上周，巴西卡車司機(jī)結(jié)束罷工的消息令CBOT大豆期貨主力5月合約連續(xù)下跌，結(jié)束了反彈行情。本周，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了月度供需報(bào)告，但并未給市場提供方向性指引，美豆期貨承壓于1000美分/蒲式耳關(guān)口之下，展開窄幅振蕩行情。

世界大豆產(chǎn)量及庫存維持高位

3月10日晚，美國農(nóng)業(yè)部公布3月份供需報(bào)告。不過，每年三月份的USDA供需報(bào)告幾乎都缺乏亮點(diǎn)，市場更加關(guān)注月末公布的美國農(nóng)作物種植意向報(bào)告和季度庫存報(bào)告。今年也不例外，美國大豆2014/15年度的供需平衡表完全未作調(diào)整，阿根廷和巴西的大豆產(chǎn)量也與上月預(yù)估值保持一致。整體來看，世界2014/15年度大豆產(chǎn)量預(yù)期與上月持平，消費(fèi)量微降，期末庫存微增，報(bào)告影響中性偏空。

由于在報(bào)告公布前夕，CBOT大豆期貨已經(jīng)連續(xù)數(shù)日回調(diào)，因此這份中性偏空的報(bào)告并未指引市場進(jìn)一步下跌，美豆主力5月合約在980-1000美分/蒲式耳之間展開窄幅振蕩走勢。但這份報(bào)告同時也表明，世界大豆基本面依然是供大于求，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄的期末庫存將對大豆價(jià)格構(gòu)成較強(qiáng)的制約，大豆熊市格局不變。

南美大豆供應(yīng)炒作大于實(shí)質(zhì)

盡管2014/15年度南美大豆種植面積提高、生長關(guān)鍵期天氣正常，但是南美大豆在收割及出口環(huán)節(jié)的問題一直是市場炒作的熱點(diǎn)。

首先，巴西國內(nèi)的鐵路建設(shè)不足、港口吞吐能力有限、工人頻繁罷工，依然是亟待解決的問題。今年2月底，巴西卡車司機(jī)罷工，導(dǎo)致公路擁堵，港口無貨可裝。3月第一周，政府同意了加薪和補(bǔ)貼柴油價(jià)格的要求，大部分卡車司機(jī)重返崗位，農(nóng)產(chǎn)品(13.52 -0.88%,問診)運(yùn)輸恢復(fù)正常。目前巴西港口船舶等待裝運(yùn)大豆的時間正常，巴西罷工風(fēng)波暫告一段落。

其次，近日阿根廷中部多個城市發(fā)生洪災(zāi)，引發(fā)市場關(guān)注。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所3月5日發(fā)布的報(bào)告稱，潘帕斯谷物種植帶的北部地區(qū)在過去一周出現(xiàn)過多降雨，再加上2月份的降雨，導(dǎo)致農(nóng)田和道路遭受洪水影響，不利于農(nóng)戶收割和運(yùn)輸2014/15年度的大豆。本周，交易所仍然維持阿根廷5700萬噸的大豆產(chǎn)量預(yù)測值不變，但是可能根據(jù)作物損失的披露情況，在未來幾周里下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測值。

以上炒作成為短期內(nèi)支撐CBOT大豆期貨價(jià)格的主要利多因素。然而，筆者認(rèn)為，收割環(huán)節(jié)的炒作難以顛覆今年南美大豆整體豐產(chǎn)的結(jié)論，美豆期貨可能因此暫緩下跌，但不會出現(xiàn)持續(xù)性上漲行情。

強(qiáng)勢美元提振南美大豆出口

南美農(nóng)戶的售糧積極性也是大豆市場關(guān)注的焦點(diǎn)。雖然南美國家較為嚴(yán)重的通貨膨脹導(dǎo)致農(nóng)戶更愿意持有大豆庫存來抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)，但是巴西雷亞爾和阿根廷比索的持續(xù)貶值，使得南美大豆在國際市場上一直保持著明顯的價(jià)格優(yōu)勢。

近期，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢樂觀，美聯(lián)儲加息的腳步預(yù)計(jì)加快，因此美元指數(shù)強(qiáng)勢上行。盡管巴西央行在3月4日宣布將基準(zhǔn)利率大幅上調(diào)50個基點(diǎn)至12.75%，創(chuàng)下2009年以來最高利率水平，但是依然沒能扭轉(zhuǎn)雷亞爾相對美元貶值的趨勢。由于國際大豆貿(mào)易主要以美元計(jì)價(jià)，雷亞爾貶值有助于提高巴西農(nóng)戶的出口熱情。有消息稱，在美元兌雷亞爾匯率超越3.0的整數(shù)關(guān)口之際，巴西農(nóng)民借機(jī)銷售了近100萬噸大豆。

綜上所述，世界大豆市場延續(xù)供大于求的基本面，美豆期貨價(jià)格弱勢難改。短期內(nèi)有關(guān)南美大豆供應(yīng)的炒作，導(dǎo)致CBOT大豆期貨下跌動能不足，但這些不是決定中期趨勢的關(guān)鍵因素。雖然當(dāng)前繼續(xù)做空美豆的風(fēng)險(xiǎn)較大，但是市場尚不具備反轉(zhuǎn)向上的驅(qū)動力。

(關(guān)鍵字：USDA報(bào)告 美豆 弱勢)