2011年12月，倫敦金屬交易所鋁倉儲大戰(zhàn)爆發(fā)，全球范圍內各大鋁生產商因虧損而被動減產。在原鋁供應偏緊的局面下，LME 出現(xiàn)了歷史上最大規(guī)模的金屬倉單注冊和注銷的動作，出庫排起長龍，大部分鋁庫存被鎖定，長長的待出庫隊伍也讓希望從LME 倉庫獲取鋁錠的市場參與者望而生畏。排隊首先在底特律開啟，之后逐步蔓延到弗利辛恩和柔佛。其后逐漸向整個LME 倉庫彌漫，包括鋅、銅等多個金屬品種均受到了牽連。

這場“戰(zhàn)爭”的慣用手法就是將金屬“隱藏”在倉庫中，倉儲商從中賺取高昂的倉儲費，實貨市場交易者賺取高的溢價。注銷倉單和庫存大幅攀升，貿易升水隨之不斷創(chuàng)出歷史新高。

2012 年開始，國內外媒體紛紛報道關于國際投行與大型貿易商操控鋁價的消息。鋁消費的下游企業(yè)，如飲料業(yè)巨頭可口可樂、美國最大的鋁用戶飲料罐制造商Novelis Inc.以及通用汽車等紛紛向英國競爭監(jiān)管機構和LME 提出申訴，指控投行和金屬巨頭公司們操控鋁價。鋁生產商俄羅斯Rusal、阿聯(lián)酋EmiratesAluminium 和Dubai Aluminum 等也發(fā)出了類似的聲音。

終于，倫敦金屬交易所(LME)“看不下去了”。今年4 月份，LME表示將要修改出庫規(guī)則，將大庫存（30 萬噸以上庫存）每日最低出庫量在原有基礎上擴大兩倍，使出庫速度有所加快。但實際上，這個數(shù)量還是遠遠不夠的，因該規(guī)則規(guī)定所有金屬“所有”的出庫數(shù)量，而不是“每種”金屬的出庫數(shù)量。這意味著若一個地方儲存有多種金屬，其中一種金屬有大量倉單等待出庫，那么其他金屬的出庫速度同時將受到影響，LME 的出庫量問題仍未解決。7 月1 日，LME 再次公告新規(guī)則，提議全面調整其金屬庫存制，以縮短交付等候時間。

LME 新提議將迫使那些提貨周期超過100 天的倉庫出貨量至少比進貨量高出1500 噸/日。對于“注銷倉單”重新排隊的行為，LME 考慮引入鋅的出庫率，從而縮短當前的隊伍長度。這些倉庫包括嘉能可Pacorini、高盛Metro 以及托克的Nems 倉庫。該提議將在10 月的LME 董事會上決議是否被采納，一旦通過，將于2014 年4 月1 日正式生效。

而這項規(guī)則的出臺勢必會削弱擁有倉儲業(yè)務的投資者的倉儲租金收入，其倉庫的利潤能力將受到嚴重沖擊。市場普遍預計，若新政策如期實施，出庫等待的問題一定能得以解決。但是，高盛、摩根大通等機構何嘗不能預見？因此，在這個公告出來之后不到半個月，高盛和摩根大通就考慮出售其金屬倉儲業(yè)務。同時，美國參議院也召開了聽證會，討論銀行是否應該允許擁有非金融資產。7 月19 日，美聯(lián)儲重新審視2003 年公布的關于允許銀行交易實物商品的決定；7 月21 日，美國商品期貨交易委員會CFTC 向華爾街數(shù)家銀行及其他大型交易商發(fā)出通知，可能會對這些機構的金屬倉儲業(yè)務進行調查。隨著監(jiān)管力度的加大，最終LME 提高每日出庫率下限及倉儲成本、轉向內部清算等措施，或將削弱擁有倉儲業(yè)務的投資者的倉儲租金收入、增加投資者的交易成本。

8 月份，這則公告的出臺讓LME 倉庫的出庫能力有所提高，貿易升水也略微下降，可謂是初見成效。然而，9 月份以來，貿易升水重新回升。在10 月份LME 出臺具體實施細則之前，預計LME 倉儲商們的動作不大。

這些問題已經成為市場關注的焦點，市場一致認為出庫問題終將得到解決。實際上，這些倉儲商們（各大投行）已經認識到自己的處境如何，也知道需要做出一些讓步。若規(guī)則如預期改變，LME 倉庫工作量將加大，成本也將會轉向倉儲費，倉儲費勢必會被推高。倉儲成本的推高，會導致遠月、近月的價差加大。另一個問題是，如果市場一直保持現(xiàn)狀，而LME 公布新規(guī)則將2014 年4 月1 日開始實施。筆者認為，期貨價格上會有變化，也就是說LME 近月合約價格會出現(xiàn)上漲，因為沒有人愿意在現(xiàn)貨市場LME 價格的基礎上支付昂貴的貿易升水。隨著LME 倉庫的不斷流出，貿易升水將不斷下降，現(xiàn)貨市場流通的金屬量將大大增加，LME 合約價格隨之下降。因此，長期來看，可能會對有色金屬形成利空。

(關鍵字：LME 鋁 銅)