首次覆蓋增持評(píng)級(jí)。公司上游布局優(yōu)質(zhì)鋰礦，中游建設(shè)鋰鹽加工，下游拓展鋰電合作，有望成為繼天齊贛鋒后中國(guó)第三家上控資源下布生產(chǎn)的鋰業(yè)公司。預(yù)測(cè)其2018/2019/2020年EPS為0.04/0.08/0.12港元，參考可比公司2018年22倍估值，考慮A股及港股估值差異給予15倍PE則對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)0.60港元，對(duì)應(yīng)2018/2019/2020年15/8/5倍PE，首次覆蓋增持評(píng)級(jí)。

老牌鋼企謀求轉(zhuǎn)型，“鋰”挽狂瀾布局鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈。公司上游斬獲西澳BaldHill項(xiàng)目高等級(jí)鋰輝石精礦獨(dú)家包銷權(quán)（一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能15.5萬(wàn)噸/年，2018年4月首批運(yùn)出，二期產(chǎn)能有望擴(kuò)展到40萬(wàn)噸/年）；中游與江特礦業(yè)設(shè)立合資公司寶江鋰業(yè)（配套BaldHill精礦，預(yù)計(jì)年加工產(chǎn)能碳酸鋰10,000噸和氫氧化鋰5,000噸）；下游與長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，為其長(zhǎng)期穩(wěn)定提供原料以完成正極材料擴(kuò)產(chǎn)。我們認(rèn)為公司鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈布局已次第展開，有望成為國(guó)內(nèi)稀缺的從上游控制優(yōu)質(zhì)西澳鋰資源到下游鋰鹽生產(chǎn)垂直整合的鋰業(yè)公司之一。鋰業(yè)新貴暫露頭角，未來(lái)發(fā)展空間巨大。

BaldHill潛力尚被低估，公司業(yè)績(jī)即將迎來(lái)拐點(diǎn)。我們認(rèn)為BaldHill潛力尚被市場(chǎng)低估：增儲(chǔ)空間巨大：現(xiàn)探得鋰資源量18.9Mt，儲(chǔ)量4.3Mt，后續(xù)有望增儲(chǔ)到40-50Mt量級(jí)；由于可以利用鉭礦成熟的基礎(chǔ)設(shè)施，其鋰礦重選生產(chǎn)線翻新方案耗資較低，資本開支明顯低于其他西澳鋰礦，預(yù)計(jì)一期精礦完全成本僅為429美元/噸，盈利前景樂觀；良好的基礎(chǔ)設(shè)施條件也促使其達(dá)產(chǎn)較快，預(yù)計(jì)年產(chǎn)15.5萬(wàn)噸鋰輝石精礦第一批將于2018年2季度運(yùn)出，有望成為西澳2016年來(lái)率先投產(chǎn)的新鋰礦山。2017年4月公司全資子公司寶威物料獲得BaldHill獨(dú)家包銷權(quán)，隨后持續(xù)入資總計(jì)獲得BaldHill項(xiàng)目7.24%收益權(quán)且后續(xù)有望擴(kuò)大權(quán)益占比，我們判斷隨著BaldHill鋰精礦如期投產(chǎn)及公司包銷業(yè)務(wù)順利進(jìn)行，公司業(yè)績(jī)有望得到大幅增厚，業(yè)績(jī)即將引來(lái)拐點(diǎn)。催化劑：BaldHill項(xiàng)目投產(chǎn)，碳酸鋰價(jià)格加速上漲風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，鋰鹽價(jià)格大幅回調(diào)

(關(guān)鍵字：寶威控股 鋰礦 鋰輝石 碳酸鋰)