2月18日消息，中金公司表示，美國(guó)已開啟補(bǔ)庫(kù)周期，“順周期”修復(fù)邏輯大方向依然確立，性價(jià)比依然較高。短期視角而言，我們觀察到有色金屬板塊呈現(xiàn)多點(diǎn)開花，行業(yè)維持超配。工業(yè)金屬方面，短期需要關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)，就是美元指數(shù)和美債利率的上行風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為上半年來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家疫苗接種順利的推進(jìn)將是市場(chǎng)關(guān)注的核心脈絡(luò)，投資邏輯聚焦公司業(yè)績(jī)修復(fù)邏輯兌現(xiàn)+“春季躁動(dòng)”機(jī)會(huì)，我們建議關(guān)注盈利對(duì)價(jià)格彈性較大的礦山企業(yè)。能源金屬方面，我們認(rèn)為行業(yè)目前處于量?jī)r(jià)齊升的黃金窗口期，新能源車終端銷量迎來(lái)加速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)維持高景氣度，從而拉動(dòng)上游金屬價(jià)格的上漲。
    工業(yè)金屬：銅價(jià)漲勢(shì)持續(xù)，鋁核心看利潤(rùn)高位持續(xù)性，業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期，“春季躁動(dòng)”在即，有色板塊勝率加大。
    銅：在供需緊平衡背景下，它不是由成本曲線定價(jià)，而主要是由宏觀預(yù)期推動(dòng)。目前市場(chǎng)比較擔(dān)憂銅礦新增供給釋放，但考慮拉美、非洲地區(qū)疫苗進(jìn)展較落后、罷工、社區(qū)事件、廢銅進(jìn)口有限等，我們認(rèn)為實(shí)際供給增速或低于預(yù)期，不會(huì)對(duì)銅價(jià)有太大影響。而且我們觀察歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，銅價(jià)與供需平衡其實(shí)并不具有很強(qiáng)的相關(guān)性。此外，我們繼續(xù)看好需求側(cè)的修復(fù)，傳統(tǒng)需求主要關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新興需求主要是中長(zhǎng)周期內(nèi)新能源車放量對(duì)銅的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2025年可達(dá)到122萬(wàn)噸，2020-2025年CAGR為37.1％。整體而言，我們預(yù)計(jì)上半年在供需偏緊、通脹預(yù)期升溫的背景下銅價(jià)有望繼續(xù)上行。
    鋁：國(guó)內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能也在逐漸釋放，但供給增速較高不代表鋁價(jià)低，核心在于需求的強(qiáng)度，同時(shí)也不代表電解鋁利潤(rùn)空間會(huì)低，考慮到氧化鋁新增供給規(guī)模和節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格或仍然承壓，電解鋁利潤(rùn)空間有望上升。上半年，我們認(rèn)為鋁價(jià)或有一定回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)維持15000元/噸左右震蕩，噸鋁利潤(rùn)維持高位。中長(zhǎng)期來(lái)看，2021年需求增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)或仍有支撐，核心看海外出口的恢復(fù)。
    能源金屬：新能源產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)旺盛，拉動(dòng)原材料需求，價(jià)格上行持續(xù)性強(qiáng)，上游企業(yè)盈利彈性較大，率先受益。
    鋰：2020年三季度以來(lái)，海內(nèi)外新能源車市場(chǎng)回暖勢(shì)頭較為強(qiáng)勁。在新能源車終端需求加速放量的過(guò)程中，中下游企業(yè)會(huì)由于排產(chǎn)旺盛，擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期積極，而開始主動(dòng)加大上游原材料的補(bǔ)庫(kù)存行為。隨著海內(nèi)外新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不斷走高，景氣度自下而上向整個(gè)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，疊加“長(zhǎng)鞭效應(yīng)”，同時(shí)考慮資源端鋰礦供給有邊際收緊趨勢(shì)，我們認(rèn)為中上游企業(yè)有望獲利。價(jià)格方面，我們預(yù)計(jì)有望突破8萬(wàn)元/噸。
    鈷：短期來(lái)看非洲疫情并非影響鈷價(jià)核心因素，后續(xù)鈷價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)主要在于需求端修復(fù)的韌性，其中主要是鋰電中下游補(bǔ)庫(kù)需求的拉動(dòng)�？紤]今年海外經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇，傳統(tǒng)工業(yè)需求有望回暖，MB鈷價(jià)或?qū)⑸闲�，我們預(yù)計(jì)今年鈷價(jià)上行確定性較大，有望突破40萬(wàn)元/噸。

(關(guān)鍵字：有色金屬 產(chǎn)量)