在過去的一周內(nèi)，以銅為代表的國際工業(yè)金屬市場出現(xiàn)少有的整體連續(xù)下滑。倫銅、倫鋁、倫鋅呈現(xiàn)5連陰，跌幅均超過4%，整個工業(yè)金屬市場彌漫著做空的味道。美元持續(xù)走強和歐元區(qū)一系列經(jīng)濟不穩(wěn)定因素推動銅價下滑，而技術(shù)性周期分析表明這種下滑空間是客觀存在的，而美元走強是導(dǎo)致本次下滑的誘導(dǎo)性因素。在未來一段時間內(nèi)，銅價下滑仍有較大的技術(shù)性空間，但是考慮到貨幣因素疊加，來自美國的經(jīng)濟金融消息將主導(dǎo)銅價走勢。

倫銅大幅回調(diào)呈現(xiàn)五連陰

上周(2月18日-2月22日)，國際大宗商品市場全面回調(diào)，工業(yè)金屬集體呈現(xiàn)五連陰，當周累計跌幅均超過4%。在美元走強的刺激下，LME三個月期銅連續(xù)五個交易日下跌，累計跌幅為4.82%，而倫鋅也達到4.18%的跌幅，倫鋁跌幅更是5.24%，一度逼近2000美元/噸整數(shù)關(guān)口.

從此輪工業(yè)金屬價格下跌的各項因素上看，美元權(quán)重最大。自2月1日美元指數(shù)報收79.22之后，美元整體呈現(xiàn)強勢上攻，在過去的16個交易日中，只有4個交易日美元指數(shù)收陰，至2月22日，美元指數(shù)累計漲幅達到了2.98%，并成功地站穩(wěn)了81點，達到了2012年8月份的水平。而美聯(lián)儲的第三輪和第四輪量化寬松政策分別是在2012年9月和12月，而此次美元指數(shù)上揚，一舉“吞掉”了這兩輪量化寬松政策對美元的表面影響。然而，綜合近5年來以銅價為代表的國際工業(yè)金屬價格走勢，此次回調(diào)也在技術(shù)性分析框架內(nèi)，而美元強勢成為誘發(fā)性因素。

市場憂慮加重美元被動升值

本次美元上漲是一次被動性上漲，即來自其他貨幣單位的主動貶值所引發(fā)。這樣的結(jié)果客觀上讓市場充滿了“貨幣戰(zhàn)爭”的氣息。

首先是“歐豬五國”再度爆發(fā)危機。葡萄牙和西班牙國內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模的反政府浪潮，目標直指當前政府的經(jīng)濟緊縮政策，高失業(yè)率和福利銳減的雙重打擊讓當?shù)鼐用駱O為不滿，市場擔(dān)心這樣的民眾抗議浪潮會阻礙這些國家的經(jīng)濟改革政策。

而意大利也面臨同樣的問題。正在大選的意大利左右兩翼政治派別競爭激烈，而市場投資者對右翼的貝盧斯科尼并不買賬，因為貝盧斯科尼雖是政治上的老手，但是他過去的執(zhí)政表現(xiàn)和頑固的保守主義態(tài)度將對意大利經(jīng)濟沒有任何幫助。如果貝盧斯科尼上臺，甚至可能會出現(xiàn)一些不利于歐元區(qū)經(jīng)濟現(xiàn)狀的政策，這不僅無法幫助意大利走出當前困境，甚至可能會直接影響到歐元區(qū)的改革。因此，目前歐元區(qū)市場投資者紛紛拋售歐元等待意大利選舉的結(jié)果。

其次，來自另一個主要貨幣英鎊的消息再次抬高了美元。在過去一段時間關(guān)于英國將下調(diào)評級的傳言中，英鎊已經(jīng)跌至了3年來的低點。而國際信用評級機構(gòu)穆迪22日下調(diào)了對英國主權(quán)債務(wù)的評級，由原來的最高級3A下調(diào)至AA1，評級展望定為“穩(wěn)定”，這個消息的確認使得市場對英國國內(nèi)經(jīng)濟形勢失望加劇。穆迪稱，英國國內(nèi)經(jīng)濟形勢嚴峻，預(yù)計其蕭條狀態(tài)將延續(xù)到2015年以后；這對英國政府的財政緊縮政策構(gòu)成壓力；并且，由于英國政府的債務(wù)仍在增加，它將很難在2016年之前完成減赤目標。截至去年底，英國主權(quán)債務(wù)規(guī)模相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的68%。此外，歐洲央行22日公布了第二輪三年期長期再融資操作(LTRO)的首批還款情況，還款數(shù)量遠低于預(yù)期。歐洲央行稱，356家銀行將參與2月27日的第二輪LTRO還款，還款數(shù)額為611億歐元，市場此前預(yù)期為1300億歐元。在這些銀行中，還將有9家銀行參與同時進行的首輪LTRO還款，還款數(shù)額為17.44億歐元。

盡管歐洲央行在2011年12月及2012年2月分別實施兩輪LTRO，幫助避免了銀行業(yè)的重大信貸緊縮。但是，由于還款情況遠低于預(yù)期，市場投資者懷疑歐洲的銀行業(yè)局勢并未達到預(yù)期的樂觀，甚至還有些銀行仍將面臨重組和倒閉的風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險的清理并沒有預(yù)期的那樣干凈，這加重了市場對歐元近況的擔(dān)憂。歐洲央行執(zhí)行委員會委員科爾22日表示，歐洲無法啟動在美國所進行的量化寬松(QE)措施，因為歐洲與美國的抵押債務(wù)市場存在區(qū)別。他表示：“我們都預(yù)期會有一場短期危機發(fā)生。”

來自美國的消息將影響未來金屬走勢

從技術(shù)性角度上看，自以LME三月期銅為代表的國際銅價在2011年演繹了一波過山車行情，并于當年2月中旬創(chuàng)出10184美元/噸的歷史新高之后，國際銅市便進入回落調(diào)整階段，至今已近兩年之久。2011年第四季度起，國際銅價進入?yún)^(qū)間震蕩調(diào)整階段，并走出不斷收斂的對稱三角形技術(shù)形態(tài)(以收盤價周K線觀察分析)。

此輪下跌，LME三月期銅再次接近對稱三角形下沿，其主要技術(shù)支持位在7700美元一線，若未來LME三月期銅跌破這一支持位，則可能向下拓展調(diào)整空間。這是因為從技術(shù)分析角度推算，LME三月期銅跌破7700支持位后，理論上的下跌空間最大可至6000美元一線。這也與自2006年起的主要運行區(qū)間6000-8500美元下沿重合。

在貨幣層面，由于美元是被動推高，市場再次將美元作為避險港回避歐元風(fēng)險，而不理想的經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得市場逃離工業(yè)金屬市場的情緒加重。來自美國的消息將會進一步主導(dǎo)國際銅市，乃至整個工業(yè)金屬的下一階段走勢。

LME三月期銅的價格走勢，將主要取決于美元強弱和全球經(jīng)濟復(fù)蘇間的博弈。最不利的情況是，美國經(jīng)濟復(fù)蘇情況相對較好導(dǎo)致美元走強，而全球經(jīng)濟整體復(fù)蘇情況不佳導(dǎo)致銅消費增長緩慢甚至有所下降，在這種情況下，LME三月期銅向下拓展空間的沖動將會更加強烈。

(關(guān)鍵字：銅價 倫銅 美元 貨幣)