繼上周五美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表了利好于市場的“偏鴿派”言論后，本周以來越來越多的美聯(lián)儲官員表達(dá)了對暫緩加息的支持。

素來有“聯(lián)儲大鴿”之稱的偏鴿派官員、美國圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)是2019年的FOMC票委，他接連兩日反對進(jìn)一步加息，也不排除在FOMC會議投下反對票。從2018年2月鮑威爾接任聯(lián)儲主席以來，每一次的貨幣政策決議還沒有過異議。

12月就反對過加息 應(yīng)重視市場傳遞的信號

布拉德周四表示，他懷疑去年12月的加息就“做過頭了”(overreach)，當(dāng)時他表達(dá)過反對，擔(dān)心美聯(lián)儲正處于一個“政策錯誤”的懸崖邊緣(precipice)。他曾建議將“通脹預(yù)期走軟”這種表述放入12月FOMC會后聲明中，并堅定地認(rèn)為“美聯(lián)儲已經(jīng)走到了加息的盡頭”。

從市場的表現(xiàn)來看，在布拉德言論前后，美股三大指數(shù)在午盤后重新轉(zhuǎn)漲，此前一度因鮑威爾支持繼續(xù)縮表而全線轉(zhuǎn)跌。

布拉德不支持繼續(xù)加息的理由是，美國經(jīng)濟(jì)增速可能在今年放緩，市場認(rèn)為通脹將降至美聯(lián)儲2%的目標(biāo)下方，收益率曲線也在暗示，美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)溫和地實施利率政策正�；�：

“美國現(xiàn)有的政策利率水平屬于正好，美聯(lián)儲不應(yīng)該預(yù)期還會進(jìn)一步加息，美聯(lián)儲將利率正�；�的機(jī)遇窗口已經(jīng)關(guān)閉，我不認(rèn)為美聯(lián)儲現(xiàn)在還沒有達(dá)到目標(biāo)。

美聯(lián)儲需要更為認(rèn)真地對待市場傳遞的信號，在這方面市場幾乎永遠(yuǎn)都是對的，而美聯(lián)儲是錯的。貿(mào)易摩擦可能正在抑制美國國內(nèi)的商業(yè)支出，不確定性和焦慮不安在海外更為濃烈，我擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始的溫和放緩會因此惡化。”

美聯(lián)儲主席鮑威爾也承認(rèn)對全球經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境如何影響美國經(jīng)濟(jì)感到擔(dān)憂。他認(rèn)為，2019年美國經(jīng)濟(jì)不會發(fā)生衰退(recession)，美國經(jīng)濟(jì)動能很好而且很穩(wěn)健(solid)，“我主要擔(dān)心全球增長，需要看亞歐經(jīng)濟(jì)增速放緩如何影響美國”。

布拉德則表示，他在2015年12月開啟的本輪加息周期大部分時間都支持加息，主要由于經(jīng)濟(jì)增速快于他和其他政策制定者的預(yù)期，進(jìn)而推動失業(yè)率下降也超過預(yù)期，為美聯(lián)儲帶來了利率政策正�；�的機(jī)會窗口：

“但12月進(jìn)行2018年第四次加息、本輪周期第九次加息時，我就不同意，因為當(dāng)時的通脹預(yù)期已經(jīng)滑落。這個預(yù)期表明美聯(lián)儲的政策立場可能過于鷹派了，建議美聯(lián)儲留心這種警告，小心不要在政策上過于激進(jìn)，導(dǎo)致美債收益率曲線倒掛。”

加息或令美國經(jīng)濟(jì)衰退 反對前聯(lián)儲主席評論政策

布拉德直接警告稱，未來持續(xù)更多的加息可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退：

“美國現(xiàn)有的政策利率水平已經(jīng)很好了，沒有任何迫切的需求來進(jìn)一步加息，除非經(jīng)濟(jì)或通脹放緩的程度超過預(yù)期。如果沒有真實的通脹威脅，就基本沒有理由來加息至更為限制性的水平。”

布拉德同樣呼吁美聯(lián)儲重視市場的警告，例如債市收益率水平正在發(fā)送預(yù)警信號，如果利率進(jìn)一步走高可能帶來衰退風(fēng)險。他認(rèn)為，過去10年證明市場都比FOMC委員會本身，在判斷貨幣政策如何進(jìn)一步發(fā)展時“更為精準(zhǔn)”，所以市場認(rèn)為“不會很快加息”應(yīng)被聯(lián)儲參考。

