8月8日報道：利好基本兌現(xiàn)

在多重因素推動下，滬銅主力合約一舉突破50000元/噸大關(guān)。本輪銅價上漲的主要推動因素有中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好、供給端罷工、美元指數(shù)走弱、中國將禁止“廢七類”進口，但是現(xiàn)貨市場交易清淡，貿(mào)易商拿貨并不積極。綜合分析，我們認為基本面因素并不是推動銅價大漲的主要動力，隨著時間的推移，銅價上漲動力趨弱，回調(diào)風險累積。

需求增長后勁堪憂

國際銅價大幅上漲的主要原因之一是中國銅需求增加預(yù)期升溫，而這個預(yù)期是建立在中國宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期的基礎(chǔ)上。無論是上半年的GDP增幅，還是6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增幅、7月PMI數(shù)據(jù)，都顯示中國經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，銅未來需求增加可期。

中國銅需求的變化，主要從銅材市場和終端需求市場的相關(guān)數(shù)據(jù)來驗證。據(jù)統(tǒng)計，6月中國銅材產(chǎn)量198.8萬噸，同比增長7.66%，增幅比去年同期有所回落。終端需求方面，6月空調(diào)產(chǎn)量1917.5萬臺，同比增長13.4%;冰箱產(chǎn)量871.3萬臺，同比增長1.8%;洗衣機產(chǎn)量635.1萬臺，同比增長0.8%;汽車產(chǎn)量225萬輛，同比增長6.2%。

從上述數(shù)據(jù)來看，空調(diào)產(chǎn)量同比增幅較高，但是空調(diào)市場一旦飽和，后續(xù)增加的空間有限。其他家電市場增幅較小，對銅需求拉動有限。汽車市場是一大亮點，但相比去年和春節(jié)期間明顯回落。房地產(chǎn)市場環(huán)境并沒有明顯改善。我們偏向于中國市場對銅的需求不會大幅增加，尤其是在高銅價情況下。

罷工對供給影響趨弱

影響銅價的另一個因素就是供給端的炒作，最近國際市場主要有三次大規(guī)模的罷工事件。

但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，二季度，銅精礦產(chǎn)量明顯恢復(fù)，供應(yīng)不存在瓶頸。據(jù)統(tǒng)計，二季度，必和必拓銅精礦產(chǎn)量25.56萬噸，同比增長2.1%，環(huán)比增長49.5%;力拓產(chǎn)量12.48萬噸，同比減少5.6%，環(huán)比增加68.3%;英美資源產(chǎn)量14.08萬噸，同比減少2%，環(huán)比減少1%。此外，6月國內(nèi)銅精礦產(chǎn)量17.02萬噸，同比增長7.39%，環(huán)比增長6.87%。這就表明銅精礦供給充足，罷工對市場的影響沒有想象的那么大。隨著產(chǎn)量恢復(fù)，供給端的炒作進入尾聲，市場或恢復(fù)理性，銅價回調(diào)風險增加。

美元指數(shù)或觸底反彈

自去年12月以來，美元指數(shù)進入下跌通道。今年6月美聯(lián)儲議息會議的聲明，加上美國部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)的低迷，使得美元加速走弱，逼近去年5月的低點91.919。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月非農(nóng)就業(yè)新增20.9萬，高于預(yù)期，失業(yè)率降至4.3%。7月美國新增就業(yè)崗位強于預(yù)期，薪資增長幅度為五個月來最大，表明就業(yè)市場收緊，可能在一定程度上讓美聯(lián)儲官員對通脹將逐漸回升至2%的目標更有把握。未來，無論是美聯(lián)儲縮表，還是加息，都會使得美元指數(shù)走高，這不利于銅價繼續(xù)上行。

從美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析，美國經(jīng)濟運行平穩(wěn)，12月再次加息的可能性較大。隨著市場預(yù)期的變化，美元指數(shù)或觸底反彈，重返上行通道，銅價或承壓調(diào)整。

禁止廢銅進口影響有限

銅價暴漲的另一助推因素是2018年中國禁止廢銅五類的進口。市場認為這一因素或影響中國廢銅60%的進口量，合銅含量在100萬甚至200萬噸，從而成為本次銅價上行的導(dǎo)火索。但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，最近幾年廢雜銅進口是持續(xù)下降的。況且，國內(nèi)空調(diào)等也進入報廢高峰，國內(nèi)回收廢雜銅比例越來越高。

隨著期銅大幅上沖，國內(nèi)廢銅價格跟漲有限，精銅與廢銅的價差擴大到2000元/噸，遠高于合理范圍1000元/噸，可見廢銅惜售并不明顯。我們通過與國內(nèi)大的廢銅貿(mào)易商進行交流發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨市場對禁止廢五金進口的反應(yīng)遠不如期貨市場那么大。因此，銅價的暴漲更多是資金因素在推動。

(關(guān)鍵字：滬銅)