11月25日?qǐng)?bào)道：從iPhone到航母，作為“基本金屬中的黃金”，金屬銅在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用，其價(jià)格走向與全球經(jīng)濟(jì)狀況、供求關(guān)系、生產(chǎn)成本，甚至其金融屬性等密切相關(guān)。期銅市場(chǎng)自然成為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，備受關(guān)注。

從今年年初到10月中旬，盡管商品期貨市場(chǎng)上群雄逐鹿，但倫銅卻只顧閑庭信步。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，這十個(gè)半月的時(shí)間里，倫銅累計(jì)下跌0.96%，且大部分時(shí)間都在4500美元-5000美元/噸之間晃蕩。但是，“銅博士”絕非等閑之輩。最近一個(gè)月，倫銅暴漲超過(guò)1200美元或26%，一舉從4600美元/噸附近躍升至6000美元/噸上方，令人瞠目結(jié)舌。

分析人士指出，在感知到全球需求出現(xiàn)改善之后，“銅博士”有望創(chuàng)下10多年來(lái)最大月度升幅。

“銅博士”攜有色“三兄弟”領(lǐng)跑

昨日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，滬銅更是攜有色金屬全線上揚(yáng)。在外盤(pán)大幅上漲的帶動(dòng)下，周三夜盤(pán)滬銅1701合約快速拉升，周四早盤(pán)多頭繼續(xù)發(fā)力，一度觸及漲停板，并創(chuàng)下逾兩年新高，最終報(bào)48210元/噸，大漲5.35%。此外，其他有色金屬也表現(xiàn)不俗，其中滬鋅1701、滬鉛1701分別上漲4.59%、4.47%，與滬銅1701一起占據(jù)昨日期貨漲幅榜前三位。

資金流向方面，昨日有色板塊獲得12.5億資金熱捧，可謂風(fēng)光無(wú)限。

現(xiàn)貨方面，11月24日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水160-貼水90元/噸，平水銅成交價(jià)47560-48320元/噸。早市未飆漲之前，大量投機(jī)商因看漲銅價(jià)逢低吸貨，成交一度活躍，報(bào)價(jià)貼水120-80元/噸，但滬期銅飆漲后，市場(chǎng)報(bào)價(jià)擴(kuò)大至貼水160-貼水120元/噸，之后滬期銅開(kāi)盤(pán)即各大合約全線漲停，持貨商難報(bào)價(jià)，現(xiàn)銅貼水波動(dòng)劇烈，隨后漲停板打開(kāi)，現(xiàn)銅貼水逐步回歸理性，報(bào)貼水150-貼水100元/噸，成交以中間商為主，下游觀望，等待銅價(jià)企穩(wěn)。

長(zhǎng)江期貨有色金屬研究員覃靜表示，昨日有色金屬大漲，主要有三方面原因：首先，板塊之間的輪動(dòng)。今年銅相對(duì)于煤焦品種的漲幅明顯偏小，價(jià)值洼地顯現(xiàn)吸引資金。其次，有色金屬基本面改善，上周自由港與國(guó)內(nèi)銅企簽訂的銅精礦長(zhǎng)協(xié)為92.5美元/噸，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的95-100美元/噸，也低于去年97.35美元/噸水平，表明精銅礦供應(yīng)增幅面臨收窄。鉛鋅礦加工費(fèi)用今年以來(lái)持續(xù)下降，冬季影響到部分產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)礦量及運(yùn)輸，更是加重了礦石供應(yīng)的緊張。需求端則在政府投資、房地產(chǎn)去庫(kù)存的推動(dòng)下有好于預(yù)期的表現(xiàn)。其三，人民幣持續(xù)貶值，使得內(nèi)盤(pán)金屬價(jià)格表現(xiàn)要強(qiáng)于外盤(pán)。

“近期有色金屬價(jià)格的暴漲，與其說(shuō)是弱勢(shì)基本面利空出盡，倒不如說(shuō)是銅的金融屬性主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)。”南華期貨金屬分析師方森宇認(rèn)為，昨日美元指數(shù)逼近102點(diǎn)，創(chuàng)2003年新高;人民幣結(jié)算中間價(jià)報(bào)6.9085，為2008年6月以來(lái)新低;滬銅盤(pán)中觸及48500元/噸的漲停價(jià)位，為2014年來(lái)新高。這三者之間有著緊密關(guān)聯(lián)。近期美國(guó)金融數(shù)據(jù)走強(qiáng)，特別是通脹持續(xù)抬頭，使得市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息板上釘釘，從而美元走強(qiáng)。在國(guó)內(nèi)人民幣貶值、通脹抬頭、PPI轉(zhuǎn)正的多重影響下，淪為價(jià)值洼地的金屬銅近期頻頻受到國(guó)內(nèi)外投機(jī)資金的眷顧，價(jià)格重心抬升也在所難免。從倫銅和滬銅的走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，內(nèi)外銅價(jià)強(qiáng)弱走勢(shì)有所分化，目前比價(jià)在8.15上方，處于階段性高位，仍然有上漲的動(dòng)力，倫銅價(jià)格受到美指上漲的削弱，滬銅走勢(shì)顯然更為凌厲。

