全球LED照明穩(wěn)步成長,中國LED照明出口規(guī)模加大。目前LED照明替換傳統(tǒng)照明光源以及燈具速度加快,2015年全球LED照明市場規(guī)模達到299億美元,滲透率達27.20%,預計到2020年全球LED照明年均復合增速達20.36%;“一帶一路”給我國LED產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型帶來新機遇,2015年中國LED照明出口“一帶一路”市場約為100億美元,同比增長43%,占全國LED照明產(chǎn)品出口比例為38%左右。

佛山照明緊跟LED產(chǎn)業(yè)步伐,積極轉(zhuǎn)型LED照明。2014年,佛山照明LED銷售收入從2013年的2.77億元遞增到2014年的9.26億元,增長幅度高達233.99%,LED在整個產(chǎn)品體系的占比達30.17%。今后隨著公司轉(zhuǎn)型升級工作的進一步深入,LED產(chǎn)品的占比還會越來越大,公司將通過不斷的轉(zhuǎn)型升級、自我革新向前發(fā)展。

加強渠道創(chuàng)新,訴訟問題基本解決。2015年佛山照明在國內(nèi)已有3000個網(wǎng)點,借助渠道優(yōu)勢,簽訂了6.13億元產(chǎn)品訂購合同。2016年,將繼續(xù)加大物料、廣告等多方面進行投入,搶奪工程、家裝等渠道市場。截止到2015年底,公司對該訴訟案件賠償已基本完成,將不會對2016年及以后業(yè)績產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

廣晟入主,整合產(chǎn)業(yè)資源,做大做強LED產(chǎn)業(yè)。廣晟2014年9月入主國星光電,整合上游芯片、封裝領域;2015年12月4日,直接和間接持有佛山照明23.144%股權(quán)(成本約為15.3元/股),布局LED照明;廣晟集團擁有豐富的資本運作經(jīng)驗,有利于佛照通過兼并收購實現(xiàn)品牌、渠道、技術的跨越發(fā)展。人事調(diào)整是公司改變的第一步,目前公司新的管理層(董事長、財務總監(jiān))已經(jīng)履新。

國際對手逐步退出,海外并購機遇顯現(xiàn)。國際照明市場競爭激烈,歐司朗、飛利浦等各大廠商都有剝離照明業(yè)務計劃;而未來照明產(chǎn)品制造很大可能轉(zhuǎn)移到中國,品牌也可能被中國企業(yè)所收購,因此,我們認為中國資本和產(chǎn)業(yè)平臺很有可能進行海外并購,我們相信佛山照明也會參與其中。

首次覆蓋給予增持評級。我們預期公司2015-17年EPS為0.01元,0.26元,0.30元,考慮到公司目前持有的約20億元國軒高科股權(quán),以及未來公司潛在擴張趨勢,我們認為公司合理市值為180-200億,對應目標價14.15-15.72元,首次覆蓋給予增持評級。

(關鍵字：照明 LED)