先是寧德時(shí)代江西枧下窩鋰云母礦停產(chǎn)在行業(yè)中激起了千層浪。停產(chǎn)消息傳出當(dāng)天，二級市場反應(yīng)強(qiáng)烈，贛鋒鋰業(yè)（SZ：002460）、天齊鋰業(yè)（SZ：002466）等鋰礦板塊多個(gè)個(gè)股應(yīng)聲上漲；碳酸鋰期貨也有所提振，當(dāng)天碳酸鋰主力合約LC2411漲幅達(dá)到7.91%。

緊隨其后，江西鋰礦“大戶”九嶺鋰業(yè)也發(fā)出停產(chǎn)檢修公告。開工率經(jīng)主動(dòng)調(diào)整之后，鋰電價(jià)格何時(shí)能走出谷底？中信建投最新研報(bào)指出，鋰電目前處于L型底部的前期，預(yù)計(jì)2025年底開始陸續(xù)看到部分環(huán)節(jié)供需回到相對正常的比例。

而隨著停產(chǎn)潮的開啟，行業(yè)出清的時(shí)間或?qū)⒋蟠筇崆啊?/p>

供需矛盾突出，2025年底或有望平衡

“中國鋰電產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入產(chǎn)能階段性、結(jié)構(gòu)性過剩階段。”早在去年11月底，第十屆G20鋰電峰會(huì)公報(bào)就這樣警示。而到了今年，產(chǎn)能供需矛盾依然十分突出。

數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年，國內(nèi)鋰電池產(chǎn)量增速均在100%以上，到了2023年增速有所放緩，仍達(dá)到25%，今年上半年，增速則為20%。與之對應(yīng)的，鋰電池四大主材產(chǎn)量也在增加。在今年上半年，正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液產(chǎn)量分別達(dá)126萬噸、82萬噸、83億平方米、51萬噸，同比增幅均在16%以上。

但是，產(chǎn)能增長的同時(shí)，產(chǎn)能利用率卻在下降。2022年，中國鋰電池行業(yè)整體產(chǎn)能利用率約為76%，而2023年降至50%左右，到了今年上半年，則降到了50%以下。

寧德時(shí)代作為行業(yè)的頭部企業(yè)，其產(chǎn)能利用率雖處于較高水平，但在整體市場產(chǎn)能過剩的背景下，也受到了一定的影響。2022年上半年，其產(chǎn)能利用率為81.25%，2023年為70.5%，2024年上半年則下滑至65.3%。

在這樣的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格也持續(xù)下滑，企業(yè)業(yè)績大面積承壓。東莞證券最新研報(bào)顯示，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收4323.69億元，同比下降13.45%，為近五年同期首次下降；歸母凈利潤306.76億元，同比下降11.8%。

產(chǎn)業(yè)鏈中業(yè)績承壓最嚴(yán)重的是電池材料環(huán)節(jié)。

如在今年上半年，正極材料龍頭湖南裕能（SZ：301358）營利幾近腰斬，電解液龍頭天賜材料（SZ：002709）利潤同比下降81.56%，負(fù)極材料龍頭貝特瑞（BJ：835185）營利潤雙降。

除了產(chǎn)能利用率低、業(yè)績下滑，鋰電材料廠商還面臨一個(gè)重要難題——高庫存。在鋰鹽價(jià)格處于高位時(shí)，眾多企業(yè)為應(yīng)對鋰鹽價(jià)格進(jìn)一步上漲而大量囤貨，但不久便遭遇鋰鹽價(jià)格一路下滑。以碳酸鋰為例，2022年高位時(shí)在50萬元/噸以上，如今已跌破7萬元/噸。

因此行業(yè)迫切希望產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)合理出清，供需重回平衡。

在需求端，歐美銷量低于預(yù)期，但對需求大盤影響不大。行業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2024年鋰電總需求為1419GWh，同比增加23%。

在供給端，判斷鋰電目前處于L型底部的前期。量方面，2023年下半年開始新產(chǎn)能建設(shè)和投放明顯放緩，資本開支增速轉(zhuǎn)負(fù)迎來拐點(diǎn)；利方面，電芯價(jià)格和中游材料加工費(fèi)降幅放緩，僅頭部公司可以小幅盈利，價(jià)格和利潤繼續(xù)向下的空間不大。

