隨著離岸中國股票自2月份低點大幅反彈28%，MSCI中國指數(shù)今年的總回報率已達到6%。宏觀環(huán)境企穩(wěn)、估值誘人、流動性充裕及企業(yè)盈利初顯穩(wěn)定跡象，均推動了此輪漲勢。

總體來看，中國工業(yè)企業(yè)及境內(nèi)外上市企業(yè)在12個月以來首次顯現(xiàn)盈利復(fù)蘇的跡象，但某些行業(yè)仍表現(xiàn)欠佳，尤其是能源板塊。這一趨勢有望在明年得以延續(xù)，因EBIT(息稅前利潤)和凈利潤呈現(xiàn)反彈信號，而整體營收僅會緩慢減速。

中國經(jīng)濟不太可能出現(xiàn)硬著陸，因此，上述驅(qū)動因素將有助于中國企業(yè)實現(xiàn)較高個位數(shù)的盈利增長，進而提高投資回報率。這些因素對于維持離岸中國股票的“加碼”立場至關(guān)重要。

中國國家統(tǒng)計局稱，7月份的工業(yè)利潤同比大增11%，增速比6月份加快5.9個百分點;銷售額增速亦從3.9%上升至4.4%。1-7月累計利潤同比增長6.9%，銷售額進一步回升至3.3%。

采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)基本穩(wěn)定，8月份PMI數(shù)據(jù)甚至超出預(yù)期，再加上去年的基數(shù)較低，因此未來數(shù)月的工業(yè)利潤有望繼續(xù)保持良好增勢，這對上市公司的全年盈利增長來說是個好兆頭。

截至8月31日，占MSCI中國指數(shù)市值99%的公司已經(jīng)公布盈利，盈利同比下降9%，而MSCI中國的全年普遍預(yù)測是下降4.1%。如果不計入金融和能源企業(yè)，總體盈利實際上升1%，占全年盈利預(yù)期的48%，好于市場普遍預(yù)測的下降3%。

中國的新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)尤為強勁，同比增長16%。境內(nèi)外市場整體來看，占市值99%的上市公司凈盈利同比下降4%。如果排除金融和能源板塊，總盈利上升5%，而新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的盈利同比攀升12%。

預(yù)計油價在經(jīng)歷上半年的大跌之后將回穩(wěn)，提振能源板塊的盈利，進而帶動上市公司的盈利在下半年復(fù)蘇。其他行業(yè)的公司將保持當前的增長勢頭。事實上，中期業(yè)績公布期過后，企業(yè)的普遍盈利預(yù)測略有上調(diào)。

離岸中國股票在近期的反彈后仍有上升空間。除了上述有利的贏利環(huán)境，從市盈率和市凈率來看，股票估值仍低于歷史平均值。即使經(jīng)盈利增長調(diào)整后，仍比其他地區(qū)的股票更有吸引力。

(關(guān)鍵字：能源 盈利)