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要點(diǎn):1、炭素行業(yè)龍頭,積極實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司是我國炭素企業(yè)的龍頭,是全國唯一的新型炭磚生產(chǎn)基地,產(chǎn)能位居亞洲第一、世界第三,但國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品主要還是集中于普通功率石墨電極和炭磚等傳統(tǒng)炭素領(lǐng)域。為了適應(yīng)鋼鐵等行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求并將公司打造成復(fù)合型炭素制品研發(fā)和生產(chǎn)基地,近年來公司加快了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整并在核石墨、納米炭材料、特種石墨、碳纖維、石墨導(dǎo)熱片等產(chǎn)品領(lǐng)域取得突破。
2、針狀焦項(xiàng)目將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈。由于頂級(jí)特殊鋼必須使用以優(yōu)質(zhì)針狀焦生產(chǎn)的超高功率石墨電極冶煉才能得到,而針狀焦的生產(chǎn)工藝僅由美國、英國和日本所掌握,所以,長期以來我國針狀焦主要依賴進(jìn)口,不僅成本高昂而且供應(yīng)不穩(wěn)定,嚴(yán)重制約了國內(nèi)超高功率石墨電極的產(chǎn)量。目前公司自身每年對(duì)針狀焦的需求已達(dá)到近10萬噸左右,但進(jìn)口供應(yīng)不穩(wěn)定在很大程度上阻礙了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。通過努力,公司已成功研制出了油系針狀焦,經(jīng)中試小批量試制出了符合要求的超高功率石墨電極,現(xiàn)已具備進(jìn)入規(guī)模化生產(chǎn)階段的基本條件。公司擬通過非公開發(fā)行投資建設(shè)10萬噸/年油系針狀焦項(xiàng)目,項(xiàng)目建成后將滿足公司自身的需要,從而進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈。
3、特種石墨業(yè)務(wù)將支撐公司未來業(yè)績?cè)鲩L。特種石墨被廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、光伏太陽能、電火花及模具加工、核能、冶金、航天等眾多領(lǐng)域,但國內(nèi)特種石墨的市場(chǎng)供給明顯不足。公司擬通過非公開發(fā)行投資建設(shè)3萬噸/年特種石墨制造與加工項(xiàng)目,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于2014年建成投產(chǎn),由于特種石墨售價(jià)為10萬元/噸左右,而毛利率更是高達(dá)50%-60%,所以3萬噸/年特種石墨項(xiàng)目投產(chǎn)后將支撐公司未來業(yè)績?cè)鲩L空間。
4、鋼市有望回暖,鐵精粉依舊是公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。公司鐵精粉產(chǎn)能100萬噸/年,毛利率一直在50%甚至60%以上,鐵精粉業(yè)務(wù)的收入占比只有30%左右但利潤占比卻達(dá)到50%以上,可以說鐵精粉業(yè)務(wù)是公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。盡管全球經(jīng)濟(jì)疲軟降低了建筑業(yè)和制造業(yè)對(duì)鋼鐵的需求,但目前鋼鐵價(jià)格已經(jīng)跌破了很多鋼鐵企業(yè)的成本價(jià),隨著鐵工基等各項(xiàng)刺激政策的出臺(tái),預(yù)計(jì)2013年鋼鐵市場(chǎng)有望逐步回暖,鐵精粉業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績的貢獻(xiàn)有望維持穩(wěn)定。
5、給予公司“增持”評(píng)級(jí)。經(jīng)過測(cè)算,我們預(yù)計(jì)方大炭素2012-2014年的EPS分別為:0.40元,0.47元,0.66元,對(duì)應(yīng)的PE分別為24X,21X,15X。與可比公司相比,公司的估值優(yōu)勢(shì)明顯�？紤]到公司正積極進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,鐵精粉業(yè)務(wù)將給業(yè)績帶來穩(wěn)定支撐,特種石墨業(yè)務(wù)將撐起公司未來業(yè)績?cè)鲩L,所以我們首次給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
6、主要風(fēng)險(xiǎn)提示:1、鋼鐵行業(yè)繼續(xù)萎縮;2、非公開發(fā)行項(xiàng)目遇阻。
（關(guān)鍵字：方大炭素 特種石墨 石墨電極）
