倫敦金屬交易所(LME)的基本金屬中，當(dāng)下唯有鎳是最熱門的交易。

LME三個(gè)月期鎳已從周一觸及的15個(gè)月高點(diǎn)每噸18,715美元小幅回落，但今年至今仍上漲超過30%。LME金屬中表現(xiàn)次佳者為錫，然而今年至今漲幅僅僅5%。

鎳的基本面題材相當(dāng)強(qiáng)勁，印尼禁止鎳礦石出口，料將使得市場(chǎng)以兩倍的速度從供給過剩轉(zhuǎn)為供給短缺。

另外一個(gè)題材，則是隨著烏克蘭地緣政治緊張情勢(shì)升高，俄羅斯產(chǎn)鎳巨頭Norilsk NickelGMKN.NN可能遭受制裁。

該公司去年鎳產(chǎn)量為28.5萬(wàn)噸，目前還不是受制裁對(duì)象，不過最新制裁名單中該公司董事SergeiChemezov赫然在列，意味著制裁的網(wǎng)羅逐漸逼近。

投資資金大舉涌入鎳，以追捧這些多頭題材，成交量及未平倉(cāng)合約都創(chuàng)下紀(jì)錄新高。

無(wú)疑地LME期鎳市場(chǎng)已經(jīng)過熱。今年以來的上漲規(guī)模，就連最樂觀的分析人士都看走了眼。

但在有如此強(qiáng)烈的作多題材下，價(jià)格若出現(xiàn)拉回，只會(huì)吸引更多買進(jìn)跳上這列多頭火車。

然而問題是鎳價(jià)到底會(huì)漲到哪兒?每噸2萬(wàn)美元、3萬(wàn)美元、4萬(wàn)美元?

**期權(quán)市場(chǎng)多頭氣盛**

一些人顯然如此認(rèn)為，從鎳期權(quán)的市況便可見一斑。

2014年6-12月的期權(quán)，執(zhí)行價(jià)在2萬(wàn)美元的買權(quán)未平倉(cāng)合約有6,902口(約為41,400噸)。

買權(quán)讓買家有權(quán)在特定日期以特定價(jià)格買進(jìn)金屬。

12月買權(quán)執(zhí)行價(jià)3萬(wàn)美元的未平倉(cāng)合約就有200口，這是該月最為看多的情況。如果這似乎有點(diǎn)離譜的話，那么2015年12月執(zhí)行價(jià)4萬(wàn)美元的賣權(quán)未平倉(cāng)合約有200口，這又如何解釋呢?

鎳期權(quán)市場(chǎng)一片看多氣氛。

期權(quán)數(shù)量暴增的情況與標(biāo)的價(jià)格漲勢(shì)一致。

今年第一季有近22.2萬(wàn)口鎳期權(quán)在LME交易，已經(jīng)超過2012年總量，并且迅速逼近去年全年的28.5萬(wàn)口。

單是3月交易的期權(quán)數(shù)量就有81,083口，為至少五年來最高月度成交量，且很有可能是歷史高位。

對(duì)于那些以前常常難以撮合訂單的交易員來說，LME鎳期權(quán)市場(chǎng)幾千口的換手量著實(shí)驚人。

光是這些就很能說明這波漲勢(shì)的性質(zhì)，鎳正把主流投資者吸引到他們過去好幾個(gè)月避而不碰的領(lǐng)域。

尤有甚者，法國(guó)巴黎銀行等銀行仍然推薦期權(quán)，是因應(yīng)未來行情可能上揚(yáng)最佳的布局工具。

譬如，法國(guó)巴黎銀行分析師StephenBriggs就建議敲進(jìn)價(jià)外買權(quán)。“我們特別推薦買進(jìn)2014年第四季到期，行權(quán)價(jià)為每噸22,000美元的買權(quán)。而出脫行權(quán)價(jià)在29,000美元的買權(quán)，則可部份抵銷其成本;我們認(rèn)為，這樣的價(jià)格水準(zhǔn)在較長(zhǎng)期內(nèi)有可能達(dá)到，但未來六個(gè)月內(nèi)則否。"

