醞釀了一年多的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)管理辦法再以新的版本流出，再成為股市的“深水炸彈”。

7月27日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》從銀行內(nèi)部獲得《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)“銀行理財(cái)新規(guī)”)最新版本，目前已經(jīng)下發(fā)至銀行征求意見(jiàn)。

此次下發(fā)的銀行理財(cái)新規(guī)版本被業(yè)界評(píng)論為“史上最嚴(yán)”，對(duì)銀行理財(cái)實(shí)行分類(lèi)管理，設(shè)定銀行理財(cái)限制性投資，禁止發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，不做期限錯(cuò)配等，都被認(rèn)為相較于2014年版本更加嚴(yán)厲。

“這是國(guó)家嚴(yán)格資金要流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的大背景下的要求，整體也是為了錢(qián)能流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。”一家股份制銀行人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。銀行理財(cái)新規(guī)對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管全面梳理，也被認(rèn)為將會(huì)促進(jìn)銀行理財(cái)回歸本質(zhì)。

如新規(guī)按照目前征求意見(jiàn)稿的內(nèi)容，短期內(nèi)對(duì)小銀行沖規(guī)模有所壓力，不過(guò)長(zhǎng)期而言利于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控，封堵通道業(yè)務(wù)加強(qiáng)去杠桿。另外，多家機(jī)構(gòu)分析，新規(guī)將使委外業(yè)務(wù)受益。

分類(lèi)管理：擠壓“非標(biāo)”或上萬(wàn)億

近年來(lái)，“非標(biāo)”在銀行理財(cái)圈成為了絕對(duì)的話(huà)題中心。從“銀信合作”興起，到將“非標(biāo)”納入銀行理財(cái)業(yè)務(wù)范圍，“非標(biāo)”因其影子銀行屬性，其風(fēng)險(xiǎn)銀監(jiān)會(huì)也極為關(guān)注，并進(jìn)行“疏堵”。

在銀行理財(cái)新規(guī)中，對(duì)銀行理財(cái)投資范圍進(jìn)行分類(lèi)管理，將理財(cái)業(yè)務(wù)分為基礎(chǔ)類(lèi)理財(cái)業(yè)務(wù)和綜合類(lèi)理財(cái)業(yè)務(wù)。兩者的區(qū)別在于，綜合類(lèi)理財(cái)可以投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)和銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)，基礎(chǔ)類(lèi)則不能。

哪些銀行可以開(kāi)展綜合類(lèi)理財(cái)業(yè)務(wù)?新規(guī)也給出了硬性的門(mén)檻，資本凈額不低于50億元人民幣，并且近3年無(wú)嚴(yán)重違法違規(guī)行為和因內(nèi)部管理問(wèn)題導(dǎo)致的重大案件等。

這意味著資本凈額低于50億元的銀行將被擋在投資“非標(biāo)”的門(mén)外。

“對(duì)銀行理財(cái)進(jìn)行分類(lèi)管理，原因在于不同類(lèi)型的銀行業(yè)務(wù)能力差異不同，不能讓理財(cái)能力較差的銀行，涉足相對(duì)復(fù)雜的并有高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)�？傮w是風(fēng)險(xiǎn)控制的想法。”中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析稱(chēng)。

監(jiān)管統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年末銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)23.50萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)56.46%，并且有15.88萬(wàn)億元的理財(cái)資金通過(guò)配置債券、非標(biāo)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)等方式投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，占理財(cái)資金投資各類(lèi)資產(chǎn)余額的67.09%，同比增幅48.27%。

對(duì)于銀行理財(cái)分類(lèi)管理，民生證券固定收益部測(cè)算，假定16家上市銀行理財(cái)屬于綜合類(lèi)，其規(guī)模占比整體約73%，2015年底非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)占比15.73%，權(quán)益類(lèi)投資占比7.84%，影響權(quán)益和非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模分別為5000億和1萬(wàn)億左右。某券商也預(yù)計(jì)這對(duì)“非標(biāo)”規(guī)模影響在萬(wàn)億左右。

銀行理財(cái)新規(guī)對(duì)“非標(biāo)”另外一條規(guī)定也引人注意，“銀行理財(cái)業(yè)務(wù)所投資的特定目的載體不得直接或間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，符合銀監(jiān)會(huì)關(guān)于銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的信托公司發(fā)行的信托投資計(jì)劃除外”。

這一條與市場(chǎng)分析的銀行理財(cái)非標(biāo)只對(duì)接信托計(jì)劃，不能對(duì)接資管計(jì)劃的分析相符合。對(duì)此曾剛分析稱(chēng)，銀行對(duì)接“非標(biāo)”通道很多，很多通道不在銀行和監(jiān)管的范圍之內(nèi)，很難對(duì)非標(biāo)投向進(jìn)行穿透管理。而信托與銀行屬同一監(jiān)管主體，很容易得到總量上的控制，監(jiān)管對(duì)非標(biāo)也能夠全面掌握。

