去年9月就預(yù)測(cè)美股將進(jìn)入“滾動(dòng)熊市”(rolling bear market)輪流跌的策略師改口了。

美東時(shí)間7日周一發(fā)布的報(bào)告中，過去一年可以用滾動(dòng)熊市來概括，幾乎所有資產(chǎn)類別都大跌，“從指數(shù)和板塊的水平看，滾動(dòng)熊市現(xiàn)在已經(jīng)結(jié)束”。

“從估值、市場(chǎng)情緒和倉位布局來說，雖然我們對(duì)股市已不如一年前那么悲觀，但希望逢低買入的投資者應(yīng)意識(shí)到，蘋果的營收預(yù)警和美國制造業(yè)數(shù)據(jù)下跌可能是新一輪負(fù)面消息的開始，這兩件負(fù)面新聞不太可能是孤立事件。”

現(xiàn)在還沒有到出現(xiàn)清晰信號(hào)的時(shí)候，在預(yù)計(jì)市場(chǎng)可以持續(xù)走高以前，還需要市場(chǎng)克服以下幾個(gè)障礙：

技術(shù)面的傷害很大，還有很多上方的阻力需要突破;

美聯(lián)儲(chǔ)的口氣更偏鴿派，可金融環(huán)境還在收緊，在美聯(lián)儲(chǔ)真正中止加息和/或縮表以前，大幅超過標(biāo)普2600-2650點(diǎn)過去支撐位的反彈難以持續(xù)。

過去六個(gè)月市場(chǎng)擔(dān)心的負(fù)面新聞才剛開始發(fā)威。在制造業(yè)PMI疲軟和蘋果業(yè)績預(yù)警之后，未來幾個(gè)月可能有更多負(fù)面的意外。最終結(jié)果是，在達(dá)到2016年水平以前，標(biāo)普500的修正盈利可能保持負(fù)值，股市的觸底時(shí)期通常會(huì)和盈利修正寬度的速度變化期重合。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)需要從更鴿派的口氣轉(zhuǎn)變?yōu)楦�鴿派的行�?dòng)，我們需要挺過一些逐步負(fù)面的數(shù)據(jù)。在進(jìn)入四季度財(cái)報(bào)季的過程中，可能有更多公司像蘋果那樣業(yè)績預(yù)警。

此外，股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到了2016年初以來最高點(diǎn)，估值這些年來頭一次跌到了有吸引力的水平。在一些個(gè)股輪番見底時(shí)，很可能考驗(yàn)或者跌破近期低位，尤其是那些指數(shù)中權(quán)重高的個(gè)股。

預(yù)計(jì)，今年股市步入了這個(gè)熊市的非常關(guān)鍵的周期性底部，預(yù)計(jì)，滾動(dòng)熊市反轉(zhuǎn)將以“先進(jìn)先出”的方式進(jìn)行，即最薄弱的環(huán)節(jié)最先觸底，然后領(lǐng)銜走出低谷。

標(biāo)普的目標(biāo)點(diǎn)位為2750點(diǎn)，認(rèn)為這是未來一年股市波幅的中間點(diǎn)，標(biāo)普將在介于摩根士丹利熊市和牛市的基準(zhǔn)情形之間交易，全年處于2400點(diǎn)到3000點(diǎn)之間。

至于如何在轉(zhuǎn)牛的行情下交易，只要市場(chǎng)最終見底，周期股應(yīng)該會(huì)帶頭行動(dòng)。2019年前幾個(gè)交易日，周期性板塊和周期股表現(xiàn)都強(qiáng)于大盤，保持了自圣誕前夕暴跌后的反彈勢(shì)頭。

這種周期板塊相對(duì)防御板塊的強(qiáng)勢(shì)讓摩根士丹利認(rèn)為，實(shí)際上在接近谷底，市場(chǎng)共識(shí)終于在認(rèn)識(shí)到，增長放緩可能比此前以為的更嚴(yán)重。

一個(gè)可能破壞市場(chǎng)轉(zhuǎn)牛的風(fēng)險(xiǎn)是收益衰退的風(fēng)險(xiǎn)高企，預(yù)計(jì)，GDP增長減速會(huì)導(dǎo)致上市公司增長同樣放緩，并對(duì)盈利施壓。隨著盈利預(yù)期開始下調(diào)，市場(chǎng)在越來越體現(xiàn)這種風(fēng)險(xiǎn)。

總之，基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是，在盈利修正寬度觸底以前，市場(chǎng)整體會(huì)經(jīng)歷艱難的觸底期，市場(chǎng)可能波動(dòng)，甚至最終重新考驗(yàn)或者跌破去年圣誕前日的低位。同時(shí)應(yīng)開始挑選那些估值被壓低，或者盈利已經(jīng)大幅下降的個(gè)股，避開那些還未看到任何負(fù)面修正的高估值個(gè)股。

此前提到，在上周五公布優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的12月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)后，一些投行開始呼吁抄底。

現(xiàn)在是回歸美股的好時(shí)機(jī)。標(biāo)普自9月高點(diǎn)跌近20%，令股票不再是成本昂貴的資產(chǎn)。

預(yù)計(jì)未來數(shù)周會(huì)出現(xiàn)熊市反彈，而新的牛市會(huì)在未來數(shù)月乃至數(shù)季逐漸成型。近期的下跌是長期牛市中的周期性熊市，而拋售壓力很快就會(huì)消失。

因大型養(yǎng)老金基金正在買入股票。散戶投資者往往被認(rèn)為是市場(chǎng)的反向指標(biāo)。

不過，雖然2019年美股有大幅增長的可能性，投資者還是需要小心謹(jǐn)慎，挑選在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定時(shí)表現(xiàn)更好的個(gè)股。

(關(guān)鍵字：熊市結(jié)束 難關(guān))