**多頭布局**

看來投資人也注意到這類的投資建議。

交易所未來八個(gè)月一直到12月的未平倉(cāng)合約明顯傾向買權(quán)(54,807口)，而非賣權(quán)(31,406口)。

今年市場(chǎng)未平倉(cāng)合約多集中在12月。從當(dāng)月未平倉(cāng)合約的分布，即可一窺多倉(cāng)的布局。

行權(quán)價(jià)為20,000美元的買權(quán)最為突出，未平倉(cāng)合約達(dá)4,525口;而未平倉(cāng)合約也明顯集中在行權(quán)價(jià)為21,000美元、23,000美元及24,000美元的買權(quán)。一路最看好行情的是行權(quán)價(jià)在30,000美元的買權(quán)，未平倉(cāng)合約有200口。

此外，由LME可得知的狀況，或許只是冰山的一角。

盡管近期力圖提高流動(dòng)性，然而在LME交易的鎳期權(quán)市場(chǎng)仍然受到很大的限制，較大的市場(chǎng)作手很有可能已經(jīng)透過店頭(OTC)期權(quán)進(jìn)入這塊市場(chǎng)。

交易員大可在期權(quán)交易市場(chǎng)對(duì)沖OTC的曝險(xiǎn)倉(cāng)位，但即便如此，他們對(duì)沖的規(guī)模仍然可能遠(yuǎn)低于其基本持倉(cāng)部位。

**波動(dòng)加劇**

這一切都保證未來的波動(dòng)將加劇。

賣出期權(quán)者必將在期貨市場(chǎng)就其倉(cāng)位進(jìn)行對(duì)沖，而1.9萬(wàn)至2.4萬(wàn)美元間的未平倉(cāng)合約迅速增加，意味著若價(jià)格的確來到這個(gè)區(qū)間，則這類“三角對(duì)沖”本身就會(huì)成為重大的價(jià)格動(dòng)力來源。

須牢記的是，“三角對(duì)沖”是一把雙刃劍。在價(jià)格上揚(yáng)時(shí)，賣出期權(quán)者必須買進(jìn)期貨對(duì)沖，但若價(jià)格反轉(zhuǎn)向下，則這些對(duì)沖倉(cāng)位必須加以拋售。

現(xiàn)在，想像鎳價(jià)在12月合約即將成為近月合約時(shí)在2萬(wàn)美元附近交投，迫使選擇權(quán)市場(chǎng)調(diào)整倉(cāng)位，以因應(yīng)在該執(zhí)行價(jià)的27,150噸未平倉(cāng)合約。

然而在店頭市場(chǎng)(OTC)上有另外一層看不見的未平倉(cāng)合約，這只會(huì)讓潛在風(fēng)險(xiǎn)升高。

鎳價(jià)近來幾乎可說是直線上升。目前各界預(yù)期會(huì)出現(xiàn)某種程度的修正。

但隨著銀行業(yè)者推動(dòng)投資人在回檔時(shí)利用買權(quán)進(jìn)一步累積看多倉(cāng)位，短期內(nèi)這類倉(cāng)位只會(huì)有增無(wú)減。

期權(quán)會(huì)扮演價(jià)格磁鐵，在價(jià)格主升段時(shí)會(huì)扮演不斷自我強(qiáng)化的多頭動(dòng)力，但同時(shí)也會(huì)使得短期波動(dòng)惡化，特別是在未平倉(cāng)合約集中的價(jià)位。

因此，若您打算加入這場(chǎng)鎳價(jià)沖天漲勢(shì)，可別忘了系好安全帶。市況將朝急劇震蕩發(fā)展。

(關(guān)鍵字：鎳 鎳期權(quán) 鎳產(chǎn)量)