據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，自2009年以來，電極箔價格逐年上漲，2016年單噸售價達30.4萬元/噸。幾乎所有的電極箔用來生產(chǎn)鋁電解電容器，而電極箔又是電容器中技術(shù)壁壘最高、成本占比很高的部分，海外來看，日本下游鋁電解電容器出口價格近月持續(xù)上漲；國內(nèi)方面，過去一年我國小于2毫米無背襯鋁箔含化成箔進出口價格持續(xù)上漲（考慮到無背襯鋁箔中電極箔/化成箔較其他傳統(tǒng)鋁箔相比技術(shù)復(fù)雜壁壘高具備溢價能力），海內(nèi)外數(shù)據(jù)均可顯現(xiàn)近月電極箔價格保持較快上漲趨勢。

近月日本鋁電解電容器海外售價持續(xù)提升

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中國其他無背襯鋁箔出口價格持續(xù)提升

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近月日本鋁電解電容器進出口價格與倫鋁價格敏感度較低

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中國其他無背襯鋁箔出口價格與倫鋁價格敏感度較低

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    小于2毫米無背襯鋁箔含化成箔出口價格持續(xù)增長，推算可看出加工費近月也出現(xiàn)明顯增長趨勢（電極箔主要原材料是電子鋁箔（主要成本是高純鋁）和電力，由于電力成本占比因不同公司和不同類型電極箔而異，此處我們以電極箔和高純鋁差價作為加工費趨勢的參考依據(jù)）。

加工費提升：無背襯鋁箔含化成箔加工費價格17年Q4持續(xù)增長（元/噸）

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    電蝕箔、化成箔在生產(chǎn)過程中會排放大量酸性廢水和刺激性氣體，對企業(yè)資深環(huán)保排污要求較高。17年環(huán)保政策覆蓋范圍細致周密，執(zhí)行力度超預(yù)期，對廢水處理額度嚴(yán)格管制，造成部分電極箔企業(yè)產(chǎn)能停產(chǎn)，環(huán)保技術(shù)不到位的小型鋁箔廠被淘汰出局，至電極箔供給出現(xiàn)短缺.
據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，國內(nèi)電極箔需求量逐年增長，14-16年三年增長率約在6.7%左右，2016年需求量已達4.55萬噸，是2008年的1.6倍，預(yù)計未來電極箔需求和產(chǎn)量將以約5%左右的速率增長，供需有望處于緊平衡�？紤]到17年以來環(huán)保政策執(zhí)行力度超預(yù)期，未來將繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行，對電極箔產(chǎn)業(yè)鏈中環(huán)保排污水平較低的企業(yè)起到抑制產(chǎn)量的作用，加之全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶動下游消費電子等領(lǐng)域穩(wěn)定增長，我們預(yù)計電極箔供小于求趨勢將持續(xù)。

不考慮環(huán)保和成本情況下，國內(nèi)電極箔望供需處于緊平衡（萬噸）

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    由于國內(nèi)電極箔供小于求局面持續(xù)，日本地區(qū)企業(yè)從國內(nèi)采購電極箔已出現(xiàn)采購成本增長等現(xiàn)象，致企業(yè)提升終端產(chǎn)品鋁電解電容器價格，臺灣亦出現(xiàn)終端產(chǎn)品提價趨勢。供小于求持續(xù)，且終端產(chǎn)品提價或傳導(dǎo)至上游電極箔產(chǎn)品，預(yù)計電極箔價格將持續(xù)上漲。
電極箔漲價持續(xù)

新聞來源 時間 主要內(nèi)容

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    鋁電解電容器主要由電極箔、電解液、鋁殼等部分組成。其制造工藝是由經(jīng)過腐蝕和形成氧化膜的陽極鋁箔、經(jīng)過腐蝕的陰極鋁箔、中間隔著電解質(zhì)卷繞后，再浸漬工作電解液，然后密封在鋁殼中而制成。

鋁電解電容器結(jié)構(gòu)圖

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    鋁電解電容器具有體積小，電容量大及成本低的特性，廣泛應(yīng)用于LED照明、消費電子、消費電源、工業(yè)設(shè)備、汽車電子和通信領(lǐng)域等，其中消費電子占比最大，達45%。鋁電解電容器按根據(jù)電介質(zhì)的不同主要分為鋁電解電容器、鉭電解電容器、陶瓷電容器和薄膜電容器等，其中鋁電解電容器市場份額約為25%。

    鋁電解電容生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括：精鋁（高純度鋁錠）—電子鋁箔（光箔）—腐蝕箔—化成箔—鋁電解電容器—終端應(yīng)用領(lǐng)域（消費電子等），電極箔是腐蝕箔和化成箔的統(tǒng)稱。

    據(jù)數(shù)據(jù)，其電極箔綜合成本主要集中在原料和能源成本，加和占生產(chǎn)總成本約65%，其中電子鋁箔成本占比約24%（高壓和低壓），電力成本占比41%（公司不同成本各異）。

