自美豆出口需求進入淡季后，南美大豆逐漸成為全球供應支點，罷工事件的干擾一度令美豆期價獲得升機，但疲軟的基本面難改市場熊市步伐，而本月底報告或有望“砸”出新利空。

雖然近期CBOT大豆期貨呈現(xiàn)底部趨升的姿態(tài)，令連盤走勢暗潮涌動，但基本面的疲軟導致期價不太可能大口“喘息”，隨著南美市場物流炒作告一段落，取而代之的將是南美大豆出口步伐加快造成對美豆海外銷售的擠壓，而且在當下美國本土消息面暫顯“真空”之際，期價熊市烙印仍然依稀可見，或暗示月底重量級報告利空之勢將不斷成形，屆時，美豆期價有望直奔2014年秋季時的低點，并可能跌至900美分/蒲式耳之下。

種植意向報告或誘發(fā)新利空

自美國農(nóng)業(yè)部（USDA）3月份毫無作為的供需報告出爐之后，月度壓榨數(shù)據(jù)則同樣未能給多頭帶來慰藉，盡管短周期無“事”可炒疊加美元回跌，一度令美豆進入看淡非淡的3月下半段征程、有所反彈，但各大國際投行不改看空國際豆價的論調，暗示3月31日政府發(fā)布的季末庫存報告和種植面積意向報告將會有“驚險”而無喜悅，對期價形成的向下拉力或越積越重。

目前，市場普遍對美國農(nóng)業(yè)部展望論壇上的言論（預計新作美豆種植面積為8350萬英畝）表示質疑，根據(jù)種子銷售進度，判斷2015/2016年度美豆種植面積將會進一步提高，并有望創(chuàng)歷史記錄。上周，美國農(nóng)場期貨雜志（Farm Futures）發(fā)布的一項基于41個州1297位農(nóng)戶的調查顯示，今春農(nóng)戶計劃播種8725萬英畝大豆，較去年的8370萬英畝增加4.24%，倘若按照46蒲式耳/英畝的平均單產(chǎn)（2014/2015年度為47.8蒲式耳/英畝）測算，2015/16年度美豆期末庫存和庫存消費比將分別飆升至6.04億蒲式耳和16%左右，相比之下，2014/2015年度這兩個指標分別為3.85億蒲式耳和10.41%，表明供需環(huán)境預期較本年度將更加寬松，并可能在盤面上“砸”出大利空。

南美大豆出口供應漸成主導

在主導國際大豆基礎因素由需求增長向供應增長的轉換過程中，南美市場罷工問題淡化、出口節(jié)奏加快等同樣“功不可沒”。按照作物生產(chǎn)、銷售周期及歷史慣性，二季度全球大豆供應的支點在于南美，使得美豆出口淡季特征進一步強化，加上美豆本土壓榨利潤指標的回落，期價需要在更低點位找到階段性平衡。

可以說，本年度南美大豆豐產(chǎn)早已是不爭的事實，前期的不利天氣對最終產(chǎn)量影響不大，預計2014/2015年度巴西和阿根廷大豆定產(chǎn)將可能分別高于9450萬噸和5600萬噸。由于收割進度明顯加快、運輸物流障礙緩解，巴西出口數(shù)量的向下拐點或在3月份出現(xiàn)。據(jù)了解，當前巴西大豆整體收割率為60%左右，較上周的48%提升12%，并逐漸接近最近幾年62%的均值水平，其中，馬托格羅索州和南馬托格羅索州的收割進程已達90%、帕拉那瓜州為69%。這使得越來越多的大豆運抵巴西各大港口，預計3月份出口大豆數(shù)量將恢復至750萬噸，遠遠高于2月份的86.9萬噸，并且到4月底巴西港口的大豆貨輪數(shù)量都將高于上年同期水平，5、6月份的出口速度也傾向于維持高位，導致美豆出口需求進入中期“歇菜”的局面，美豆期末庫存膨脹將是一個較難化解的命題，對CBOT市場走勢較為不利。

整體而言，新作美豆種植面積預期擴張、南美市場出口步伐恢復，已逐漸成為國際豆價走勢的主導因素，使得期價走勢長期展望并不樂觀，甚至依然難以逃脫熊市的魔掌，除非南美物流再出現(xiàn)大問題，否則美豆期價在5、6月份之前的春節(jié)高點或已出現(xiàn)，1050美分/蒲式耳一線將是難以逾越的重要關卡。雖然受生產(chǎn)成本的隱性支持，盤面下跌空間也并不會太大，但供需矛盾的激化狀態(tài)使得期價筑底周期拉長，熊市的緩跌局面尚看不到盡頭，在這種情況下，國內豆粕市場的反彈動能也值得懷疑，不過，外弱內強的相對結構可能還會繼續(xù)延展。

(關鍵字：供給 美豆)