除了周三公布美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的短期因素外，有色金屬大漲最主要基礎(chǔ)在于全球基建預(yù)期提振銅等有色金屬需求。對(duì)此，招商期貨分析師許紅萍也表示，中國(guó)黑色需求證實(shí)好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)基建等黑色需求拉動(dòng)后端有色需求整體好轉(zhuǎn)，其中銅最為明顯，是因?yàn)檫^(guò)去銅價(jià)下跌使得行業(yè)習(xí)慣低庫(kù)存，下游是先訂單再買(mǎi)原料，但近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，部分企業(yè)訂單簽訂但原料備貨不足，所以催生短期需求疊加補(bǔ)庫(kù)存需求集中暴發(fā)，銅最為受益。

股期共振

在銅價(jià)大漲的帶動(dòng)下，A股市場(chǎng)相關(guān)板塊昨日也給出了靚麗的成績(jī)單。昨日，云南銅業(yè)、江西銅業(yè)分別大漲4.55%、2.8%，另有多只個(gè)股表現(xiàn)不俗。業(yè)內(nèi)人士指出，銅價(jià)上漲帶動(dòng)相應(yīng)的上市公司的資產(chǎn)價(jià)格上漲，特別是對(duì)自身有銅礦的重資產(chǎn)上市公司來(lái)說(shuō)，銅價(jià)的大幅上漲自然會(huì)帶動(dòng)銅礦上市公司的市場(chǎng)估值預(yù)期上升，隨之就會(huì)反映到股票價(jià)格的上漲，這是由資產(chǎn)正相關(guān)關(guān)系導(dǎo)致的。

許紅萍表示，有色金屬上漲對(duì)部分上市公司盈利存在改善，因此周期有傳導(dǎo)作用，相對(duì)正循環(huán)了。對(duì)部分原料充足企業(yè)改善會(huì)比較明顯，但更多企業(yè)因?yàn)闇?zhǔn)備不足，原料庫(kù)存增值或有限，冶煉廠利潤(rùn)在這一輪上漲過(guò)程中業(yè)績(jī)改善除了原料增值外，也有部分自有礦利潤(rùn)貢獻(xiàn)比較明顯，所以彈性相對(duì)大于其他產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

“金屬價(jià)格的持續(xù)回升使得自身有礦山資源的企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)，盈利能力改善，有色金屬股票近期亦有較好的表現(xiàn)。”覃靜表示。

Argonaut Securities分析師Helen Lau也表示：“我們對(duì)中國(guó)關(guān)鍵的下游行業(yè)的調(diào)查顯示，銅需求的復(fù)蘇正增加動(dòng)能。此前對(duì)中國(guó)需求的悲觀情緒可能過(guò)度。展望未來(lái)，中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景改善將支撐銅需求在2017年錄得更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。”

王者即將歸來(lái)

在銅價(jià)走勢(shì)凌厲之際，一些國(guó)際投行卻潑了冷水，稱(chēng)銅價(jià)漲過(guò)頭了。高盛方面，雖然該投行近期推薦增持大宗商品，但也表示銅漲得太快，預(yù)計(jì)價(jià)格將在三個(gè)月內(nèi)回落到5000美元/噸。德意志銀行更是表示，基礎(chǔ)金屬近期已經(jīng)脫離了基本面。

不過(guò)，更多業(yè)內(nèi)人士還是持樂(lè)觀態(tài)度。方森宇認(rèn)為，展望后市，盡管下游消費(fèi)市場(chǎng)并沒(méi)有太多改善，有色金屬的基本面強(qiáng)弱也各有差異，但是隨著通脹抬頭，PPI轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期已經(jīng)改變，預(yù)期的價(jià)格重心也在逐步抬升。年底銅價(jià)反彈或許有可能會(huì)在外部因素的影響下提前啟動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)整個(gè)有色金屬基本面改善的預(yù)期也將逐步增強(qiáng)，明年金屬銅 “王者歸來(lái)”的大片已經(jīng)拉開(kāi)序幕。

許紅萍也表示看好有色金屬，特別是銅價(jià)。主要理由在于銅的供應(yīng)增長(zhǎng)周期即將結(jié)束，供應(yīng)增長(zhǎng)不斷被證偽，但需求卻不斷上升，證明低銅價(jià)刺激了對(duì)再生銅等其他原料的替代需求，或者銅需求超預(yù)期。未來(lái)供應(yīng)增速下滑，并且市場(chǎng)一致預(yù)期低于需求增速，因此銅平衡表存在較大改善空間。庫(kù)存相對(duì)低位，產(chǎn)業(yè)鏈改變經(jīng)營(yíng)模式被庫(kù)存使得銅會(huì)相對(duì)緊張，同時(shí)人民幣貶值等相應(yīng)金融需求增加了銅實(shí)物需求，也加劇銅供應(yīng)的相對(duì)緊張。其他金屬鉛鋅本身基本面還存在改善的可能性，所以也會(huì)持續(xù)看好。整體來(lái)看有色的基本面主導(dǎo)的行情會(huì)持續(xù)至2017年二季度，銅可能更久。

其他金屬方面，覃靜也表示，鉛鋅礦石的緊張正在逐步向冶煉端傳導(dǎo)，環(huán)保的壓力抑制鉛鋅礦的有效復(fù)產(chǎn)，因此鉛鋅強(qiáng)勢(shì)仍有望維系。不過(guò)銅的供需矛盾積累得不夠明顯，雖然礦石增長(zhǎng)速度有所放緩，但全球的消費(fèi)增幅也在放緩中，短期資金熱捧之下不排除銅會(huì)創(chuàng)下新高，但從現(xiàn)貨的響應(yīng)度來(lái)看，追高已經(jīng)有一定風(fēng)險(xiǎn)。

(關(guān)鍵字：滬銅 銅)