3月中旬后，巴西罷工影響逐漸消退，國內(nèi)油廠開機率也恢復(fù)正常水平，國內(nèi)蛋白原料紛紛高位回落，但受基本面差異影響，回落幅度表現(xiàn)不一。截止3月17日，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格為3077元/噸，較年后高點下跌116元/噸，菜粕現(xiàn)貨價格為2342元/噸，較年后高點下跌21元/噸，豆菜現(xiàn)貨價差735元/噸，價差縮小100元/噸。

豆粕1505合約收2820元/噸，1509合約收2781元/噸，菜粕1505合約收2358元/噸，1509合約收2242元/噸，價差分別為462元/噸、539元/噸，價差處于菜粕期貨上市以來最低水平。

豆粕基本面分析：

（1）南美大豆增產(chǎn)明顯 全球大豆供過于求

目前，巴西大豆收割過半，豐產(chǎn)預(yù)期基本實現(xiàn)，且新豆質(zhì)量較好，多數(shù)分析機構(gòu)預(yù)測巴西大豆產(chǎn)量為9400萬噸以上，增產(chǎn)幅度達(dá)8.4%。另外，阿根廷大豆也進(jìn)入收割期，雖然部分地區(qū)遭受洪水災(zāi)害，但由于今年單產(chǎn)較好，分析機構(gòu)預(yù)測產(chǎn)量高達(dá)5700萬噸，增產(chǎn)幅度達(dá)5.55%。3月12日，美國農(nóng)業(yè)部供需報告維持美豆年末庫存不變，庫存為1047.9萬噸，庫存保持在近十年高位。總的來看，南美大豆豐產(chǎn)將成為現(xiàn)實，美豆年末庫存高企格局也暫難改變，全球大豆市場將長期處于供過于求格局。

（2）二季度巴西大豆將集中到港 國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨將保持低位運行

3月中旬，巴西罷工結(jié)束，大豆出口逐漸恢復(fù)正常，加之巴西貨幣年后大幅貶值，農(nóng)戶出售大豆意愿較強，市場預(yù)計3月份巴西大豆出口量將高達(dá)700萬噸，若按貨輪排隊的情況看，3月份的大豆出口甚至可能接近830萬噸，創(chuàng)下歷史新高，后市國內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港壓力將逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨將維持低位運行。

菜粕基本面分析：

（1）進(jìn)口及國產(chǎn)菜籽齊下降 菜粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊

去年三季度國內(nèi)菜粕價格大幅下挫，沿海菜籽壓榨虧損嚴(yán)重，四季度菜籽訂貨大幅減少，造成今年一季度國內(nèi)菜籽進(jìn)口量大幅下降，預(yù)計2015年一季度菜籽進(jìn)口量合計90萬噸，較去年同期114.91萬噸減少約24.91萬噸。此外，今年歐盟菜籽減產(chǎn)明顯，且加拿大菜籽也小幅減產(chǎn)，市場預(yù)計今年中國菜籽進(jìn)口將大幅下降，較2014年減少約100萬噸。另外，國產(chǎn)菜籽仍處于減產(chǎn)周期，據(jù)了解，今年農(nóng)戶種植油菜籽積極性較低，四川、湖北等產(chǎn)區(qū)油菜籽種植面積大幅下降，2015年國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量將繼續(xù)下降。

（2）冬儲備貨較少 年后集中備貨

年前市場看空后市，冬儲備貨較少，節(jié)后飼企備貨量增加，令油廠菜粕現(xiàn)貨庫存大幅下降，加之一季度菜籽進(jìn)口量較少，一季度國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨供應(yīng)整體偏緊，菜粕現(xiàn)貨價格受到支撐。目前國內(nèi)沿海油廠預(yù)售較好，現(xiàn)貨庫存處于偏低水平，可售量有限，隨著二季度國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動，菜粕現(xiàn)貨需求將集中體現(xiàn)，菜粕現(xiàn)貨價格易漲難跌。

綜上所述，全球大豆仍處于供過于求格局，南美大豆豐產(chǎn)壓力較大，加之新季美豆播種巨大，美豆期價失守千點關(guān)口，后市有望再創(chuàng)新低，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨仍有下跌空間。菜籽進(jìn)口量大幅下降，加之二季度水產(chǎn)養(yǎng)殖需求集中體現(xiàn)，國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨市場表現(xiàn)抗跌，豆粕與菜粕價差縮窄或為常態(tài)。

由于豆粕與菜粕現(xiàn)貨價格長期保持較窄水平，豆粕對菜粕替代或增多，目前替代影響仍較小，預(yù)計今年替代影響或較去年提前，預(yù)計6月份國產(chǎn)新季菜籽集中上市后，替代影響將逐漸體現(xiàn)，三季度豆粕與菜粕價差或?qū)�擴大。

(關(guān)鍵字：基本面 豆粕 菜粕 價差)