2017H1年南通海星電極箔綜合生產(chǎn)成本占比（%）

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    電極箔環(huán)節(jié)由于制造工藝環(huán)保技術(shù)因素影響造成短缺。電子鋁箔經(jīng)過腐蝕工序制成腐蝕箔，其過程需要用到大量鹽酸、硫酸、硝酸及混酸處理電子鋁箔，此工序會產(chǎn)生較多酸性廢水和刺激性氣體，易造成環(huán)境污染。受到2017年嚴(yán)苛環(huán)保政策影響，鋁箔受政府嚴(yán)控廢水處理額度，導(dǎo)致部分產(chǎn)能停產(chǎn)，部分小廠遭淘汰出局，電極箔出現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢。

環(huán)保力度趨嚴(yán)屢超預(yù)期

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    電極箔生產(chǎn)主要集中于中國和日本，據(jù)日本鋁業(yè)協(xié)會和中國電子信息元件推算，日本電極箔產(chǎn)量占比全球約40%，日本鋁業(yè)協(xié)會4月最新預(yù)計，2018年日本鋁箔用鋁電解電容器將增長2%至3.3萬噸，較17年電極箔出貨量增長約600噸。受制于電力缺乏電價較高影響（電力成本占比總成本很高，不同產(chǎn)品不同），近年日系廠商已近年將中低端電極箔需求轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，日本本地企業(yè)多注重高端產(chǎn)品生產(chǎn)�？紤]到日系廠商電力成本持續(xù)漲價，成本端優(yōu)勢較低，加之國內(nèi)中低端電極箔技術(shù)明顯提升，低中端產(chǎn)品目前已可替代日系廠商。成本疊加技術(shù)均不具備優(yōu)勢，結(jié)合日本鋁業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為海外供給增量有限。

2018年日本電極箔供給增量有限（噸，%）

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    國內(nèi)化成箔與日本的高端技術(shù)差距在5年以上，技術(shù)瓶頸主要在腐蝕環(huán)節(jié)，而日本目前將硫酸腐蝕體系技術(shù)列為最高機密等級，技術(shù)壁壘凸顯。因此，國內(nèi)腐蝕技術(shù)得到突破的企業(yè)，將深度受益于鋁電解電容器行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。此外，化成環(huán)節(jié)也存在一定技術(shù)壁壘，主要體現(xiàn)在化成液的組成配比和使用上。近年來，國內(nèi)逐步突破在全球電極箔市場嶄露頭角，腐蝕和化成研發(fā)逐年加強，相關(guān)專利申請數(shù)量整體呈上升趨勢。

近年來，國內(nèi)電極箔行業(yè)專利申請數(shù)量逐漸增多（個）

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    根據(jù)報告，電子鋁箔行業(yè)集中度較高，技術(shù)和資金壁壘長期存在，導(dǎo)致相當(dāng)一段時間內(nèi)供應(yīng)增長有限，中高端電子鋁箔的市場需求量越來越大。據(jù)中國鋁業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，從電子鋁箔產(chǎn)能利用率來看，自2011年以來產(chǎn)能利用率逐漸降低，我們推測受制于技術(shù)及資金壁壘等因素，電子鋁箔產(chǎn)能釋放較為緩慢，一定程度影響電極箔產(chǎn)能擴張。

    鋁電解電容主要下游應(yīng)用領(lǐng)域包括LED照明、消費電子、消費電源、工業(yè)設(shè)備、汽車電子和通信領(lǐng)域等，受益于下游產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展和需求不斷增長，鋁電解電容為電極箔需求帶來巨大空間。

    中國是全球消費電子產(chǎn)品最大的市場之一，也是最大的生產(chǎn)者之一。主要下游整機產(chǎn)品高清數(shù)字電視、空調(diào)、冰箱、智能手機、數(shù)碼相機及音響等都是鋁電解電容器的需求大戶。根據(jù)《2017年3C市場行業(yè)報告》，2017年中國技術(shù)消費電子整體零售市場銷售金額將同比增長7.1%，其中3C整體零售市場同比增長8.4%，智能手機的增長在其中起到主導(dǎo)作用。

    隨著國產(chǎn)智能手機逐漸打開海外市場，以智能手機為代表的消費電子領(lǐng)域?qū)︿X電解電容器的需求將保持旺盛。2017年中國智能手機品牌表現(xiàn)強勁，推動2017年全球智能手機產(chǎn)量達到14.6億部，較2016年增長6.5%；展望2018年，全球智能手機產(chǎn)量增速將放緩，預(yù)計產(chǎn)量將達到15.3億部，

全球智能手機產(chǎn)量（億部）

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中國智能手機產(chǎn)量當(dāng)月值（萬部）

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    太陽能光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電等行業(yè)，需要大量使用開關(guān)電源、不間斷電源（UPS）、變頻電源等各類電源，這些都需使用大量的鋁電解電容器。全球光伏發(fā)電快速增長為鋁電解電容器需求增長提供了動力，17年，全球光伏發(fā)電裝機容量達到297GW，同比增長31%，其中中國光伏發(fā)電裝機容量為77GW，同比增長81%。

