公司發(fā)布2017 年年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.70 億元，同比增長(zhǎng)40.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.45 億元，同比增長(zhǎng)41.86%；EPS 為1.92 元/股，配股攤薄后EPS1.88 元/股，符合市場(chǎng)預(yù)期。

資源鋰鹽雙增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)鋰礦產(chǎn)品64.65 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.91%；生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)品3.23 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.77%。平均鋰礦產(chǎn)品單價(jià)4300 元/噸，同比上升27%；鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格變化不大。量?jī)r(jià)齊升是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源。

產(chǎn)能穩(wěn)步提升，遠(yuǎn)景鋰鹽加工產(chǎn)能將達(dá)11 萬(wàn)。公司目前擁有射洪、張家港兩個(gè)基地共3.4 萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能，通過技改，2018 年公司產(chǎn)能有望達(dá)到4萬(wàn)噸。根據(jù)公司公告，公司目前在澳洲建設(shè)兩期分別為2.4 萬(wàn)噸產(chǎn)能的氫氧化鋰生產(chǎn)線，其中一期項(xiàng)目有望在2018 年建成；公司還計(jì)劃在遂寧建設(shè)一條年產(chǎn)2 萬(wàn)噸的生產(chǎn)線。至2019 年底，公司鋰鹽產(chǎn)能有望達(dá)到11 萬(wàn)噸/年。

上游泰利森擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)保障原料供給。泰利森目前產(chǎn)能74 萬(wàn)噸/年鋰精礦，18 年產(chǎn)量還有繼續(xù)增長(zhǎng)的空間。目前該礦正在進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，有望在19 年中期將產(chǎn)能擴(kuò)大至134 萬(wàn)噸/年（折合碳酸鋰當(dāng)量約18 萬(wàn)噸）。除此之外，公司還擁有甘孜雅江措拉鋰輝石礦，并參股西藏扎布耶鹽湖。

鋰行業(yè)有望觸底回升。由于18 年補(bǔ)貼政策出臺(tái)時(shí)間晚于以往，市場(chǎng)對(duì)于鋰市場(chǎng)不確定性的擔(dān)憂不斷加劇，板塊股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)。隨著補(bǔ)貼政策出臺(tái)，17 年車型在6 月11 日前仍能享受70%的補(bǔ)貼，一季度碳酸鋰的淡季有望因車廠搶裝而變成旺季。

一季度業(yè)績(jī)預(yù)告6.1-7.15 億元，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。公司同期發(fā)布2018年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)盈利6.1-7.15 億元，同比增長(zhǎng)50.33%-76.20%，環(huán)比增長(zhǎng)-2.7%-14.1%。進(jìn)入二季度搶裝期后，公司業(yè)績(jī)有望隨著鋰價(jià)上漲持續(xù)增長(zhǎng)。

布局未來(lái)，投資電池和金屬鋰。報(bào)告期內(nèi)公司投資生產(chǎn)和研發(fā)超高能量密度的超薄鋰金屬負(fù)極電池，開發(fā)電解液和負(fù)極材料的公司SolidEnergySystem Corp. 1250 萬(wàn)美元獲得其11.72%的股權(quán)。跟據(jù)SolidEnergy 的白皮書，其生產(chǎn)的3Ah 半固態(tài)金屬鋰電池的質(zhì)量密度可達(dá)450Wh/kg，體積密度可達(dá)1200Wh/L。負(fù)極換用金屬鋰是半固態(tài)-固態(tài)鋰電池提升質(zhì)量/體積密度的重要條件，報(bào)告期內(nèi)公司成立重慶天齊，跟據(jù)公司2018 年公司債招股說明書，目前公司金屬鋰產(chǎn)能600 噸/年，有望在半固態(tài)-固態(tài)電池的發(fā)展中占得先機(jī)。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2018-2020 年的EPS 分別為2.75 元，4.79元和6.01 元，對(duì)應(yīng)3 月28 日收盤價(jià)58.90 元，公司動(dòng)態(tài)PE 分別為21 倍，12 倍和10 倍。公司即將進(jìn)入產(chǎn)能投放期，鋰行業(yè)景氣度有望延續(xù)，公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)增長(zhǎng)；公司還進(jìn)行了長(zhǎng)期布局，有望在未來(lái)金屬鋰放量中占得先機(jī)。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

(關(guān)鍵字：天齊鋰業(yè))