從農(nóng)產(chǎn)品到化工品、從黑色金屬到有色金屬，還有始終表現(xiàn)不俗的金銀貴金屬，大宗商品市場(chǎng)最近再度迎來(lái)狂歡。這股旋風(fēng)甚至刮至股市，有色板塊拉動(dòng)整個(gè)A股上漲。

周一，國(guó)內(nèi)商品期貨整體走強(qiáng)，活躍品種中，滬銀、滬鎳、鄭棉、PP、塑料聯(lián)袂漲停，不少品種近期都出現(xiàn)了連續(xù)暴漲的逼空行情。從行情演變來(lái)看，商品市場(chǎng)的預(yù)期已經(jīng)悄然逆轉(zhuǎn)，進(jìn)入正反饋階段。

始于6月下旬的本輪商品大漲，來(lái)得有些突然。很多人表示看不懂，甚至一些產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士也摸不著頭腦。大宗商品強(qiáng)勢(shì)反彈，是資金推動(dòng)還是實(shí)體改善?這是一個(gè)值得深思的問題，也關(guān)乎行情的未來(lái)發(fā)展。

任何一輪行情都離不開資金，本輪也不例外。從數(shù)據(jù)看，近期國(guó)內(nèi)商品期貨持倉(cāng)明顯增加，海外有色金屬、貴金屬等市場(chǎng)的基金凈多持倉(cāng)也大幅攀升。有分析人士認(rèn)為，本輪商品反彈僅是資金的投機(jī)行為。以近期漲幅最大的白銀為例據(jù)記者和業(yè)內(nèi)人士交流后發(fā)現(xiàn)，白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)供需短期未見明顯變化，整體庫(kù)存仍舊較高，產(chǎn)業(yè)資金很早就進(jìn)行了保值布局，眼下的大漲讓很多參與者非常被動(dòng)，投機(jī)資金對(duì)產(chǎn)業(yè)空頭完成了精準(zhǔn)狙擊。

資金對(duì)于商品資產(chǎn)的追逐有其內(nèi)在邏輯：國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松背景下，存量資金尋找投資標(biāo)的，商品經(jīng)歷多年持續(xù)下跌后價(jià)格處于低位，對(duì)于資金具備較強(qiáng)吸引力。然而，在記者看來(lái)，將本輪商品僅定性為資金推動(dòng)多少有些片面，用宏觀驅(qū)動(dòng)表述可能更為確切。從實(shí)體層面看，不少品種的供需面也正在發(fā)生變化，大漲背后其實(shí)另有隱情。

首先，不得不提人民幣貶值。海外定價(jià)的大宗商品很多都是以美元標(biāo)價(jià)。5月以來(lái)，人民幣兌美元連續(xù)貶值，以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格本身就有上漲需求，一定程度看，進(jìn)口成本的提升帶動(dòng)了商品市場(chǎng)的整體上漲。此外，人民幣貶值對(duì)于國(guó)內(nèi)出口將形成提振，提升紡織等行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，雖然效果未必很快顯現(xiàn)，但有助于形成向好預(yù)期。

其次，上半年房地產(chǎn)、基建市場(chǎng)的階段性改善對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用比較明顯。一季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，大宗商品需求逐步穩(wěn)定，供給側(cè)改革壓縮過剩產(chǎn)能，帶來(lái)供需結(jié)構(gòu)階段性改善，煤炭、鋼鐵的大漲就受到這方面影響。而農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)還受到極端天氣的炒作，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)出現(xiàn)共振。

最后，從中觀產(chǎn)業(yè)和微觀企業(yè)的角度分析，中下游長(zhǎng)期低庫(kù)存后的集中補(bǔ)庫(kù)也是本輪商品大漲的重要誘發(fā)因素，原料環(huán)節(jié)的去庫(kù)存正在提速。這在棉花上反應(yīng)得最為充分，雖然國(guó)儲(chǔ)囤積大量庫(kù)存，但近期貿(mào)易商和紡織廠集中重建庫(kù)存，造成了現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張，因此價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。

(關(guān)鍵字：商品預(yù)期悄然逆轉(zhuǎn) 大漲背后另有隱情)