中信建投判斷，當(dāng)前已有或已開建的產(chǎn)能可以支撐到2025年Q2至Q3的需求，考慮仍有小部分產(chǎn)能增加，“預(yù)計(jì)2025年底開始，陸續(xù)看到部分環(huán)節(jié)供需回到相對正常的比例。”

兩環(huán)節(jié)將率先完成出清

中信建投研報(bào)還認(rèn)為，根據(jù)供需比例和環(huán)節(jié)工藝特性，預(yù)計(jì)電解液（六氟磷酸鋰）、磷酸鐵鋰正極有望在明年（2025年）下半年率先出清，隔膜、負(fù)極、三元正極預(yù)計(jì)到2026年。

國泰君安證券認(rèn)為，上游供給出清有三個(gè)過程，減產(chǎn)、停產(chǎn)、破產(chǎn)。自去年下半年開始，電解液、鐵鋰正極減產(chǎn)、停產(chǎn)的消息就不斷傳出，今年以來消息更加頻繁。

僅在今年4月一月內(nèi)，就有多個(gè)規(guī)劃中的項(xiàng)目先后終止投資：4月1日，電解液龍頭新宙邦（SZ：300037）決定延期擬投入2.6億元荊門新宙邦二期10.3萬噸鋰電池電解液產(chǎn)能項(xiàng)目（已累計(jì)投入1303.5萬元）；4月22日晚間，惠云鈦業(yè)（SZ：300891）宣布，終止擬6.3億元投建的年產(chǎn)10萬噸新能源材料磷酸鐵項(xiàng)目；4月26日，華軟科技（SZ：002453）宣布終止總投資4.5億元的年產(chǎn)12000噸鋰電池電解液添加劑項(xiàng)目及年產(chǎn)6000噸氟代碳酸乙烯酯鋰電池電解液添加劑項(xiàng)目。

在實(shí)力較為雄厚的上市公司均紛紛減產(chǎn)停產(chǎn)的背景下，二三四線廠商的境況可想而知。

到了6月左右，電解液產(chǎn)能出清的信號更加明顯。彼時(shí)，天賜材料子公司與寧德時(shí)代簽訂了一份長協(xié)，協(xié)議約定2024下半年及2025年全年向?qū)幍聲r(shí)代預(yù)計(jì)供應(yīng)固體六氟磷酸鋰使用量為58600噸的對應(yīng)數(shù)量電解液產(chǎn)品。

在電解液價(jià)格觸底、二三線廠商已虧現(xiàn)金成本、小廠關(guān)停產(chǎn)能的背景下，訂單進(jìn)一步向龍頭集中，意味著產(chǎn)能將加速出清。

今年8月底，天賜材料在業(yè)績說明會(huì)中表示，目前除了行業(yè)的頭部企業(yè)外，其他廠商普遍都處于開工率較低的狀態(tài)，這部分落后產(chǎn)能并不具備明顯的成本和規(guī)模優(yōu)勢，隨著行業(yè)盈利水平逐漸見底，同時(shí)疊加各六氟磷酸鋰廠商的新產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩，公司認(rèn)為電解液的出清節(jié)奏會(huì)隨六氟磷酸鋰行業(yè)的出清而加快。

磷酸鐵鋰正極材料環(huán)節(jié)，由于其上游核心供應(yīng)商是鋰鹽企業(yè)，下游客戶則是電池廠商，在產(chǎn)業(yè)鏈中基本沒有議價(jià)能力，地位較為尷尬。

正極材料龍頭湖南裕能曾經(jīng)在2023年年報(bào)中預(yù)判，2024年，行業(yè)競爭更加激烈，行業(yè)落后產(chǎn)能出清將成為主旋律；經(jīng)過行業(yè)激烈競爭后，到2025年至2026年，行業(yè)過剩產(chǎn)能將逐漸出清。

值得一提的是，湖南裕能是一家典型的寧王“供應(yīng)鏈”企業(yè)，且寧德時(shí)代為其第三大股東。

寧德時(shí)代在實(shí)施減產(chǎn)舉措后，其鋰電材料環(huán)節(jié)“供應(yīng)鏈”企業(yè)或最先收益，這些企業(yè)的清庫存或?qū)⑻崴�，也將進(jìn)一步加快行業(yè)整體的出清步伐。

(關(guān)鍵字：鋰電 鋰礦)