一、一月行情回顧

豆油開門綠，受累原油不利，南美收獲預(yù)期，以及美國(guó)國(guó)內(nèi)不利于美豆油的政策，創(chuàng)出六年低位。受洪災(zāi)影響的棕櫚油小伙伴，也因需求不利，高位急跳水，令豆油沒有絲毫依托，只得延續(xù)下滑。不過(guò)原油低位買盤增加，出現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，因市場(chǎng)低迷，寬松貨幣影響下，商品回落充分后逐漸吸引買盤關(guān)注，逢低買盤推動(dòng)的反彈可能會(huì)在原油等商品中體現(xiàn)，對(duì)于油脂逐漸形成支持力，豆油也在創(chuàng)出新低后逐漸開始反彈。

二、 供應(yīng)壓力持續(xù)在，企穩(wěn)仍待外圍穩(wěn)

美盤利空有所反映，利空兌現(xiàn)反彈

外盤的主要利空還在于南美豐產(chǎn)預(yù)期，暫時(shí)南美天氣缺乏有利的炒作點(diǎn)。而美豆則需面臨銷售高峰度過(guò)后，市場(chǎng)貿(mào)易向南美轉(zhuǎn)移帶來(lái)的額外壓力。美豆在1050美分附近徘徊許久后再度掉頭向下，跌破1000美分，再近950美分，甚至前低而去。

國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)仍顯充裕

大豆前期進(jìn)口增長(zhǎng)，壓榨增多，供應(yīng)較充裕，但是節(jié)前備貨需求未再令豆油庫(kù)存進(jìn)一步走升。不過(guò)，由于取消訂單等因素影響，2月預(yù)期的到港數(shù)據(jù)可能會(huì)明顯偏低。據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，2月大豆到港可能僅為64船380.7萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于1月到港的689.4萬(wàn)噸，也低于此前預(yù)期。作為比較，2011-2014年2月同期的大豆到港量分別為232萬(wàn)噸、383萬(wàn)噸、290萬(wàn)噸、481萬(wàn)噸。因部分美豆船期取消，預(yù)期3月大豆到港量在420萬(wàn)噸-430萬(wàn)噸，4月份初步預(yù)期為560萬(wàn)噸。未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)整體的到港壓力下降，對(duì)國(guó)內(nèi)油脂油料價(jià)格壓力下降。

隨著春節(jié)節(jié)日需求釋放和消耗，貿(mào)易商備貨需求回暖，對(duì)豆油整體的需求量形成提振，豆油沒有壓貨，庫(kù)存穩(wěn)步下降，即便節(jié)后需求轉(zhuǎn)淡，整體的供應(yīng)壓力也并不會(huì)太大。

三 展望與策略

豆油或有階段反彈，但暫難改整體弱勢(shì)。真正改變的契機(jī)或需要關(guān)注南美集中上市后，美豆新作播種以后。

首先，全球油脂油料供應(yīng)，尤其是大豆，無(wú)論美國(guó)還是南美，均處于供給極大改善的過(guò)程中，而南美的產(chǎn)量預(yù)期目前仍會(huì)令全球供應(yīng)處在充裕的程度，為油脂油料帶來(lái)較多的壓力。

其次，油粕比階段有反彈，但長(zhǎng)期關(guān)系難有實(shí)質(zhì)改變，為獲得更多的蛋白粕而壓榨出過(guò)多的油主導(dǎo)市場(chǎng)整體預(yù)期，難有實(shí)質(zhì)改善。短期的反彈，長(zhǎng)期來(lái)看粕強(qiáng)油弱或難改。尤其在節(jié)后，階段油脂需求度過(guò)，而豆粕需要節(jié)后補(bǔ)貨時(shí)會(huì)更為明顯。

再次，棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)后價(jià)格上漲而需求下滑，令其整體缺乏上升銳氣，后期需求改善是其持續(xù)獲得支撐的根本，但全球市場(chǎng)的供應(yīng)仍令其難以隨心所欲。加上豆油未來(lái)的供應(yīng)仍相對(duì)充足，市場(chǎng)沒有短缺預(yù)期，僅是季節(jié)性需求好轉(zhuǎn)對(duì)下游形成提振，難以對(duì)整體大勢(shì)改變帶來(lái)根本力量。

最后，原油走勢(shì)對(duì)于未來(lái)的需求變化較為重要。原油收復(fù)失地之路的反復(fù)程度和延續(xù)性，將影響生物柴油整體的前景，尤其對(duì)棕櫚油和豆油都較為重要。其背后，也代表著以美元為標(biāo)價(jià)的大宗商品普遍遭遇的壓力較強(qiáng)，美元上行趨勢(shì)對(duì)于大宗的反彈也會(huì)繼續(xù)帶來(lái)壓力。

豆油跟隨外盤聯(lián)動(dòng)，期貨走勢(shì)創(chuàng)出六年新低后出現(xiàn)反彈，走勢(shì)弱于現(xiàn)貨。不過(guò)隨著原油反彈，以及國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)壓力緩解，整體料會(huì)出現(xiàn)修復(fù)性反彈，若能收復(fù)5500元/噸失地，整體重心有望進(jìn)一步提高，只是春節(jié)后的淡季因素可能會(huì)令反彈幅度打折扣。

(關(guān)鍵字：豆油 轉(zhuǎn)勢(shì)壓力)