6月12日報道：在上周三創(chuàng)下階段新低后，近兩日滬鋅期貨出現(xiàn)止跌反彈。截至上周五收盤，主力1707合約上漲2.47%，報收21815元/噸。整體上看，期價仍維持在去年以來的高位震蕩區(qū)間。業(yè)內(nèi)人士表示，未來，現(xiàn)貨緊缺的真實性以及遠期邏輯是否被證偽將主導(dǎo)鋅價走勢。

供需偏緊支撐價格

中國證券報記者觀察發(fā)現(xiàn)，今年以來，滬鋅期價每跌至20900元/噸一線就出現(xiàn)止跌回升。究竟是什么因素在支撐鋅價在此價格線上一再回升。

長江期貨有色金屬高級研究員雷連華表示，今年以來，支撐鋅價高位震蕩的主要邏輯在于原料端供給收窄;鋅礦減少、加工費下滑致使冶煉廠利潤受到很大影響，從而出現(xiàn)國內(nèi)大中型冶煉企業(yè)“有默契”的檢修行動，導(dǎo)致3月至5月國內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)出較2016年四季度出現(xiàn)明顯下降，同時企業(yè)去庫存顯著�，F(xiàn)貨供給收窄，期現(xiàn)價差不合理、進口窗口關(guān)閉和投資者的樂觀情緒支撐鋅價高位運行。

從全球供需來看，消息人士稱，越南、泰國等地的小鋅礦產(chǎn)能近期開始投放市場。但方正中期期貨有色金屬研究員吳江表示，迄今為止，還看不到足夠大到彌補2015年末關(guān)停加退出生產(chǎn)的109萬噸產(chǎn)能的量投入市場，港口礦庫存、鋅礦加工費等指標(biāo)仍處于低位。

吳江表示，相對2016年而言，精煉鋅供需顯著偏緊，逐步下行的加工費對鋅冶煉環(huán)節(jié)構(gòu)成擠壓，2016年末和今年3月，中國鋅冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)檢修即是對上游壓力的反饋，導(dǎo)致了國內(nèi)外顯性庫存屢創(chuàng)新低、現(xiàn)貨升水屢創(chuàng)新高的局面。

未來兩大看點

從大格局來看，與銅市場不同，鋅的供應(yīng)短期無法通過廢舊金屬回收進行補足，作為長期價格低迷和2011年以來淘汰落后產(chǎn)能的結(jié)果，2016年和2017年鋅上游供應(yīng)具有量上的相對剛性。

“需求相對來說價格彈性大，鋅主要看汽車和建筑，今年汽車產(chǎn)銷同比增幅顯著下滑，而房地產(chǎn)近期受到資金和政策影響表現(xiàn)也不樂觀，鍍鋅板的高庫存也給需求一定的壓制。”吳江表示，對于目前滬鋅的基差格局，現(xiàn)貨緊缺、供應(yīng)彈性小是近月合約的邏輯，宏觀預(yù)期和上游復(fù)產(chǎn)預(yù)期偏負(fù)面、供需環(huán)比趨弱是遠月合約的邏輯。

從基本面看，雷連華分析認(rèn)為，上游礦山復(fù)產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)預(yù)期增加，國內(nèi)鋅礦也出現(xiàn)季節(jié)性復(fù)產(chǎn)，對應(yīng)近期TC費用震蕩走高，此將弱化推高鋅價上漲的主要邏輯，精煉鋅產(chǎn)量收窄不具有持續(xù)性。而近期需求終端(汽車、房產(chǎn)等)走弱，進口窗口或打開給價格帶來更大壓力。下半年需求端保持增長但難有亮點，鋅價需要在供需變化中尋找新的區(qū)間。

吳江認(rèn)為，未來行情關(guān)鍵看兩點：一是現(xiàn)貨緊缺的真實性，大貿(mào)易商行為對近月合約影響很大，一旦拋貨，極端的現(xiàn)貨升水勢必崩塌，特別是資金的可持續(xù)性是一個關(guān)鍵點;二是遠期邏輯是否被證偽，隨著時間推移，現(xiàn)貨逐步消化或維持緊平衡的水平，一旦需求好于預(yù)期，特別是三季度末，那么遠端的深貼水將被修復(fù)，鋅價年內(nèi)可能突破前高。

(關(guān)鍵字：鋅 鋅加工費)