“目前大部分銀行都是轉(zhuǎn)向信托渠道，信托同歸銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，也會(huì)審慎操作。”文章開(kāi)頭提及的股份制銀行理財(cái)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱(chēng)。

從嚴(yán)監(jiān)管并非壞事

一位南方券商資管部人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀的背景下，7月下旬以來(lái)，從“資管八條”表明證監(jiān)會(huì)去杠桿的態(tài)度，到銀監(jiān)會(huì)銀行理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿的下發(fā)，一系列重磅政策均是監(jiān)管層收緊杠桿的思路延續(xù)。

例如新規(guī)里面銀行理財(cái)分類(lèi)管理中，基礎(chǔ)類(lèi)不能做權(quán)益類(lèi)投資。招商證券金融分析師馬鯤鵬認(rèn)為，由于近大半年來(lái)理財(cái)資金配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)最活躍的都是大量小銀行，大中型銀行相對(duì)審慎且風(fēng)控嚴(yán)格，小銀行理財(cái)資金配置權(quán)益資產(chǎn)受限后，對(duì)入市資金邊際變化上的預(yù)期將產(chǎn)生較大影響。

同時(shí)，銀行理財(cái)新規(guī)還明令禁止銀行發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，禁止期限錯(cuò)配。并設(shè)定銀行理財(cái)限制性投資：不得直接或間接投資于除貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資于境內(nèi)上市公司公開(kāi)或非公開(kāi)發(fā)行或交易的股票及其受(收)益權(quán)，不得直接或間接投資于非上市企業(yè)股權(quán)及其受(收)益權(quán)。

盡管限制性投資方面對(duì)私人銀行客戶(hù)、高資產(chǎn)凈值客戶(hù)和機(jī)構(gòu)客戶(hù)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品打開(kāi)口子，這些規(guī)定被認(rèn)為也是監(jiān)管在加大去杠桿的力度。

一位上海地區(qū)券商資管執(zhí)行總經(jīng)理則對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析，對(duì)分級(jí)產(chǎn)品的監(jiān)管新規(guī)有利于遏制劣后級(jí)投資者套利。在分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，散戶(hù)購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)則認(rèn)購(gòu)劣后級(jí)產(chǎn)品進(jìn)行投資，這種產(chǎn)品設(shè)計(jì)一定程度上犧牲了散戶(hù)利益。

不過(guò)，在馬鯤鵬看來(lái)，分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品(受限)不等于配資等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品(不受限)：優(yōu)先劣后配資等是在理財(cái)資產(chǎn)端分級(jí)，不受限制，分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品是在理財(cái)負(fù)債端分級(jí)，被新規(guī)禁止，這類(lèi)產(chǎn)品目前只有部分小銀行有，體量極小。

馬鯤鵬分析，目前并未直接限制權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占理財(cái)比重，對(duì)股市直接沖擊有限，但對(duì)預(yù)期影響較大：理財(cái)投權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)主要包括定增、打新、配資、產(chǎn)業(yè)基金、兩融受益權(quán)等，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占理財(cái)總規(guī)模(23萬(wàn)億左右)預(yù)計(jì)在10%以?xún)?nèi)，其中大頭是定增和打新。這次的新規(guī)把大量中小銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品拒之于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)門(mén)外，從風(fēng)險(xiǎn)防范的審慎性角度是正確選擇。

“這并不是壞事。”上述南方券商資管人士表示，盡管監(jiān)管政策收緊勢(shì)必造成機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)萎縮，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看去杠桿本身是對(duì)機(jī)構(gòu)穩(wěn)健發(fā)展的保護(hù)。自去年上半年資本市場(chǎng)火熱，借助銀行理財(cái)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品大量信貸資金涌入股市，風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，現(xiàn)階段監(jiān)管對(duì)資金入市渠道進(jìn)行限制和收縮，進(jìn)入股市不能放杠桿，市場(chǎng)信心受影響。

2015年銀行資金入市規(guī)模約為1.6萬(wàn)億，其中理財(cái)產(chǎn)品投資權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的規(guī)模1.3萬(wàn)億元，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模3000億元。

“很多業(yè)務(wù)不能做，以前我們?nèi)�商做定增杠桿比例1:3，以后杠桿只能1:1，后期股市行情短線(xiàn)波動(dòng)，甚至下挫。”該南方券商資管負(fù)責(zé)人感慨。

(關(guān)鍵字：去杠桿 理財(cái))