    光伏設(shè)備市場長期穩(wěn)定增長的需求帶動鋁電解電容器的需求穩(wěn)健增長。2014年國務(wù)院印發(fā)的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014-2020年）的通知》提出，到2020年，光伏裝機達到1億千瓦左右，光伏發(fā)電與電網(wǎng)銷售電價相當(dāng)。按此目標(biāo)計算，2016-2020年，年均新增光伏發(fā)電裝機容量1200萬千瓦左右，光伏每年新裝機容量維持平穩(wěn)格局。作為光伏設(shè)備不可缺少的基礎(chǔ)元件，光伏設(shè)備市場長期穩(wěn)定增長的需求也保證了鋁電解電容器的需求穩(wěn)健。

全球及中國國光伏發(fā)電裝機容量變化（GW，%）

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    汽車電子化系統(tǒng)需要大量的電子元器件，隨著汽車電子需求穩(wěn)定增長，汽車逐漸實現(xiàn)電子化、自動化，電子元器件市場也在不斷擴大。特別是在新能源汽車方面，包括純電動車、插電混動車和混合動力汽車在內(nèi)的新能源汽車走向普及。
2015-2017年，全球新能源汽車銷量分別為45萬輛、69萬輛和102萬輛，2017年增長率達到47%，預(yù)計今后仍將以較大增長速度增長，新能源汽車市場廣闊，需求旺盛。

全球新能源汽車年銷量及預(yù)計（百萬輛，%）

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    在新能源汽車需求快速增長的同時，汽車充電樁又開始興起。根據(jù)我國提出的《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南(2015—2020年)》規(guī)劃，2020年我國將建成集中充換電站1.2萬座，分散充電樁480萬個，滿足全國500萬輛電動汽車充電需求。按《指南》規(guī)劃“適度超前”的理念，屆時國內(nèi)新能源汽車車樁比將接近1:1。另據(jù)2017年年初國家能源局發(fā)布的《2017年能源工作指導(dǎo)意見通知》，計劃在2017年內(nèi)建成充電樁90萬個。未來三年充電樁產(chǎn)業(yè)有望迎來大發(fā)展，市場規(guī)模有望達到千億級。

    通信電子領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，3G升級到現(xiàn)在的4G、未來的5G時代，都推動了通信設(shè)備的換代升級。在通訊領(lǐng)域，大量的基建設(shè)備和信號傳輸裝置，如：程控交換機、服務(wù)器、路由器、移動通信基站等都要大量使用鋁電解電容器。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截止2017年11月，移動電話用戶達14.1億，移動寬帶用戶（即3G和4G用戶）總數(shù)達11.1億戶，占移動電話用戶的78.9%。此外，全球互聯(lián)網(wǎng)用戶近年來一直保持兩位數(shù)高水平增長，增速趨緩，但仍有很大的市場空間。通訊行業(yè)的積極態(tài)勢和互聯(lián)網(wǎng)需求的持續(xù)穩(wěn)定增長也是推動鋁電解電容需求的一大動力。

2016-2017年我國移動寬帶用戶當(dāng)月凈增數(shù)和總數(shù)占比情況（萬戶，%）

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2008-2017年全球互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量及增速（百萬人）

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    全球鋁電解電容器需求量穩(wěn)步上漲，2016年全球鋁電解電容器消費量達到2732億只（中國鋁業(yè)協(xié)會），市場規(guī)模達到60.3億美元（電子元件行業(yè)協(xié)會），同比增長1.9%，電子元件行業(yè)協(xié)會預(yù)計，鋁電解電容行業(yè)未來預(yù)計將以1%的增速繼續(xù)穩(wěn)定增長。

全球鋁電解電容器市場規(guī)模及預(yù)測（百萬美元）

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    中國電子元件行業(yè)協(xié)會預(yù)計，2017年以后全球電極箔消費量將以約3.6%的增長率增長，國內(nèi)電極箔則將以5%以上的速率增長，至2019年，中國電極箔消費量占比全球?qū)⒎�(wěn)步提升至65%。

全球和國內(nèi)電極箔消費量預(yù)計穩(wěn)定增長（萬噸）

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    化成箔屬電極箔產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)之一，預(yù)計其需求量和產(chǎn)量將穩(wěn)恒增長。據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會，2016年國內(nèi)化成箔產(chǎn)量16400萬平方米，同比增長7.9%，預(yù)計2017-2021年化成箔產(chǎn)量將以約3%的增速增長，至2021年產(chǎn)量將達到19010萬平方米；或考慮到國內(nèi)化成箔產(chǎn)能釋放受國內(nèi)環(huán)保政策影響，預(yù)計2017-2021年國內(nèi)化成箔產(chǎn)量將以2%速度穩(wěn)恒增長，預(yù)測低于全球需求增長速度。

未來化成箔國內(nèi)產(chǎn)量和全球需求量預(yù)測（萬平方米，%）

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(關(guān)鍵字：電極箔)