼續(xù)推動人民幣走出去，提高金融業(yè)國際化水平。”

中國首次主辦的二十國集團(G20)峰會于9月5日在杭州閉幕。面對金融市場潛在動蕩、貿(mào)易和投資低迷、貨幣政策持續(xù)分化，公報強調(diào)了要加強政策協(xié)調(diào)，重申“有關部門將就外匯市場密切討論溝通”。

“后G20時代”，多個影響匯市波動的未知因素值得密切關注——美聯(lián)儲究竟會否在9月提前加息?歐洲央行開始購買公司債后，能否逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟頹勢?面對暴漲的日元，日本央行會否進一步介入?新興市場會否開啟新一輪競爭性貶值?

在此大背景下，中國匯率政策將愈發(fā)受到海外市場波動的影響，這也可能束縛中國貨幣政策的選擇。

“對于大國來講，經(jīng)濟對外平衡要服從于對內(nèi)平衡，在很多時候需要‘忽視’匯率政策。首先，做對利率比穩(wěn)定匯率更加重要。”中國金融四十人論壇(CF40)高級研究員、前外管局局國際收支司司長管濤表示。因此，正如中國國家主席習近平在G20峰會期間所述——中國應該有序推進匯改。

聚焦全球匯市波動

關于匯率的話題，在2010~2012年間的G20峰會上談論較多。時隔4年，匯率問題再次引發(fā)G20各方的關注。

對中國而言，過去各界關注的焦點是人民幣匯率被低估，但隨著中國不斷推進匯率改革，國際貨幣基金組織(IMF)認為人民幣已經(jīng)被低估;對全球而言，更令人“頭疼”的問題自2015年來愈發(fā)突出——各國因貨幣政策差異性導致的匯率過度波動和無序調(diào)整。

招商宏觀表示，歐洲和日本央行采取超常規(guī)貨幣政策，推動歐元和日元競爭性貶值，導致20年未見的強勢美元。2014年7月至2015年末，美元指數(shù)從80升至100，引發(fā)新興市場匯率大幅貶值，并加劇資本外流，造成全球貿(mào)易量萎縮。

IMF研究發(fā)現(xiàn)，歐元和日元的異常大幅波動，影響了全球經(jīng)濟和金融體系穩(wěn)定，導致新興市場國家的匯率較之前也表現(xiàn)出了不尋常的波動，如巴西雷亞爾匯率更為劇烈地波動下行近77%。這些國家的匯率波動已經(jīng)超過了正常浮動范圍。

公報稱：“我們重申，匯率的過度波動和無序調(diào)整會影響經(jīng)濟金融穩(wěn)定。我們的有關部門將就外匯市場密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾，包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。”

有序推進人民幣匯改

人民幣方面，盡管此次公報并未特別提及，但習近平在G20杭州峰會期間強調(diào)：“將在有序開展人民幣匯率市場化改革、逐步開放國內(nèi)資本市場的同時，繼續(xù)推動人民幣走出去，提高金融業(yè)國際化水平。”

人民幣的此輪改革始于去年的“8·11匯改”。

2015年8月11日~12月31日日均差價高達440個基點。管濤此前撰文表示，市場一致性的貶值預期增強，造成了市場主體的集中購匯，加劇了人民幣貶值。此后，央行很快進行了外匯市場干預，2015年全年，外匯儲備余額下降了3429億美元，其中超過80%發(fā)生在7月至12月。

“長期以來，中國的市場主體在外匯供求調(diào)節(jié)中沒有發(fā)揮決定性作用，主要通過數(shù)量出清的方式承擔壓力，使外匯儲備變化較快，由此導致外匯占款被動成為影響國內(nèi)流動性的主要因素。”管濤稱。

而對于中國這一全球第二大經(jīng)濟體而言，貨幣政策的獨立性不可喪失，但未來如果為了維持人民幣穩(wěn)定而希望將匯率固守某個水平，就有可能遭受貨幣攻擊。因此，管濤建議，人民幣作為新崛起的大國貨幣，正在被世界越來越廣泛的使用，走向浮動匯率安排，應該是大勢所趨。

對于未來的人民幣匯改，管濤也給出了建議。

首先，改善與市場的溝通。此前匯改造成人民幣大幅貶值，某種程度上是溝通機制不暢所致;第二，完善風險應對預案，在全球金融市場波動性激增的當下，中國應該對跨境資本流動風險有充分的心理和措施準備;第三，要有序擴大金融開放，使可兌換程度與中國經(jīng)濟發(fā)展階段、市場發(fā)育程度、企業(yè)承受能力、金融監(jiān)管水平，以及國際金融環(huán)境等相適應;第四，維護經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

(關鍵字：人民幣 匯改)