多菜油空豆油套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

2015年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，宏觀經(jīng)濟(jì)的疲軟及油脂供需依然寬松，定調(diào)新年度油脂市場(chǎng)仍以弱勢(shì)為主，但暴跌行情恐再難出現(xiàn)，屆時(shí)市場(chǎng)節(jié)奏會(huì)較難把握，建議多關(guān)注多菜油空豆油的套利機(jī)會(huì)。

2014/15年度國(guó)內(nèi)外菜油供需明顯好于豆油。

從全球油脂供應(yīng)來(lái)看，全球大豆、油菜籽已經(jīng)連續(xù)三年增產(chǎn)，2014/15年度全球大豆產(chǎn)量3.14億噸，較上年度增幅10.8%，庫(kù)存消費(fèi)比22.54%，達(dá)到歷年高位；2014/15年度全球油菜籽產(chǎn)量7194萬(wàn)噸，較上年度增幅1.1%，庫(kù)存消費(fèi)比11%，處于歷史較高位，新年度全球大豆、菜籽供需寬松明顯。

從國(guó)內(nèi)供應(yīng)來(lái)看，今年國(guó)產(chǎn)菜籽受種植面積減少及惡劣天氣影響，減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈。專業(yè)信息機(jī)構(gòu)預(yù)估2014/15年度產(chǎn)量675萬(wàn)噸，較上年度970萬(wàn)噸減少30.4%。

盡管2014/15年度6-11月國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口量同比增長(zhǎng)74萬(wàn)噸達(dá)到224萬(wàn)噸，但因年末進(jìn)口壓榨持續(xù)虧損，目前福建及兩廣地區(qū)進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)平均虧損280元/噸，2015年1季度菜籽進(jìn)口量或顯著下滑。

根據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)，2014年12月菜籽到港量48萬(wàn)噸，比去年同期51萬(wàn)噸減幅3%，1月預(yù)估到港量17萬(wàn)噸，比去年同期58萬(wàn)噸減幅達(dá)70.7%。

在國(guó)產(chǎn)菜籽減產(chǎn)幅度大，以及后續(xù)進(jìn)口到港量減少的情況下，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)將呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。對(duì)比國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)，盡管國(guó)產(chǎn)大豆也是播種面積逐年下降，但因今年單產(chǎn)良好，2014/15年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量預(yù)估1140萬(wàn)噸，較上年度1180萬(wàn)噸僅小幅減產(chǎn)。

需求方面，由于進(jìn)口菜籽到港量較少，再則現(xiàn)在正值春節(jié)備貨旺季，菜油商業(yè)庫(kù)存持續(xù)下降，其中華東地區(qū)菜油商業(yè)庫(kù)存數(shù)量在12萬(wàn)噸左右，已經(jīng)連續(xù)6周回落，更是遠(yuǎn)低于去年同期；福建及兩廣地區(qū)主要油廠商業(yè)庫(kù)存降至8.2萬(wàn)噸，已出現(xiàn)區(qū)域性貨源緊缺局面，且從WCE油菜籽盤(pán)面來(lái)看，WCE油菜籽期價(jià)處于強(qiáng)勢(shì)上漲狀態(tài)，也支撐國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格。

豆油盡管近階段市場(chǎng)需求普遍良好，商業(yè)庫(kù)存下降至96萬(wàn)噸，但美豆和豆油走軟，南美大豆豐產(chǎn)在望，期現(xiàn)價(jià)格明顯上漲乏力。

菜豆油期現(xiàn)價(jià)差均偏低。

豆油和菜籽油作為植物油市場(chǎng)的主要消費(fèi)品種，需求上具有很強(qiáng)的替代性，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.98，價(jià)格走勢(shì)大體一致。但兩者也會(huì)因原料生產(chǎn)季節(jié)性、消費(fèi)習(xí)慣和國(guó)家進(jìn)出口政策等影響存在明顯的變化和差異，導(dǎo)致價(jià)差偏離正常區(qū)域。

正常情況下，菜籽油價(jià)格要高于豆油，統(tǒng)計(jì)2009年以來(lái)菜油豆油活躍合約的收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)，筆者發(fā)現(xiàn)菜籽油和豆油價(jià)差歷史變動(dòng)區(qū)間為-200-2500元/噸，主要區(qū)間在100-1200元/噸，歷史中位值為650。現(xiàn)貨價(jià)差方面，四級(jí)菜油與四級(jí)豆油現(xiàn)貨之間的價(jià)差變動(dòng)區(qū)間為-500-3200元/噸。主要區(qū)間在250-2000元/噸，歷史中位值為1125。

當(dāng)前主力菜油RO1505與豆油Y1505合約的收市價(jià)差在418元/噸左右，國(guó)內(nèi)四級(jí)菜油與四級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)差450元/噸，均處于歷史較低位區(qū)。通過(guò)菜豆油價(jià)差的季節(jié)性分析，發(fā)現(xiàn)每年的1-3月、11月份兩者價(jià)差擴(kuò)大概率超過(guò)70%，存在明顯的買(mǎi)菜油賣(mài)豆油的跨品種套利機(jī)會(huì)。

(關(guān)鍵字：油脂弱勢(shì) 菜油 豆油)