云鋁股份[10.15%]擬以3.67元/股向云南冶金集團(tuán)、云南冶金集團(tuán)投資有限公司等6名對象非公開發(fā)行股票4.3億股，募資15.78億元，用于收購云南浩鑫鋁箔100%股權(quán)、云南源鑫炭素100%股權(quán)及云南冶金集團(tuán)進(jìn)出口物流88.88%股權(quán)。并擬以不低于3.3元/股價格發(fā)行不超過1.59億股，募集配套資金約5.26億元。

收購有利于解決同業(yè)競爭和減少關(guān)聯(lián)交易，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

浩鑫公司主打高端超薄鋁箔和利樂包兩大品牌，經(jīng)技術(shù)改造和產(chǎn)能升級，盡快形成3-5萬噸產(chǎn)能規(guī)模，打造全球超薄鋁箔生產(chǎn)基地。源鑫炭素陽極炭素的設(shè)計產(chǎn)能為60萬噸/年，其中，一期項目設(shè)計產(chǎn)能30萬噸/年，目前處于試生產(chǎn)階段，預(yù)計2014年下半年正式投產(chǎn)。

文山氧化鋁資源優(yōu)勢[2.82%]明顯，公司自給率國內(nèi)領(lǐng)先。

文山氧化鋁已探獲鋁土礦資源量超過1.5億噸，后續(xù)通過資源勘探和整合，預(yù)計鋁土礦資源儲量可超過2億噸。文山80萬噸氧化鋁項目2013年第三季度實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，2013年氧化鋁產(chǎn)量突破60萬噸，凈利潤約0.7億元。文山氧化鋁項目達(dá)產(chǎn)后，公司自給率約45%，國內(nèi)領(lǐng)先。

印尼禁止原礦出口，供給收縮，電解鋁存階段性上漲投資機會。

印尼是中國進(jìn)口鋁土礦主要來源，2013年印尼進(jìn)口至中國的鋁土礦4870.3萬噸，占全部進(jìn)口的68%。2014年1-5月份，中國進(jìn)口鋁土礦累計1677.5萬噸，同比下降37.6%;來自印尼的進(jìn)口量879萬噸，同比下降49.9%。由于原料供應(yīng)問題導(dǎo)致供應(yīng)收縮預(yù)期、國內(nèi)外庫存高位回落、價格處于行業(yè)成本線之下、中國復(fù)產(chǎn)可能慢于預(yù)期等因素影響，鋁價有階段性上漲動力。

給予"買入"評級。

預(yù)計2014-2016年EPS:0.01、0.04和0.07元(未考慮增發(fā)帶來股本攤薄)，對應(yīng)PE:373.5、78.7和47.8倍�？紤]到公司自給率優(yōu)勢明顯，在鋁供給收縮時最受益。給予公司“買入”評級。

金屬價格下跌風(fēng)險，新增氧化鋁產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險

(關(guān)鍵字：氧化鋁 鋁土礦 云鋁股份)