多空的拔河早就結束，只是賭注一直在增加。

過去一周銅價暴跌8.2%，罪魁禍首就是LME銅期貨庫存意外大增12%。不過，分析師認為這只是多空雙方的運作套路，銅市實際正轉向供不應求，但交易難度極高。

據(jù)路透報道，上周在倫敦金屬交易所(LME)注冊的銅庫存激增近98,000噸，僅僅三天時間內(nèi)，LME市場就增加了126,150噸倉單。不過分析師認為，庫存的突然增加，可能并非LME期銅自1月以來首次跌破5500美元的唯一原因。

業(yè)內(nèi)人士認為，主要受中國鐵礦石和鋼鐵市場需求劇減的影響，折射出對中國經(jīng)濟減速的擔憂，工業(yè)金屬上周走勢都不佳。但整體庫存增加50%至354,650噸，以及注冊倉單庫存增加一倍至243,300噸，也打擊市場人氣。

近幾個月，LME銅庫存已經(jīng)成為牛熊雙方的主戰(zhàn)場。隨著多空雙方在現(xiàn)貨市場斗法，價格信號愈發(fā)分化。

實際上，上周LME庫存跳增的情況，和3月初倉單猛增情況如出一轍，當時在短短四日內(nèi)注冊倉單就增加了141，625噸。而且和上次一樣，增加的倉單主要出現(xiàn)在亞洲倉庫。新加坡、韓國的釜山和臺灣的高雄增幅巨大，歐洲鹿特丹也有部分流入。

同樣和上次一樣的是，流入規(guī)模如此之大，表明這些并非實際“入庫”的銅，而很有可能是已經(jīng)存放在倉庫中，等待按下倉單按鈕的銅。其中一些很有可能來自被授權從事銅加工，將銅精礦轉為精煉銅的部分中國煉廠，因為轉為精煉銅之后再出口就不用支付15%的出口關稅。

中國去年出口了426，000噸精煉銅，和進口量相比依然微乎其微，但卻是有史以來的最大出口規(guī)模。今年第一季精煉銅出口量為105,000噸，出口至韓國和臺灣。

只可惜，剛剛進入LME倉儲體系的銅不太可能久留。在3月初那批銅“入庫”后，LME的可交易庫存(Open tonnage)由88,750噸增加逾一倍至194,825噸。到了4月底，可交易庫存已回落至121,250噸，歸因于持續(xù)的倉單注銷，以及之后實貨庫存減少。

這就是運作的套路，不論空頭丟出了多少量，多頭都會照單全收，然后現(xiàn)貨轉移。事實上，多空的拔河早就結束，只是賭注一直在增加。

2016年6月份，LME突然增加65,550噸倫銅庫存讓市場震驚不已，現(xiàn)在市場增加的庫存是當時的兩倍。事實上，上周市場新增庫存單量是許多分析師預測的今年全球市場銅余額。

現(xiàn)在全球市場的銅庫存約707,000噸，比2016年初增加170,600噸。下一步的趨勢發(fā)展料將為庫存下降，LME空方似乎已經(jīng)耗盡彈藥，因為最新的LME報告顯示沒有新的“入庫”。上海期交所注冊的銅庫存數(shù)量目前也呈現(xiàn)下滑趨勢，進一步印證了這樣的看法。

相對于LME和ShFE交易市場，CME的銅庫存數(shù)據(jù)基本可以忽略不計。但是現(xiàn)在CME的銅庫存高達155,064噸，是自2004年以來最高的一年。這些庫存數(shù)據(jù)基本是在今年第一季度增加的，有可能和特朗普將要實施的邊境稅有關。CME銅庫存的高企驗證了現(xiàn)貨銅正在全球范圍內(nèi)進行再分配。

當然還有很多銅庫存我們根本看不到實物，因為他們僅僅存在倉單里。其中很大一部分出現(xiàn)在亞洲市場，多空雙方都在爭奪市場的話語權。

銅的庫存量一直是判斷市場轉折點的重要標志，但是現(xiàn)在多空雙方對庫存戰(zhàn)場的爭奪會讓LME庫存信息從一個重要的判斷標準變的毫無用處。多數(shù)分析師同意，銅市在多年來供過于求之后，現(xiàn)在整轉向供不應求。這樣的轉折點向來難以解讀，交易的難度也更高。

(關鍵字：LME銅 銅庫存)