經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有待時(shí)日，需求短期難回牛市。全球經(jīng)濟(jì)仍處在衰退之后的復(fù)蘇階段，美國(guó)日本經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家普遍受到內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問(wèn)題困擾的影響，經(jīng)濟(jì)雖出現(xiàn)溫和反彈跡象，但勢(shì)頭并不強(qiáng)烈。此前支撐大宗商品“十年牛市”的根本因素——持續(xù)強(qiáng)勁的需求尚未恢復(fù)，基本金屬價(jià)格上行仍面臨較大的壓力。

貨幣寬松環(huán)境不變，流動(dòng)性增量效應(yīng)減弱。2012年無(wú)疑是全球貨幣環(huán)境寬松的一年，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)的情況下國(guó)內(nèi)“寬貨幣、緊信貸”、國(guó)際“緊財(cái)政、寬貨幣”的情況將繼續(xù)維持，但流動(dòng)性增量有限，增量預(yù)期卻將逐步減弱。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式有待轉(zhuǎn)變，輕型合金與節(jié)能環(huán)保前景看好。“外延式”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在逐漸被“內(nèi)生式”模式所取代，受此影響，基本金屬需求放緩，價(jià)格上漲難以持續(xù)；小金屬更多還待政策支持；貴金屬受避險(xiǎn)情緒影響價(jià)格獲支撐。“調(diào)結(jié)構(gòu)”將成為下一階段經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)方向，“制造業(yè)與消費(fèi)業(yè)”升級(jí)推動(dòng)輕型合金與節(jié)能環(huán)保前景看好。

維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。投資建議側(cè)重以下三條主線：一是把握明年國(guó)內(nèi)春季基建開(kāi)工旺季與10月份十八屆三中全會(huì)兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)潛在變化帶來(lái)的板塊性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注基本面良好且彈性較大的個(gè)股，如銅陵有色；二是把握外圍經(jīng)濟(jì)體波動(dòng)時(shí)期，貴金屬避險(xiǎn)偏好提升的階段性投資機(jī)會(huì)，如中金黃金；三是把握行業(yè)整體收縮過(guò)程中，符合國(guó)家“十二五”長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的高端輕合金加工行業(yè)及環(huán)保行業(yè)，如利源鋁業(yè)、宜安科技和格林美。

(關(guān)鍵字：有色金屬投資 金屬價(jià)格 基本金屬 小金屬)