布拉德還表示對小幅降息“持開放態(tài)度”，雖然他不認(rèn)為有必要降息，一切取決于經(jīng)濟(jì)如何演進(jìn)。他不認(rèn)為有理由改變縮表政策，債市借貸成本沒有反映出縮表正在影響市場，美國經(jīng)濟(jì)今年將溫和增長，通脹率圍繞2%波動，這些都與美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周五與本周四的觀點相仿。

有意思的是，布拉德本周直接批評了前任美聯(lián)儲主席耶倫和伯南克持續(xù)評論貨幣政策的行為，認(rèn)為是造成美聯(lián)儲與市場溝通效果復(fù)雜化的原因之一：

“他們的做法有點像是干預(yù)現(xiàn)任主席了。不能讓前聯(lián)儲官員也發(fā)表過多對貨幣政策的評論。他們已經(jīng)不制定政策了，但是他們還在擾動市場，因為他們曾經(jīng)制定過政策。”

鴿派轉(zhuǎn)向真成美聯(lián)儲主流?今年票委構(gòu)成藏玄機(jī)

布拉德表示，在至少是“暫停加息”方面，F(xiàn)OMC委員會“正在逐漸接受他的觀點成為共識”，他認(rèn)為之前已經(jīng)加息多次會令更多聯(lián)儲官員同意“當(dāng)前可以對加息政策更有耐心”，主要是等待失業(yè)率超低最終拉動通脹的現(xiàn)象出現(xiàn)(即菲利普斯曲線再度生效)。

繼鮑威爾“轉(zhuǎn)鴿”、一改對市場的冷漠后，越來越多美聯(lián)儲官員加入陣營，公開表態(tài)稱，是否進(jìn)一步加息應(yīng)該要有耐心，甚至有官員呼吁暫停加息。但也有官員認(rèn)為金融市場對美國經(jīng)濟(jì)的看法過于悲觀，如果基本面無憂慮，美聯(lián)儲今年可能按計劃加息兩次，甚至三次。

而今年是決定美聯(lián)儲貨幣政策正�；�方向的關(guān)鍵時期，偏鴿派且成為票委的布拉德，以及另一位偏鴿派兼票委的芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯(Charles Evans)，兩人觀點的動向可能預(yù)示著美聯(lián)儲的微妙轉(zhuǎn)變。周三埃文斯也表示，"我們有能力等待并仔細(xì)評估即將出爐的數(shù)據(jù)和其他進(jìn)展”，目前缺乏證據(jù)證明通脹明顯高于央行設(shè)定的2%目標(biāo)，與布拉德的觀點異曲同工。

看上去，鴿派的言論正逐漸占據(jù)美聯(lián)儲決策層的主流， 在2019年獲得FOMC投票權(quán)的是四位美聯(lián)儲“老兵”，分別是堪薩斯城聯(lián)儲主席埃斯特·喬治(鷹派)、波士頓聯(lián)儲主席埃里克·羅森格倫(鷹派)、芝加哥聯(lián)儲主席查爾斯·埃文斯(中立)、圣路易斯聯(lián)儲主席詹姆斯·布拉德(鴿派)：

天秤的另一端是最為鴿派的圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德。布拉德曾在12月7日稱，“我是美聯(lián)儲當(dāng)中最為鴿派的人士。我不認(rèn)為現(xiàn)在處于進(jìn)一步提高短期利率的有利位置。”

相比之下，埃文斯更為中立。在11月27日的一場專題討論會上，埃文斯稱，預(yù)計貨幣政策將回歸至更為中性利率的水平。“進(jìn)入中性環(huán)境可能是我們的首要任務(wù)。”中性利率是指將利率提升至既不刺激增長、也不減緩增長的程度。

但布拉德、埃文斯及羅森格倫都曾經(jīng)在過去根據(jù)經(jīng)濟(jì)的動態(tài)進(jìn)展而大幅調(diào)整他們的貨幣政策立場，這種情況有可能在2019年再度出現(xiàn)。

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲 加息 盡頭)