央行昨日開展了1500億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率2.25%，與上期持平。該操作量創(chuàng)下6月底以來單日逆回購量的新高。鑒于當(dāng)日逆回購到期量僅為500億元，但同時(shí)也有1010億元中期借貸便利(MLF)到期。

從利率市場也可看出，資金面趨緊。昨日，中短期資金價(jià)格均上漲，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜利率上漲0.9基點(diǎn)至2.032，創(chuàng)下7月最高值，市場資金面呈現(xiàn)緊張現(xiàn)象。對于影響資金面的因素，民生固收觀點(diǎn)認(rèn)為，主要受企業(yè)繳稅、資金到期以及人民幣貶值預(yù)期的影響。上周開始財(cái)政存款上繳，根據(jù)歷史平均水平測算，7月上繳約4000億元。而人民幣貶值預(yù)期升溫，大型商業(yè)銀行作為傳統(tǒng)資金融出方融出意愿減弱也是資金面收緊的重要原因之一。

此外，央行流動(dòng)性釋放有限，基礎(chǔ)貨幣存在缺口。數(shù)據(jù)顯示，公開市場本周共有2850億元7天期逆回購到期。其中，周一至周五分別有500億元、600億元、750億元、300億元和700億元逆回購到期。交銀國際認(rèn)為，本周銀行間流動(dòng)性整體平穩(wěn)，短期資金面趨緊，而中、長期資金面維持寬松。臨近月末，下周仍有千億MLF到期，央行逆回購操作規(guī)模有望加大。

對于后續(xù)資金面狀況，上海證券在最新研報(bào)中表示，在繳稅的影響下，周三貨幣市場利率呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)，流動(dòng)性也出現(xiàn)邊際小幅收緊，但整體走勢仍較平穩(wěn)。相信在央行的悉心呵護(hù)下，流動(dòng)性整體無憂，且有望在繳稅因素消退后重回寬松。

事實(shí)上，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成此前稱在中國企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)“流動(dòng)性陷阱”的情況下，降稅效果好于降息。但申萬宏源宏觀研究團(tuán)隊(duì)研報(bào)指出，目前資本外流情況隨時(shí)可能惡化，雖然央行官員表示貨幣政策有點(diǎn)陷入“流動(dòng)性陷阱”，貨幣擴(kuò)張的效果有限，但一旦在資金壓力出現(xiàn)明顯加劇的情況下，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)和降息仍是最有效手段。

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