金發(fā)科技:改性塑料龍頭 盈利拐點將在2015Q1出現(xiàn)

改性塑料的下游主要為汽車和家電，需求和價格相對剛性，油價下跌，公司毛利率有望回升，我們認為，盈利拐點將在2015Q1出現(xiàn)。

   改性塑料行業(yè)受益于國際油價大幅超跌，公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績改善最為顯著。首次覆蓋給予“增持”評級，目標價9.8元，距離目前的股價仍有59%的空間。我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.25元、0.42元、0.5元，增速分別為-15%、69%、19%。2015Q1公司將進入業(yè)績的實質(zhì)性拐點，公司未來的催化劑主要包括，油價繼續(xù)下跌和公司業(yè)績增長的兌現(xiàn)。

油價超跌帶來公司的改性塑料的盈利改善。8月份開始，布倫特原油價格從110美金/桶的高位跌至目前的60金/桶，下跌幅度超過45%。我們按照保守估計2015年全年原油均價75美金/桶（前低后高），公司毛利率有望提高1-2個點，給公司帶來的業(yè)績彈性在1.5-3個億，毛利率的提升將帶來業(yè)績同比2014年增長23-47%（我們預計公司2014年的凈利潤僅為6.4個億）

改性塑料行業(yè)底部反轉(zhuǎn)，預計2015Q1將體現(xiàn)在業(yè)績層面。改性塑料具備輕資產(chǎn)屬性，經(jīng)營性現(xiàn)金流更能體現(xiàn)公司經(jīng)營狀況和盈利能力的變化。同行業(yè)內(nèi)的普利特(0.00,0.000,0.00%)、銀禧科技(14.11,0.250,1.80%)的經(jīng)營性現(xiàn)金流均有不同程度的好轉(zhuǎn)，公司作為行業(yè)龍頭改善更加顯著，我們預計公司2014年經(jīng)營性現(xiàn)金流將超過10億人民幣，先于盈利大幅改善。

(關(guān)鍵字：氧化銻 塑料)